Die Aktien von Zscaler (ZS) fielen im vorbörslichen Handel am Mittwoch um mehr als 23%, nachdem das Cybersicherheitsunternehmen besser als erwartete Quartalszahlen vorgelegt, aber eine vorsichtige Prognose abgegeben hatte, die die Sorgen über nachlassende Kundengewinnung, wachsenden Wettbewerb und steigende Infrastrukturkosten im Zuge des KI-Booms verstärkte.
Der heftige Ausverkauf machte die wachsende Sensibilität der Anleger gegenüber Softwareunternehmen deutlich, deren Bewertungen weiterhin stark von anhaltend hohem Wachstum abhängen — insbesondere im Bereich Cybersicherheit, wo der Wettbewerb im vergangenen Jahr deutlich intensiver wurde.
Obwohl Zscaler im dritten Fiskalquartal sowohl beim Umsatz als auch beim Gewinn die Erwartungen der Wall Street übertraf, erklärten Analysten, die konservative Aussicht des Unternehmens und die schwächere Dynamik bei der Gewinnung neuer Kunden hätten die ansonsten soliden Ergebnisse überschattet.
Gewinnüberraschung beruhigt Anleger nicht
Zscaler meldete bereinigte Gewinne von $1.08 je Aktie für das dritte Fiskalquartal, gegenüber 84 cents ein Jahr zuvor und damit über den Analystenschätzungen von $1.01 je Aktie, laut FactSet.
Der Umsatz stieg im Jahresvergleich um 25% auf $850.5 million und übertraf damit ebenfalls die Erwartungen der Wall Street von $835.6 million.
Auf Basis der gemeldeten Zahlen wies das Unternehmen jedoch einen Nettoverlust von $13.9 million aus, nach einem Verlust von $4.1 million im Vorjahr.
Das Unternehmen hob seine Jahresprognose leicht an und erwartet nun einen Umsatz zwischen $3.32 billion und $3.33 billion sowie bereinigte Gewinne je Aktie von $4.10 bis $4.11.
Damit wurde die vorherige Guidance von $3.31 billion bis $3.32 billion Umsatz und Gewinnen von $3.99 bis $4.02 je Aktie erhöht.
Dennoch konzentrierten sich Investoren vor allem auf die schwächer als erwartete Umsatzprognose für das vierte Fiskalquartal.
Zscaler prognostizierte einen Umsatz im vierten Quartal von $875 million bis $878 million, etwas unter den Analystenerwartungen von $878.6 million.
Das Unternehmen erwartet für das vierte Quartal einen Gewinn von $1.08 bis $1.09 je Aktie, über den Schätzungen der Wall Street von $1.03 je Aktie.
Finanzchef Kevin Rubin sagte, das Unternehmen nehme eine vorsichtige Haltung gegenüber dem künftigen Wachstum ein.
„Wir gehen bei unserer Guidance vorsichtig vor“, sagte Rubin gegenüber Analysten während des Earnings-Calls.
Kundengewinnung wird zum zentralen Risiko
Eine Hauptsorge der Investoren drehte sich um das langsamere Wachstum bei Neukunden, ein Thema, das das Management im Analystencall offen zugab.
„Der Bereich, in dem wir nicht so gut abschneiden, wie wir es uns wünschen, ist ‚new logo‘“, sagte Rubin und bezog sich damit auf die Gewinnung neuer Kunden.
„Es ist definitiv eine hohe Priorität für uns.“
Rubin fügte hinzu, dass das Unternehmen eine gedämpfte Einschätzung der Kundengewinnung für das kommende Fiskaljahr habe.
Die Führungsspitze erklärte, Zscaler habe historisch eine starke Präsenz bei großen Unternehmenskunden aufgebaut, fokussiere sich nun jedoch zunehmend auf mittelgroße Organisationen mit zwischen 2.000 und 10.000 Nutzern, um die Wachstumsmöglichkeiten zu erweitern.
Das Unternehmen plant, die Vertriebsaktivitäten auf kleinere Unternehmen auszuweiten, zugleich neue Anreize für Kunden einzuführen und die Beziehungen zu Channel-Partnern und globalen Systemintegratoren zu stärken.
Führungswechsel haben die Lage weiter verkompliziert.
Rubin gab bekannt, dass zwei wichtige Vertriebsleiter das Unternehmen zum Ende des letzten Quartals verlassen haben, was zur vorsichtigen Sicht des Managements beitrug.
KI-Boom sorgt für Kostendruck
Zscaler hat außerdem mit steigenden Infrastrukturkosten zu kämpfen, da die durch KI bedingte Nachfrage die gesamte Technologielieferkette belastet.
Die Softwarebranche sieht sich mit stark steigenden Preise für Speicher konfrontiert, da KI-Entwickler Chips und Rechenzentrums-Hardware in großem Umfang kaufen, was das Angebot im gesamten Sektor verknappt.
Rubin sagte, Zscaler habe den Einkauf von Rechenzentrumsausrüstung beschleunigt, um Preise zu sichern, bevor die Kosten weiter anstiegen.
Diese Strategie treibt nun die Erwartungen an die Investitionsausgaben nach oben.
Das Unternehmen erklärte, es erwarte, dass die CapEx im aktuellen Quartal einen hohen einstelligen Prozentsatz des Umsatzes erreichen wird, nach früheren Erwartungen eines mittleren einstelligen Prozentsatzes.
Der Anstieg der Ausgaben fällt zusammen mit verstärkten Investitionen von Cybersicherheitsunternehmen in KI-getriebene Sicherheitsinfrastruktur und cloudbasierte Netzwerkfunktionen.
Analysten warnen vor zunehmendem Wettbewerb
Mehrere US-Banken senkten nach den Ergebnissen ihre Kursziele für Zscaler und verwiesen dabei sowohl auf Ausführungsprobleme als auch auf den intensivierten Wettbewerb im Markt für Secure Access Service Edge (SASE).
Morgan Stanley senkte sein Kursziel für Zscaler-Aktien auf $145 von $155 und beließ die Einstufung bei „Equalweight“.
Die Bank hatte die Aktie bereits im April herabgestuft, nachdem sie einen zunehmenden Wettbewerbsdruck im Cybersicherheitsbereich festgestellt hatte.
Analysten von Morgan Stanley erklärten, Zscalers Ausblick ohne die Übernahme von Red Canary habe sich weiter abgeschwächt, da die Trends bei der Kundengewinnung die Erwartungen des Managements enttäuschten.
Die Bank verwies auf zunehmenden Wettbewerb durch Rivalen wie Palo Alto Networks, Netskope und Cato Networks.
Morgan Stanley erklärte, die Schwäche spiegele offenbar nicht nur interne Ausführungsprobleme wider, sondern auch einen immer aggressiveren Wettbewerb im SASE-Markt.
Die Firma fügte hinzu, die Aktie könne kurzfristig unter Druck bleiben.
Unterdessen senkte Truist Securities sein Kursziel für Zscaler auf $200 von $250 und behielt eine Kaufempfehlung bei.
Auch Stifel senkte sein Kursziel auf $175 von $180, beließ jedoch die Kaufempfehlung.
Analysten von Stifel bezeichneten einen Großteil der Störungen im Quartal als „idiosynkratisch“ und verwiesen speziell auf Abgänge in der Vertriebsführung und Verwirrung um die Annahmen in der Guidance im Zusammenhang mit Red Canary.
Dennoch warnten sie davor, dass eine breitere Schwäche bei Cybersicherheitsaktien und ein sich änderndes Anleger-Sentiment gegenüber Softwarebewertungen die Branche weiterhin belasten könnten.
Für Investoren bestätigten die neuesten Ergebnisse eine wachsende Spaltung im Markt für Unternehmenssoftware: Die starke, KI-getriebene Nachfrage treibt weiterhin die Ausgaben für Cybersicherheitsinfrastruktur an, doch verlangsamtes Kundenwachstum und verschärfter Wettbewerb machen es immer schwieriger, die hohen Bewertungsaufschläge zu rechtfertigen, die die Wall Street früher bereitwillig vergab.
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