Die US-Notenbank Federal Reserve wird laut weit verbreiteter Erwartungen bei ihrer Sitzung am 28.–29. April die Zinsen unverändert lassen, da die Entscheidungsträger die wirtschaftlichen Folgen des Anstiegs der Energiepreise gegen Anzeichen einer resilienten Lage am Arbeitsmarkt abwägen.
Die Entscheidung fällt zu einem Zeitpunkt, an dem die Finanzmärkte ihre Erwartungen für Zinssenkungen neu kalibrieren, während Fed-Chef Jerome Powell einen heiklen Balanceakt zwischen Inflationsbekämpfung und Stützung des Wachstums in einem zunehmend unsicheren globalen Umfeld meistern muss.
Märkte rechnen mit unverändertem Kurs
Es wird erwartet, dass das Federal Open Market Committee (FOMC) den Leitzins im Bereich von 3.5% bis 3.75% belässt, was die dritte Sitzung in Folge ohne Änderung bedeuten würde.
Die Zentralbank hatte Ende des vergangenen Jahres in drei Sitzungen jeweils um 25 Basispunkte gesenkt, um die Wirtschaft vor den Auswirkungen eines sich abschwächenden Arbeitsmarktes zu dämpfen.
Seitdem hat sich das wirtschaftliche Umfeld jedoch verschoben.
Die Eskalation des Iran-Konflikts hat die Ölpreise stark steigen lassen, erhöht den Inflationsdruck und verkompliziert die geldpolitische Ausrichtung der Fed.
Nach von LSEG zusammengestellten Daten schreiben Händler der Fed in diesem Monat eine 99.5%ige Wahrscheinlichkeit zu, auf ihrer aktuellen Position zu verharren.
Anleger werden die Kommunikation der Fed genau beobachten, um Hinweise darauf zu finden, wie die Entscheider die Auswirkungen der höheren Energiekosten bewerten und ob dies ihren längerfristigen Zinsausblick verändert.
Ölschock verschiebt Erwartungen für Zinssenkungen
Der Anstieg der Energiepreise hat die Markterwartungen für geldpolitische Lockerungen deutlich verändert.
Bevor sich der Konflikt Ende Februar verschärfte, hatten Anleger mindestens zwei Zinssenkungen für 2026 erwartet.
Dieser Ausblick hat sich nun drastisch verschoben, wobei die Märkte bis Dezember weniger als eine standardmäßige Senkung um 25 Basispunkte einpreisen.
Eine zwischen dem 17. und 21. April durchgeführte Reuters-Umfrage spiegelt unter Ökonomen einen ähnlichen Trend wider.
Von 103 Befragten erwarten 56, dass die Fed die Zinsen mindestens bis September unverändert lässt, verglichen mit fast 70%, die noch vor einem Monat einen Schnitt bis zu diesem Zeitpunkt prognostiziert hatten.
Die inflationsfördernde Wirkung höherer Treibstoffkosten hat auch das Verbrauchervertrauen belastet, das auf Rekordtiefs gefallen ist.
Zugleich sind die politischen Entscheidungsträger vorsichtiger geworden, wobei selbst dovishe Mitglieder anerkennen, dass die Inflation weiterhin über dem Ziel liegt.
Powells Balanceakt rückt in den Fokus
Bei einem Vortrag an der Harvard University Ende März betonte Fed-Chef Jerome Powell einen „abwarten und beobachten“-Ansatz, während die Zentralbank die sich entwickelnde Wirtschaftslage bewertet.
„Es gibt Spannung zwischen den beiden Zielen“, sagte Powell und bezog sich damit auf das doppelte Mandat der Fed, die Inflation zu kontrollieren und die Beschäftigung zu unterstützen.
Höhere Zinsen können helfen, die Inflation zu dämpfen, bergen jedoch das Risiko, das Wirtschaftswachstum zu verlangsamen und die Arbeitslosigkeit zu erhöhen.
Der US-Arbeitsmarkt hat in den letzten Monaten gemischte Signale gesendet: Die Wirtschaft verlor im Februar rund 92,000 Arbeitsplätze, bevor sie im März mit einem Plus von 178,000 Stellen wieder zulegte.
Die Arbeitslosenquote lag im März bei 4.3%, nach 3.8% vor zwei Jahren.
Der verzögerte Effekt der Geldpolitik verkompliziert die Entscheidungsfindung zusätzlich, da Zinsänderungen in der Regel Monate benötigen, um sich vollständig auf die Wirtschaft auszuwirken.
Resilienz bietet gewissen Puffer
Trotz steigender Inflationsrisiken deuten einige Indikatoren darauf hin, dass die Wirtschaft relativ stabil bleibt.
Die headline-Inflationsrate der Verbraucher stieg im März um 0.9%, was vor allem auf höhere Benzinpreise zurückzuführen ist und den stärksten Monatsanstieg seit 2022 darstellt.
Die Kerninflation, die volatile Nahrungs- und Energiepreise ausschließt, stieg hingegen moderater um 0.2%.
Michael Feroli, Chefökonom für die USA bei JP Morgan, sagte, das gebe etwas Beruhigung.
„Das vermittelt uns etwas mehr Vertrauen, dass das Wirtschaftswachstum den anhaltenden Energieschock überstehen kann, ohne zu großen dauerhaften Schaden zu nehmen“, bemerkte er und fügte hinzu, dass die April-Sitzung für die Fed „eine einfache Entscheidung“ sein sollte, auf Halten zu bleiben.
Marvin Loh, Senior Global Macro Strategist bei State Street, hob ebenfalls die relative Unterstützung hervor, die diese Haltung bietet.
„Dass die Fed auf Halten bleibt … ist einigermaßen unterstützend im Vergleich zu anderen Zentralbanken, die in den nächsten Sitzungen voraussichtlich anheben werden“, sagte er in einem Reuters-Bericht.
„Es … sorgt also für ein gewisses Rückenwind für US-Anlagen.“
Fokus verlagert sich auf Forward Guidance und Führungsunsicherheit
Während die eigentliche geldpolitische Entscheidung weitgehend als gebahnt gilt, dürfte die Aufmerksamkeit auf der Forward Guidance liegen.
Analysten sagen, die Schlüsselfrage sei, ob die Botschaften der Fed die Märkte dazu veranlassen, ihre Erwartungen für künftige Sitzungen anzupassen.
Elmar Voelker von der LBBW sagte, das Potenzial für größere Erwartungsänderungen bei dieser Sitzung sei begrenzt, da Investoren bereits auf Juni schauen, wenn die aktualisierten Wirtschaftsprojektionen veröffentlicht werden.
Die Sitzung fällt zudem in eine Phase der Unsicherheit über die Führung der Zentralbank.
Powers Amtszeit als Vorsitzender endet am 15. Mai, und sein möglicher Nachfolger, Kevin Warsh, wartet noch auf die Bestätigung.
Politische Spannungen im Zusammenhang mit dem Prozess könnten den Übergang jedoch verzögern.
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