Sowohl Alphabet als auch Microsoft meldeten in ihren jüngsten Quartalsergebnissen starke Zahlen, angetrieben von robustem Cloud‑Wachstum, doch die Anleger reagierten sehr unterschiedlich.
Während die Alphabet‑Aktie nach der Veröffentlichung der Zahlen um 7% gefallen war, stieg die Microsoft‑Aktie im vorbörslichen Handel am Donnerstag um etwa 9%.
Die Divergenz hatte wenig mit der reinen Cloud‑Performance zu tun.
Stattdessen richteten Investoren, wie in letzter Zeit beobachtet, ihr Augenmerk auf die Investitionspläne der Unternehmen, die Generierung von Free Cashflow und darauf, ob massive Investitionen in künstliche Intelligenz beginnen, spürbare finanzielle Erträge abzuwerfen.
Die Cloud‑Umsätze von Alphabet stiegen im Quartal bis Juni im Jahresvergleich um 82% auf 24,8 Milliarden USD (ca. 21,6 Milliarden €) und übertrafen damit deutlich die Analystenerwartungen von etwa 64% Wachstum, so LSEG‑Daten.
Die starke operative Leistung wurde jedoch von einem erneuten deutlichen Anstieg der Ausgabenpläne überschattet.
Finanzchefin Anat Ashkenazi sagte Analysten, Alphabet rechne nun für 2026 mit Investitionsausgaben zwischen 195 Milliarden USD (ca. 170,1 Milliarden €) und 205 Milliarden USD (ca. 178,8 Milliarden €), gegenüber der vorherigen Prognose von 180 Milliarden USD (ca. 157 Milliarden €) bis 190 Milliarden USD (ca. 165,7 Milliarden €).
Die revidierte Prognose übertraf laut Visible Alpha auch die Analystenerwartung von etwa 188 Milliarden USD (ca. 164 Milliarden €).
Die erhöhte Ausgabenvorgabe bestärkte die Anlegerbefürchtungen, dass die Kosten für KI‑Infrastruktur weiter schneller steigen als zuvor erwartet.
Wie Microsofts Capex‑Zahlen Anlegernervosität beruhigten
Microsoft ging in die Berichtssaison mit vielen der gleichen Fragen wie Alphabet.
Investoren beobachteten genau, ob der Softwarekonzern die Capex‑Prognose angesichts wachsender Bedenken, dass Ausgaben für KI‑Infrastruktur zunehmend schwer zu rechtfertigen sind, erneut anheben würde.
Stattdessen beruhigte Microsoft den Markt weitgehend.
Die Azure‑Umsätze stiegen im vierten Geschäftsquartal um 43% und übertrafen damit laut Visible Alpha die Analystenerwartungen von rund 40%.
Die Cloud‑Plattform erzielte im Quartal einen Umsatz von 39,3 Milliarden USD (ca. 34,3 Milliarden €).
CEO Satya Nadella gab außerdem bekannt, dass die jährlichen Azure‑Umsätze erstmals die Marke von 100 Milliarden USD (ca. 87,2 Milliarden €) überschritten hätten.
„Die Azure‑Umsätze überstiegen erstmals 100 Milliarden USD (ca. 87,2 Milliarden €), und Microsoft 365 Copilot erreichte über 30 Millionen bezahlte Sitze, was das Vertrauen der Kunden widerspiegelt, dass wir ihre KI‑Transformation unterstützen“, sagte Nadella.
Die Ergebnisse deuteten darauf hin, dass Microsofts KI‑Produkte weiterhin zahlende Unternehmenskunden anziehen und gleichzeitig die Nachfrage nach seiner Cloud‑Infrastruktur stärken.
Wichtiger noch: Im Unterschied zu Alphabet erhöhte Microsoft seine Ausgabenprognose für KI nicht.
Das Unternehmen hielt an seinen Investitionsplänen fest und prognostizierte Investitionsausgaben für das erste Quartal des Geschäftsjahrs 2027 in Höhe von $50 Milliarden 50 Milliarden USD (ca. 43,6 Milliarden €), unter den Analystenschätzungen von 56 Milliarden USD (ca. 48,9 Milliarden €).
Für das Kalenderjahr 2026 prognostizierte es Capex von 175 Milliarden USD (ca. 152,7 Milliarden €), unter der eigenen früheren Schätzung von 190 Milliarden USD (ca. 165,7 Milliarden €).
Obwohl Microsoft im April‑Juni‑Quartal 41 Milliarden USD (ca. 35,8 Milliarden €) ausgegeben hatte, ein Anstieg von mehr als 70% gegenüber dem Vorjahreszeitraum, schien der Markt erleichtert, dass das Management keine weitere Beschleunigung der Ausgaben signalisiert.
Auswirkungen auf den Free Cashflow im Vergleich
Auch Microsofts Free Cashflow bot Beruhigung.
Microsoft erzielte im vierten Geschäftsquartal einen Free Cashflow von 19,6 Milliarden USD (ca. 17,1 Milliarden €) und übertraf damit laut Visible Alpha die Analystenerwartungen von 13,4 Milliarden USD (ca. 11,7 Milliarden €), obwohl er gegenüber dem Vorjahr um 23% zurückging.
Das Management stärkte das Vertrauen zudem mit der Aussage, dass das Unternehmen im Geschäftsjahr 2027 weiterhin einen positiven Free Cashflow erzielen werde.
Das stand im Kontrast zur Prognose der Scotiabank vom Vortag, die vorhergesagt hatte, Microsoft könnte im nächsten Jahr in einen negativen Free Cashflow abrutschen und zugleich ihr Kursziel senkte.
Das unterschied sich von Alphabets FCF‑Zahlen.
Das Unternehmen meldete im Quartal einen negativen Free Cashflow von 5,9 Milliarden USD (ca. 5,1 Milliarden €), verglichen mit fast 5,3 Milliarden USD (ca. 4,6 Milliarden €) im gleichen Zeitraum des Vorjahres.
Ashkenazi räumte ein, dass der Free Cashflow voraussichtlich unter Druck bleiben werde, da Alphabet den Ausbau der KI‑Infrastruktur fortsetzt.
Mandeep Singh von Bloomberg Intelligence sagte, die operative Leistung des Unternehmens bleibe stark, stellte jedoch infrage, ob die Investoren weiterhin entspannt bleiben würden, falls die Ausgaben weiter steigen.
„Im Moment haben sie wahrscheinlich einen Free Cashflow von rund $10–$15 Milliarden für dieses Jahr; wenn das nächstes Jahr auf 300 Milliarden USD (ca. 261,7 Milliarden €) steigt, gibt es keine Möglichkeit, dass sie einen positiven Free Cashflow haben werden“, sagte Singh in einem Bloomberg‑Podcast.
Bilanzierungsänderung senkt gemeldete Capex
Microsoft gab außerdem eine Bilanzierungsänderung bekannt, die half, den gemeldeten jährlichen Investitionsaufwand zu reduzieren.
Das Unternehmen erklärte, langfristige Rechenzentrums‑Mietverträge nun über 25 statt 15 Jahre abzuschreiben.
Die Verlängerung des Abschreibungszeitraums reduziert die jährlich in der Bilanz ausgewiesenen Aufwendungen, obwohl sich die gesamte Leasingverpflichtung und die Zahlungsströme nicht ändern.
Während die Änderung die tatsächlichen Investitionen von Microsoft nicht vermindert, senkt sie den ausgewiesenen Capex und verbessert bestimmte von Anlegern genau beobachtete Finanzkennzahlen.
KI‑Investitionen scheinen sich für Microsoft auszuzahlen
Für Investoren lieferte das Quartal Belege dafür, dass sich die enormen KI‑Investitionen von Microsoft beginnen, in greifbare finanzielle Erträge umzusetzen.
Das Cloud‑Wachstum beschleunigte sich, Azure überschritt die Jahresumsatz‑Marke von 100 Milliarden USD (ca. 87,2 Milliarden €), und Microsoft 365 Copilot erreichte mehr als 30 Millionen bezahlte Sitze, nach 20 Millionen im vorangegangenen Quartal.
Analysten hatten laut Reuters‑Berechnungen, die auf Schätzungen von Citi, Morgan Stanley, BNP Paribas und Wells Fargo basieren, etwa 26,9 Millionen bezahlte Sitze erwartet.
Microsoft meldete außerdem einen vertraglich gesicherten Cloud‑Auftragsbestand von 678 Milliarden USD (ca. 591,4 Milliarden €), verglichen mit 627 Milliarden USD (ca. 546,9 Milliarden €) im Vorquartal.
Das Unternehmen sagte, der gesamte sequenzielle Anstieg von etwa 50 Milliarden USD (ca. 43,6 Milliarden €) stamme von Kunden außerhalb der führenden US‑KI‑Modellentwickler, was auf eine breite Unternehmensadoption statt auf die Abhängigkeit von einigen wenigen Hyperscale‑KI‑Firmen hinweise.
„Das Unternehmen investiert weiterhin massiv in Chips, Rechenzentren und Netzwerktechnik. Capex bedeutet Geld, das verwendet wird, um Vermögenswerte zu schaffen, die das Geschäft über Jahre stützen. Dennoch könnten Anleger diese Ausgaben mit schnellerem Cloud‑Wachstum und mehr zahlenden Copilot‑Nutzern in Verbindung bringen. Die Rechnung ist hoch, aber das Restaurant scheint gut besucht zu sein,“ schrieb Ruben Dalfovo, Investmentstratege bei Saxo.
Analysten bleiben trotz zukünftiger Ausgaben optimistisch
Analysten von Barclays meinten, dass Microsofts jüngste Ergebnisse genügend Belege liefern, damit Anleger die Aktie nach dem fast 19%igen Rückgang in diesem Jahr neu bewerten könnten.
„Das Unternehmen liefert besseres Azure‑Wachstum und endlich auch besseres Office‑Wachstum, während es zugleich bei seiner Capex‑Prognose und den FCF‑Zielen nicht negativ überrascht“, schrieben die Analysten.
„Angesichts der unterschiedlichen Ausgangslage der anderen Hauptakteure (höhere KI‑Investitionen) sehen wir eine positive Reaktion.“
Dennoch bleiben Microsofts künftige Verpflichtungen erheblich.
In einer Wertpapiermeldung gab das Unternehmen an, dass es Rechenzentrums‑Leasingverträge im Volumen von 329,1 Milliarden USD (ca. 287,1 Milliarden €) hat, die noch nicht begonnen haben und deren Laufzeiten zwischen dem Geschäftsjahr 2027 und 2033 beginnen sollen.
Microsoft wies darauf hin, dass einige dieser Vereinbarungen noch vertraglichen Bedingungen unterliegen, bevor sie wirksam werden, was darauf hindeutet, dass ein erheblicher Teil der geplanten Infrastruktur‑Erweiterung noch in der Pipeline ist.
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