Der südkoreanische Aktienmarkt ist zu einem der größten Nutznießer des globalen KI‑Booms geworden, angetrieben von der rasant gestiegenen Nachfrage nach Halbleitern durch Technologieriesen wie SK Hynix und Samsung Electronics.
Doch selbst da der Leitindex Kospi im vergangenen Jahr jede andere wichtige Aktienbörse übertroffen hat, bleibt der südkoreanische Won nahe Krisenniveaus.
Diese Diskrepanz wirft neue Fragen auf, ob die traditionellen Zusammenhänge zwischen Wirtschaftswachstum, Aktienentwicklung und Währungsstärke in einer der exportorientiertesten Volkswirtschaften Asiens zu zerbrechen beginnen.
Der Kospi ist im vergangenen Jahr um über 200% gestiegen, da Anleger massiv in koreanische Chiphersteller investierten, die die Infrastruktur hinter dem KI‑Wettlauf liefern.
Der Won gehört jedoch weiterhin zu den schwächsten Währungen Asiens und notiert längere Zeit über der psychologisch wichtigen Marke von 1.500 pro Dollar — einem Bereich, der früher mit der Asienkrise und der globalen Finanzkrise 2008 assoziiert wurde.
Die Währung ist rund 4% schwächer als zu Beginn des Jahres 2026, obwohl der Kospi erstmals die 8.000‑Punkte‑Marke überschritten hat.
Realer Wert sinkt auf 17-Jahres-Tief
Die Schwäche beschränkt sich nicht nur auf die Entwicklung des Won gegenüber dem Dollar.
Nach Angaben der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich fiel der Real Effective Exchange Rate Index Südkoreas — ein breiteres Maß für die Kaufkraft einer Währung gegenüber Handelspartnern — im letzten Monat auf 85,06, den niedrigsten Stand seit März 2009.
Der reale Wert des Won liegt nun seit sechs aufeinanderfolgenden Monaten unter dem chinesischen Yuan, und zwar seit Oktober des vergangenen Jahres.
Konventionelle wirtschaftliche Überlegungen legen nahe, dass schnelles Wachstum und boomende Exporte die Währung eines Landes stärken sollten.
Die halbleitergetriebene Expansion Südkoreas würde normalerweise diesem Muster entsprechen.
Stattdessen sagen Ökonomen, eine Mischung aus geopolitischen Spannungen, strukturellen Kapitalabflüssen und verändertem Anlageverhalten habe die traditionellen Stützmechanismen des Won geschwächt.
Der Abwärtstrend der Währung beschleunigte sich Ende März im Zuge eskalierender Spannungen im Zusammenhang mit dem US‑Iran‑Konflikt.
Anleger suchten sicherere Anlagen, während ausländische Fonds koreanische Wertpapiere verkauften, was den Won auf das schwächste Niveau seit der Zeit nach der globalen Finanzkrise drückte.
Der Druck verstärkte sich Mitte Mai erneut, als die Spannungen im Nahen Osten die Ölpreise über $100 pro Barrel trieben.
Südkorea importiert nahezu seinen gesamten Energiebedarf, sodass höhere Rohölpreise die Nachfrage nach Dollar zur Bezahlung der Importe erhöhen.
„Kurzfristig hat das Kriegsrisiko im Nahen Osten auf den Won gedrückt“, sagten Analysten und wiesen darauf hin, dass die koreanische Währung oft als Proxy für den globalen Handels‑ und Wachstums‑Sentiment behandelt wird.
Sorge um Handelsabkommen verstärkt den Druck
Die Märkte konzentrieren sich auch auf Südkoreas Zusage, im Rahmen eines umfassenderen Handelsabkommens mit Washington 350 Milliarden Dollar in den Vereinigten Staaten zu investieren.
Anleger befürchten, dass diese Initiative zusätzlichen Verkaufsdruck auf den Won ausüben könnte, da koreanische Einheiten lokale Währung in Dollar umtauschen müssten, um diese Investitionen zu finanzieren.
Verkäufe ausländischer Investoren in lokalen Aktien haben den Druck zusätzlich verstärkt.
Laut dem Seoul Economic Daily ist die Marktkapitalisierung des Kospi seit dem Amtsantritt von Präsident Lee Jae‑myung von 2.300 Billionen Won auf 6.300 Billionen Won angewachsen.
Dennoch verkauften ausländische Investoren in der ersten Jahreshälfte netto koreanische Aktien im Wert von 110 Billionen Won.
Das Ministerium für Finanzen und Wirtschaft erklärte: „Solche Rebalancing‑Verkäufe durch Ausländer erhöhten die Nachfrage nach Dollarumtausch und trieben kurzfristig den Wechselkurs nach oben.“
Strukturelle Veränderungen prägen Wechselkursdynamik neu
Die Bank of Korea sagt, die Zusammensetzung der Auslandsaktiva Südkoreas habe sich seit Mitte der 2010er‑Jahre grundlegend verändert.
Historisch floss ein Großteil des Leistungsbilanzüberschusses in die Reserven der Zentralbank und stützte so den Won.
Mittlerweile werden diese Überschüsse jedoch zunehmend in Auslandsinvestitionen von Pensionsfonds, Institutionen und Privatanlegern rezyklisiert, die höhere Renditen im Ausland suchen.
Dieser Wandel fiel mit der Alterung der südkoreanischen Bevölkerung und einer wachsenden Nachfrage nach Auslandsanlagen zusammen.
Als die Portfolioströme ins Ausland größer wurden, begannen sie, mehr Einfluss auf den Won auszuüben als die traditionellen Handelsströme.
Die BOK sagte, die historische Beziehung zwischen Leistungsbilanzüberschüssen und Won‑Aufwertung habe sich etwa ab 2015 zu lockern begonnen.
Die Zahlen verdeutlichen die Verschiebung.
Südkorea verzeichnete im ersten Quartal einen saisonbereinigten Leistungsbilanzüberschuss von $85 billion, ein Plus von 133% gegenüber dem Vorquartal und das höchste Quartalsniveau in der Geschichte.
Gleichzeitig fließen nahezu vergleichbare Summen über Investitionen ins Ausland.
Die Netto‑Vermögenszuflüsse der finanziellen Bilanz, die direkte Auslandsinvestitionen und Portfolioinvestitionen umfassen, beliefen sich im gleichen Zeitraum auf $65,42 billion.
Privatanleger, lokal bekannt als „Seohak Ants“, zusammen mit Pensionsfonds und Unternehmen, haben vermehrt Geld in ausländische Märkte verlagert.
Auch Exporteur:innen verhalten sich anders.
Mit wachsenden Erwartungen, dass der Won strukturell schwach bleiben könnte, halten viele Unternehmen Exporterlöse in Dollar, anstatt sie in Won umzutauschen oder über Termingeschäfte abzusichern.
Schwache Anleihen-Nachfrage verstärkt Kapitalabflüsse
Ökonomen sagen, eines der größten strukturellen Probleme sei die geringe Auslandsnachfrage nach koreanischen Anleihen.
Choi Jae‑won, Wirtschaftsprofessor an der Seoul National University, sagte im Bericht des Seoul Economic Daily: „Das Hauptproblem ist, dass Ausländer überhaupt keine won‑denominierten Anlagen kaufen.“
„Die Wirkung schwacher Zuflüsse in den Anleihemarkt, der wesentlich größer als der Aktienmarkt ist, ist viel größer“, fügte er hinzu.
Laut Choi haben schwache Anleihezuflüsse die durch Aktienabflüsse und Auslandsinvestitionen erzeugte Dollar‑Nachfrage nicht ausgeglichen, sodass der Aufwärtsdruck auf den Wechselkurs stetig zugenommen hat.
Ein weiteres großes Problem sei das im Vergleich zu den USA nachlassende langfristige Wachstumspotenzial Südkoreas.
Ökonomen weisen darauf hin, dass die jüngste Stärke Koreas überwiegend vom Halbleiter‑Superzyklus getrieben wurde und nicht von einer breiten inländischen Wirtschaftsbelebung.
Seit 2023 liegt die potenzielle Wachstumsrate Südkoreas unter der der Vereinigten Staaten.
Lee Nam‑kang, Ökonom bei Korea Investment Holdings, sagte: „Anfang der 2000er Jahre lag die potenzielle Wachstumsrate Koreas bei 5–6%, höher als die 3–4% der USA, aber die Lücke hat sich allmählich verringert, und die USA liegen jetzt vorne.“
„Wenn die erwarteten Renditen koreanischer Anlagen unter jene der USA fallen, fließen weiterhin Dollars ab — das ist die Struktur“, fügte Lee hinzu.
Ökonomen argumentieren, dass eine Stabilisierung des Won tiefere strukturelle Reformen erfordern wird und nicht kurzfristige Marktinterventionen.
Ein Wirtschaftsprofessor, der anonym bleiben wollte, sagte: „Auf populistische fiskalische Ausweitungen zu verzichten und solide Haushaltsdisziplin zu wahren, sendet allein schon ein Signal fiskalischer Glaubwürdigkeit an Ausländer.“
„Das erhält die externe Glaubwürdigkeit und bildet die Grundlage, um den Wert des Won langfristig wiederherzustellen“, fügte der Professor hinzu.
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