Die Aktien von Nvidia (NVDA) stiegen am Montag zum Handelsbeginn um mehr als 3 %, nachdem der Chiphersteller einen Rekord 150 Milliarden USD (ca. 130,8 Milliarden €) Aktienrückkauf angekündigt hatte, was die außergewöhnliche Cash-Generierung durch den KI‑Boom unterstreicht.
Die Aktie erhielt einen Schub, obwohl die breiteren Märkte angesichts steigender Ölpreise und Anleiherenditen schwach blieben, wobei die Rendite der 10-jährigen US‑Staatsanleihe auf 5.23% stieg.
Die Genehmigung ist die bisher größte Erweiterung des Aktienrückkaufprogramms eines US-Unternehmens und übertrifft Apples 110 Milliarden USD (ca. 96 Milliarden €) Rückkaufgenehmigung aus dem Jahr 2024.
Die neue Genehmigung erhöht Nvidias verfügbare Rückkaufkapazität auf 235 Milliarden USD (ca. 205 Milliarden €), die das Unternehmen voraussichtlich bis zum Geschäftsjahr 2028 einsetzen wird.
„NVIDIA’s growth is being driven by a once-in-a-generation platform shift to AI and accelerated computing,“ sagte Jensen Huang, Gründer und CEO von NVIDIA.
„Our cash generation gives us the capacity to invest in the technologies that advance this transformation and return capital to shareholders. This authorization reflects our confidence in the long-term opportunity ahead.“
Nvidias Cash-Generierung befeuert massiven Rückkauf
Das Ausmaß der Genehmigung verdeutlicht, wie schnell sich Nvidias finanzielle Lage im Zuge des KI-Investitionszyklus verändert hat.
Das Unternehmen erzielte im zuletzt abgeschlossenen Geschäftsjahr, das im Januar endete, fast 100 Milliarden USD (ca. 87,2 Milliarden €) an Free Cashflow.
Konsensschätzungen von S&P Global’s Visible Alpha deuten darauf hin, dass diese Zahl bis zum Geschäftsjahr 2028 auf mehr als 329 Milliarden USD (ca. 287 Milliarden €) anwachsen könnte.
Nvidia schloss das Quartal im Juli mit 22,4 Milliarden USD (ca. 19,6 Milliarden €) an Zahlungsmitteln und Zahlungsmitteläquivalenten ab, während der Nettogewinn für das laufende Geschäftsjahr voraussichtlich auf mehr als 245 Milliarden USD (ca. 213,7 Milliarden €) ansteigen wird.
Visible Alpha schätzt, dass der Gewinn im zum Januar 2028 endenden Geschäftsjahr weiter auf 387 Milliarden USD (ca. 337,6 Milliarden €) steigen könnte.
Der Rückkauf bietet Nvidia somit einen Mechanismus, einen Teil dieser erwarteten Cashflows an die Anleger zurückzugeben, während das Unternehmen gleichzeitig seine Expansion und Investitionen in KI finanziert.
Bewertung spiegelt wachsende Zweifel am KI‑Wachstum wider
Große Rückkaufgenehmigungen können signalisieren, dass das Management seine Aktien für attraktiv bewertet hält.
Sie sind zudem oft mit reiferen Unternehmen verbunden, deren Wachstum zu moderieren begonnen hat.
Trotz der Stärke der finanziellen Aussichten sieht sich Nvidia der Frage gegenüber, wie viel seines künftigen Wachstums bereits in seiner Bewertung eingepreist ist.
Die Aktie wurde zuletzt bei etwa 16.5-fachen der 12-month forward earnings gehandelt, laut LSEG-Daten.
Das ist ihr niedrigster Stand seit Januar 2015 und liegt deutlich unter dem 15-Jahres-Durchschnitt von etwa dem 30-fachen der Gewinne.
Einige Analysten sehen die Kompression des Multiples als Hinweis darauf, dass Anleger gegenüber dem Tempo und der Nachhaltigkeit des Gewinnwachstums von Nvidia vorsichtiger geworden sind.
Eine Sorge ist der Druck auf die Bruttomargen.
Nvidias Bruttomarge lag im letzten Quartal bei 75%, doch von Bloomberg zusammengestellte Analystenschätzungen deuten darauf hin, dass sie im vierten Quartal unter 72% fallen könnte, bevor sie sich erholt.
Höhere Kosten für kritische Komponenten, darunter Speicherchips, tragen zu diesem Druck bei.
Zudem sieht sich Nvidia einem sich wandelnden Wettbewerbsumfeld gegenüber, da einige seiner größten Kunden eigene KI‑Chips entwickeln.
David Russell, Global Head of Market Strategy bei TradeStation, hat die wachsende Bedrohung durch Kunden hervorgehoben, die Chips intern entwerfen.
Meta Platforms und Alphabet gehören zu den großen Nvidia-Kunden, die eigene KI‑Prozessoren verfolgen, was ihre Abhängigkeit von Nvidia im Laufe der Zeit potenziell verringern könnte.
„Multiples expand when companies are well positioned with potential to get better, and Nvidia doesn’t offer that,“ sagte Russell in einem früheren Bloomberg‑Bericht.
Huang hat sich gegen die zurückhaltendere Einschätzung von Nvidias Zukunft gewehrt.
Auf einer Technologiekonferenz von Goldman Sachs Anfang dieses Monats bezeichnete er Nvidia als „the world’s first and only growth value stock“ und nannte das Unternehmen „incredibly misunderstood.“
Rückkauf erfolgt, während Nvidia weiteres Wachstum prognostiziert
Die Rekordrückkaufgenehmigung erfolgt, während Nvidia versucht, Anlegern zu versichern, dass der KI‑Ausgabenzyklus noch Raum für weiteres Wachstum bietet.
Letzten Monat prognostizierte das Unternehmen für das Geschäftsjahr 2028 ein Umsatzwachstum von ungefähr 70%, um Bedenken zu adressieren, dass die außergewöhnliche Ausweitung der KI‑Infrastrukturinvestitionen schließlich abflauen könnte.
Der Umsatz soll in diesem Jahr um etwa 90% steigen; zu den Kunden gehören große KI‑Unternehmen wie OpenAI, Anthropic und SpaceX.
Google ist trotz der Entwicklung eigener KI‑Chips über sein Cloud‑Geschäft ebenfalls ein bedeutender Nvidia-Käufer.
Nvidia hat zudem in KI‑Startups und Cloud‑Anbieter investiert – eine Strategie, die von einigen Investoren dahingehend hinterfragt wurde, ob solche Beteiligungen die Nachfrage nach seinen Chips indirekt stützen können.
Der Vergleich mit Apple ist bemerkenswert.
Als Apple 2024 seinen 110 Milliarden USD (ca. 96 Milliarden €) Rückkauf autorisierte, belegte der iPhone‑Hersteller laut Bloomberg alle fünf Spitzenplätze der größten US‑Unternehmensrückkaufgenehmigungen.
Das Smartphone‑Wachstum von Apple hatte sich verlangsamt, doch die enorme Profitabilität ermöglichte es, beträchtliche Kapitalbeträge an die Aktionäre zurückzugeben.
Nvidia befindet sich hingegen noch in einer Phase rascher Expansion.
Die erwarteten 329 Milliarden USD (ca. 287 Milliarden €) an Free Cashflow bis zum Geschäftsjahr 2028 und der prognostizierte 387 Milliarden USD (ca. 337,6 Milliarden €) an Nettogewinn unterstreichen das Ausmaß der Chance, das das Unternehmen für die Zukunft sieht.
Die 150 Milliarden USD (ca. 130,8 Milliarden €) Genehmigung stellt folglich mehr dar als eine bloße Entscheidung zur Kapitalrückführung.
Sie ist auch eine Aussage des Nvidia‑Managements, dass der Boom der KI‑Infrastruktur genügend Cash generieren kann, um weiterhin Investitionen zu finanzieren und gleichzeitig erhebliche Summen an Aktionäre zurückzugeben.
Für Investoren stellt sich nun die Frage, ob Nvidias außergewöhnliche Cash‑Generierung und das prognostizierte Wachstum weiterhin Margendruck, Konkurrenz durch Kunden und einen sich schnell wandelnden Markt für KI‑Chips ausgleichen können.
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