Eine neue Volatilitätswelle erfasst die globalen Anleihemärkte, da stärkere Konjunkturdaten, steigende Ölpreise und anhaltende Inflationssorgen die Erwartungen an höhere Zinsen wiederbeleben.
Die Rendite der 10-jährigen Benchmark-Treasury sprang am Mittwoch um 13,89 Basispunkte auf 5,106%, den höchsten Stand seit 2007 und den größten Tagesanstieg seit April 2025.
Die Bewegung verlängerte einen jüngsten Ausverkauf bei Staatsanleihen und trieb die vielbeachtete Rendite weiter über die 5%-Marke.
Die zinssensitivere zweijährige Treasury-Rendite stieg um 11,4 Basispunkte auf 4,891%, nachdem sie kurzzeitig 4,947% erreicht hatte – den höchsten Stand seit Mai 2024.
Die Renditen der zehnjährigen Treasuries stiegen am Donnerstag in volatilen Handelsphasen weiter und kletterten auf 5,139%, den höchsten Stand seit Juli 2007.
Die zweijährige Rendite stieg auf 4,897% und erreichte damit den höchsten Stand seit 2023, während die 30-jährige Rendite mehr als 3 Basispunkte zulegte und 5,438% erreichte – den höchsten Stand seit 2004.
Auch japanische Staatsanleihen wurden getroffen.
Die Rendite der zehnjährigen japanischen Staatsanleihe sprang um acht Basispunkte auf 3,062%, den höchsten Wert seit August 1996, während die 30-jährige Rendite um fast acht Basispunkte auf 4,147% stieg.
Auch europäische Staatsanleihen gerieten unter Druck.
Die Renditen für zehnjährige britische Gilts stiegen um etwa 10 Basispunkte und näherten sich damit ihren höchsten Niveaus seit der Finanzkrise 2007.
What triggered the fresh selloff?
Der Auslöser waren unerwartet starke Konjunkturdaten.
Der Flash US Composite PMI Output Index von S&P Global, der Industrie und Dienstleistungen abdeckt, stieg im September auf 58,4 von 56,0 im August und erreichte damit den höchsten Stand seit Juli 2021.
Die Auftragseingänge beschleunigten stark, was den Eindruck verstärkte, dass die wirtschaftliche Aktivität trotz hoher Finanzierungskosten robust bleibt.
Die Daten verkomplizierten die Aussichten für die Geldpolitik.
Stärkeres Wachstum und anhaltender Inflationsdruck veranlassten Händler dazu, die Möglichkeit einer weiteren Zinserhöhung einzupreisen.
US-Rohöl stieg am Mittwoch ebenfalls um 2,3% auf $92.60 je Barrel, während Brent um 4,28% auf $103.50 kletterte.
Brent blieb nach einem kurzen Rutsch unter die Marke Anfang der Woche weiterhin über der psychologisch wichtigen $100‑Schwelle.
Das Ergebnis war, dass Fed-Funds-Futures laut dem FedWatch-Tool der CME Group eine Wahrscheinlichkeit von rund 70% für eine Zinserhöhung im Oktober einpreisten.
„Haupttreiber war eine starke Serie von PMIs zusammen mit einer Erholung der Ölpreise, die beide zu zunehmenden Spekulationen über schnellere Zinserhöhungen führten“, schrieben Analysten der Deutsche Bank in einer Notiz zum Treasuries-Ausverkauf.
Federal Reserve Governor Michael Barr trug am Mittwoch zu diesen Erwartungen bei und sagte, der jüngste Schritt der Zentralbank sei notwendig gewesen, um die Politik neu auszurichten, und weitere Anpassungen seien wahrscheinlich.
Barr sagte, die Inflation liege weiterhin über dem 2%-Ziel der Fed und bewege sich nicht eindeutig schnell genug nach unten.
„In meinem Basisszenario werden wahrscheinlich weitere politische Anpassungen erforderlich sein, um sicherzustellen, dass die Inflation rechtzeitig auf das Ziel zurückkehrt“, sagte Barr.
Weak Treasury auction highlights investor caution
Der starke Anstieg der Renditen ging mit einer weniger als üblichen Nachfrage nach $70 billionen (sic) fünfjährigen Treasury-Notes bei einer Auktion am Mittwoch einher.
Eine schwächere Auktion signalisiert nicht zwangsläufig eine grundlegende Änderung der Anlegernachfrage, verdeutlicht aber die Spannung, die durch den jüngsten Renditeanstieg entsteht.
Höhere Renditen machen Staatsanleihen aus Ertragssicht attraktiver.
Zugleich fordern Anleger eine höhere Entschädigung für Inflation, fiskalische Risiken und die Möglichkeit, dass die Zinsen länger erhöht bleiben.
What persistently high yields could mean for stocks?
Der Anstieg der Anleiherenditen beginnt sich auch auf die Aktienmärkte auszuwirken.
US‑Nasdaq‑Futures führten die Verluste an und fielen um mehr als 1%, nachdem der Index Anfang der Woche neue Rekorde erreicht hatte.
Futures auf den Dow Jones Industrial Average lagen rund 0,4% im Minus, während S&P‑500‑Futures etwa 0,6% fielen. Asiatische Aktien schwächten sich ebenfalls ab, während der Stoxx 600 im frühen europäischen Handel etwa 0,35% niedriger gehandelt wurde.
Der Grund ist einfach: Wenn risikofreie Treasury-Renditen steigen, können Anleger höhere Renditen von Aktien verlangen.
Das erhöht den Abzinsungssatz, der auf künftige Unternehmensgewinne angewendet wird, und kann besonders schädlich für Wachstums‑ und Technologieunternehmen sein, deren Bewertungen von in weiter Zukunft erwarteten Gewinnen abhängen.
„Der Aktienmarkt will eine Lösung für den (Nahost‑)Konflikt, und wenn wir diese nicht bekommen, werden die Zinsen länger höher bleiben, und das wird den Aktienmarkt weiter belasten“, sagte Lauren Cassidy, Chief Investment Officer bei Founders 100 ETF in Dallas.
Roger Aliaga‑DÃaz, Vanguard Global Head of Portfolio Construction und Chefökonom für die Amerikas, warnte ähnlich vor dem Bewertungseffekt höherer langfristiger Renditen.
„Wenn sich die 10‑jährige Treasury‑Rendite deutlich über 5% einpendelt, würde das in einen höheren Abzinsungssatz übersetzen, was bedeutet, dass erwartete zukünftige Cashflows heute weniger wert wären – was typischerweise die Aktienbewertungen senkt“, sagte er in einem kürzlichen Kommentar.
US debt costs meet a bigger global debt problem
Die jüngste Turbulenz am Anleihemarkt ereignet sich, während Regierungen weltweit historisch hohe Schuldenlasten tragen.
Die globalen Schulden stiegen in der ersten Hälfte des Jahres 2026 um mehr als $10 Billionen und überstiegen damit $365 Billionen, so das Institute of International Finance.
Schulden in Schwellenländern machten einen Großteil des Anstiegs aus und stiegen um $6,5 Billionen auf mehr als $110 Billionen.
Das IIF teilte mit, dass die fortgeschrittenen Volkswirtschaften im vergangenen Jahr mehr als $3,3 Billionen an Zinsen auf international gehandelte Staatsanleihen zahlten.
Das war mehr als die geschätzten globalen Ausgaben für künstliche Intelligenz, Verteidigung oder saubere Energie.
Das Ausmaß der Schuldenlast bedeutet, dass höhere Benchmark‑Renditen weitreichendere Folgen haben können als nur für Anleiheinvestoren.
Regierungen sehen sich größeren Zinsrechnungen gegenüber, während Unternehmen und Haushalte generell mit höheren Finanzierungskosten konfrontiert sind.
Das IIF hat gewarnt, dass anhaltend hohe Haushaltsdefizite und steigende Zinsaufwendungen Verwundbarkeiten in großen Volkswirtschaften schaffen.
Wenn die Benchmark‑Sätze steigen, müssen Regierungen mehr Einnahmen für Schuldendienst bereitstellen, was potenziell weniger Spielraum für öffentliche Investitionen oder fiskalische Unterstützung lässt.
Die OECD hat ebenfalls gewarnt, dass steigende Kosten für den Schuldendienst der Regierungen ein wachsendes Risiko für die globale Wirtschaft darstellen.
Expert view
Fiscal and financial risks have grown. Thirty-year government bond yields are at their highest in 15 years or more in six of the G7 economies. That means higher debt-servicing costs for governments whose budgets are already under strain, and it means higher borrowing costs for businesses and households.
Fed policy has shifted sharply this year
Die jüngste Marktbewegung stellt eine deutliche Änderung gegenüber den Aussichten dar, die Investoren zu Beginn des Jahres hatten.
Anfang 2026 lag die Rendite der 10‑jährigen Treasury bei rund 4,15%.
Seitdem ist sie auf etwa 5,14% gestiegen und spiegelt eine Kombination aus Inflationsängsten, fiskalischem Druck, höheren Energiepreisen und Erwartungen an eine straffere Geldpolitik wider.
Wall‑Street‑Banken hatten ursprünglich damit gerechnet, dass die Federal Reserve in diesem Jahr die Zinsen senken würde.
Der Energieschock im Zusammenhang mit dem Konflikt, an dem Iran beteiligt ist, kombiniert mit stärker als erwarteter wirtschaftlicher Aktivität, hat diese Aussicht jedoch erheblich verändert.
Die Fed hat diesen Monat zum ersten Mal seit 2023 die Zinsen erhöht.
Barrs jüngste Bemerkungen deuten darauf hin, dass die Entscheidungsträger noch nicht bereit sind zu erklären, der Inflationskampf sei beendet.
„Das ist der Markt, der uns sagt, dass wir in einen echten Re‑Tightening‑Zyklus eingetreten sind“, sagte Tony Miano, Global Investment Strategy Analyst beim Wells Fargo Investment Institute, laut CNN.
Der Anleihemarkt sieht sich daher zwei konkurrierenden Kräften gegenüber.
Stärkeres Wirtschaftswachstum kann höhere Renditen rechtfertigen, weil Anleger bessere Erträge und eine stärkere Wirtschaft erwarten.
Aber anhaltend hohe Inflation, steigende Ölpreise und wachsende Staatsschulden können die Renditen aus besorgniserregenderen Gründen weiter nach oben treiben.
Economist explains why higher yields should not be surprising
Mohamed A El Erian, Ökonom und Chefwirtschaftsberater bei Allianz, wies jedoch darauf hin, warum die steigenden Renditen an sich keine große Überraschung sein sollten.
„Es ist auffällig, wie viele Marktteilnehmer von dem jüngsten Anstieg der US‑Renditen überrascht wurden“, sagte er.
Expert view
The fundamental drivers have been evident for some time: Borrowing plans for major issuers, such as the government and large corporates (particularly tech), have been well telegraphed. The Federal Reserve has been signaling strong economic activity. The reasons behind the declining willingness and capacity of some traditional holders/buyers of US bonds have been well covered. The challenging quest to define the endpoint for the US/Israel-Iran conflict has been widely debated.
„Eine weit größere Rolle, als sie eigentlich spielen sollte, spielt die psychologische Verankerung: die kollektive Denkweise, geformt durch mehr als ein Jahrzehnt künstlich niedriger, unterdrückter Renditen nach der globalen Finanzkrise 2008“, sagte er auf X.
Oil and fiscal risks remain key variables
Die nächste Phase des Anleihen‑Ausverkaufs könnte stark davon abhängen, ob die Energiepreise über $100 je Barrel bleiben und ob die Konjunkturdaten weiterhin auf eine robuste Nachfrage hindeuten.
Das US‑Finanzministerium kündigte an, am Donnerstag bis zu $6 Milliarden an länger laufenden Staatsanleihen aufzukaufen, die erste derartige Maßnahme im Rahmen des von Finanzminister Scott Bessent erweiterten Programms zur Bekämpfung der jüngsten Anstiege der Finanzierungskosten.
Zugleich haben Berichte über ein mögliches Exportverbot für Diesel seitens der US‑Regierung eine weitere potenzielle Quelle für Volatilität auf dem Energiemarkt hinzugefügt.
Eine solche Maßnahme könnte die internationalen Dieselpreise anheben und möglicherweise die US‑Benzinpreise beeinflussen, falls Raffinerien ihre Produktion anpassen.
Für Anleger ist die zentrale Frage zunehmend, ob der jüngste Anstieg der Treasury‑Renditen eine vorübergehende Reaktion auf Öl‑ und geopolitische Schocks darstellt oder den Beginn einer dauerhafteren Periode höherer Zinsen markiert.
Wenn die Inflation hartnäckig bleibt, während das Wachstum stark bleibt, könnte die Federal Reserve unter Druck geraten, die Geldpolitik weiter zu straffen.
„Wenn die nächsten Inflationsdaten weiter heiß ausfallen, könnten die Entscheidungsträger zu dem Schluss kommen, dass die gesamtwirtschaftliche Nachfrage durch das grobe Instrument höherer Zinsen gesenkt werden muss“, sagte Chris Weston, Leiter Research bei der Brokerfirma Pepperstone.
Wenn die Ölpreise zurückgehen und die wirtschaftliche Aktivität nachlässt, könnte sich ein Teil des Drucks auf Anleihen wieder abbauen.
Für den Moment hat jedoch die Kombination aus einer 10‑jährigen Treasury‑Rendite über 5%, Öl über $100 und globalen Schulden von über $365 Billionen den Anleihemarkt wieder in den Mittelpunkt des finanziellen Ausblicks gerückt.
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