Mehr als 25 Jahre nachdem der Dotcom-Crash Billionen Dollar an Marktwert vernichtet hatte, stehen einige der gleichen Unternehmen, die einst die Exzesse des Internetbooms symbolisierten, erneut im Zentrum der heißesten Rally an der Wall Street.

Cisco Systems, Intel und Corning – drei Unternehmen, deren meteoritärer Aufstieg und Absturz die Technologieblase von 2000 prägten – erleben nun dank der Anlegerbegeisterung rund um künstliche Intelligenz eine dramatische Wiederauferstehung.

Ihre kombinierte Erholung hat die Debatte darüber neu entfacht, ob die Märkte die frühen Stadien einer weiteren spekulativen Manie durchlaufen.

Die erneute Rallye beschleunigte sich diese Woche, nachdem Cisco stärkere als erwartete Ergebnisse vorlegte und seine Prognose für KI-bezogene Nachfrage deutlich anhob.

Die Aktien des Netzwerkgiganten stiegen am Donnerstag um 17 % und erreichten ein Rekordhoch – der größte Tagesgewinn seit mehr als zwei Jahrzehnten und die beste Entwicklung seit den Nachwirkungen des Dotcom-Zusammenbruchs 2002.

Der Kursanstieg trug zu einer breiteren Rallye bei etablierten Technologiewerten bei, die mit KI-Infrastruktur verbunden sind, und hob den State Street Technology Select Sector ETF Anfang der Woche auf neue Allzeithochs.

Doch die Parallelen zu den späten 1990er-Jahren werden für viele Investoren schwer zu übersehen.

Ciscos KI-Comeback überrascht die Wall Street

Anfang der Woche hatten Optionshändler begonnen, sich mit bullischen Wetten auf Cisco einzudecken, in Erwartung eines starken Quartalsberichts, angetrieben von seinem KI-Infrastrukturgeschäft.

Diese Wetten zahlten sich aus.

Cisco übertraf die Erwartungen der Wall Street sowohl beim Umsatz als auch beim Ergebnis und meldete einen starken Anstieg der Nachfrage von Hyperscale-Cloud-Anbietern, die massiv in KI-Rechenzentren investieren.

Das Unternehmen erklärte, es habe bislang in diesem Geschäftsjahr 5,3 Milliarden Dollar an Bestellungen für KI-Infrastruktur von Hyperscalern verbucht und seine Jahreserwartung für KI-Nachfrage von 5 Milliarden auf 9 Milliarden Dollar angehoben.

Das Management sagte, der Anstieg sei getrieben von einer boomenden Nachfrage, die kaum Anzeichen einer Abschwächung zeige.

Cisco hat sich zunehmend als wichtiger Lieferant von Netzwerkausrüstung, Optik und Silizium positioniert, die in KI-Rechenzentren eingesetzt werden, und profitiert von massiven Ausgaben der Technologieriesen, die um den Aufbau von KI-Infrastruktur konkurrieren.

Die Aktie hat allein in diesem Jahr mehr als 50 % zugelegt.

„Massives Déjà-vu hier aus den 1990er-Jahren – aber für Cisco könnte es tatsächlich gerade erst beginnen, wenn sich ihre Investitionen in Silizium und Optik auszahlen“, schrieb Ben Reitzes von Melius Research in einer Mitteilung.

„Cisco erinnert hier stark an Intel, da der Puck dorthin gegangen ist, wo CEO Chuck Robbins investiert hat – die Firma wird für ihr kundenspezifisches Silizium und ihre Optik belohnt“, fügten Analysten von Melius hinzu.

Auch Amit Daryanani von Evercore ISI verwies auf Echo-Effekte aus der Internetboom-Ära.

„1999 hat angerufen und will seinen Networking-Boom zurück“, sagte Daryanani in einem Bericht der Barron’s, während er sein Kursziel für Cisco anhob.

„Das ist ein Ausbruchsergebnis, und wir erwarten, dass die Aktie bei wachsendem Verständnis der Nachhaltigkeit dieses Wachstums weiter steigen sollte.“

Intel und Corning schließen sich der Old-Tech-Revival an

Cisco ist bei seiner Wiederauferstehung nicht allein.

Intel, einst als eine der größten Verluste der Post-Dotcom-Ära betrachtet, übertraf letzten Monat sein Vorkrisenhoch, nachdem die Aktie in diesem Jahr um rund 200 % gestiegen ist.

Die Wiederbelebung des Unternehmens wird teilweise auf Optimismus bezüglich KI-Chips und Vertrauen in die Turnaround-Strategie von CEO Lip-Bu Tan zurückgeführt.

Seit Tan im März des Vorjahres das Ruder übernommen hat, hat Intel mehr als 500 Milliarden Dollar an Marktkapitalisierung hinzugewonnen.

Corning, der Hersteller von Glasfaser- und Spezialglas, dessen Aktien nach dem Platzen der Internetblase zusammenbrachen, hat ebenfalls eine bemerkenswerte Erholung erlebt.

Die Aktie ist in diesem Jahr um mehr als 115 % gestiegen und hat ihr früheres Rekordhoch vom September 2000 übertroffen.

Corning profitierte von Aufträgen im Zusammenhang mit KI-Infrastruktur, einschließlich Partnerschaften mit Nvidia, und beliefert zudem Apple mit Glas für iPhones.

Gemeinsam sind Cisco, Intel und Corning zu Symbolen einer breiteren „Old Tech“-Wiederbelebung geworden, die die Märkte erfasst hat, während Investoren nach Infrastrukturunternehmen suchen, die von KI-Ausgaben profitieren könnten.

Blasenängste kommen wieder auf

Die Rallye hat jedoch auch unangenehme Erinnerungen an die späten 1990er-Jahre wachgerufen.

Im Frühjahr 2000 erreichten Cisco, Intel und Corning jeweils Rekordstände, kurz bevor die Technologiemärkte auf spektakuläre Weise zusammenbrachen.

Cisco, das 1999 während des Internetbooms um mehr als 126 % gestiegen war, verlor in den folgenden 18 Monaten nach dem Platzen der Dotcom-Blase rund 90 % seines Werts.

Die Aktie schaffte es auf Monatsbasis erst letzten Monat, den März-2000-Höchststand wieder zu übertreffen.

Einige Marktveteranen befürchten nun, dass die aktuelle Besessenheit von KI beginnt, der spekulativen Euphorie jener Ära zu ähneln.

Letzte Woche warnte der bekannte Investor Michael Burry – bekannt dafür, den Immobiliencrash vorhergesagt zu haben, der in „The Big Short“ dargestellt wird – dass die Marktfixierung auf KI zunehmend der Endphase der Dotcom-Blase ähneln sehe.

„Absolut nonstop KI. Niemand redet den ganzen Tag über etwas anderes“, schrieb Burry in einem Substack-Post.

„Aktien steigen oder fallen nicht wegen Jobs oder Konsumentenstimmung“, schrieb er.

„Sie gehen geradewegs nach oben, weil sie geradewegs nach oben gegangen sind. Auf einer Zwei-Buchstaben-These, die jeder zu verstehen glaubt. … Fühlt sich an wie die letzten Monate der Blase 1999–2000.“

Auch der Hedgefonds-Milliardär Paul Tudor Jones zog Vergleiche zwischen der aktuellen KI-Rallye und dem Umfeld, das vor mehr als zwei Jahrzehnten dem Technologiecrash vorausging.

Jones sagte diese Woche, die Märkte fühlten sich heute ähnlich an wie 1999 – ungefähr ein Jahr bevor die Technologieaktien ihren Höhepunkt erreichten – obwohl er glaubt, dass die Rallye noch Raum zum Weiterlaufen haben könnte.

„Stellen Sie sich vor, der Aktienmarkt würde noch einmal um 40 % steigen“, sagte Jones bei CNBC.

„Das Aktienmarkt-BIP wird wahrscheinlich, guter Gott, 300 %, 350 % betragen. Man weiß einfach, dass es einige … atemberaubende Korrekturen geben wird.“

Warum Analysten sagen, dieser Zyklus könnte anders sein

Trotz wachsender Bedenken argumentieren viele Analysten, dass es wichtige Unterschiede zwischen dem heutigen KI-Boom und den spekulativen Exzessen der Dotcom-Ära gibt.

„Es gibt deutliche Ähnlichkeiten zwischen dem KI-Bullenmarktzyklus und dem Dotcom-Boom der späten 1990er-Jahre“, sagte Jeff Buchbinder, Chefaktienstratege bei LPL Financial, in einem Bericht der Barron’s.

„Technologieaktien führten den Markt an; Bewertungen waren erhöht; es gab Segmente spekulativer Aktivitäten; und technologische Fortschritte waren lebensverändernd.“

Buchbinder bemerkte jedoch, dass der KI-Ausbau größtenteils durch reale Cashflows und nicht allein durch Spekulation finanziert werde.

Die heute dominierenden Technologieunternehmen sind zudem deutlich profitabler als viele Internetfirmen in den späten 1990er-Jahren.

„In Bezug darauf, welche Unternehmen die aktuelle Technologierevolution anführen, wie der Aktienmarkt sie bewertet, wie viel Spekulation stattfindet und in welcher Phase des Zyklus wir uns befinden, sehen wir wichtige Unterschiede“, fügte er hinzu.

„Wir denken, dass dieser Bullenmarkt noch nicht zu Ende ist und erwarten, dass der Technologiesektor weiterhin führen wird.“

Der ehemalige Chefvolkswirt von Chase, Anthony Chan, teilte diese Ansicht.

„Viele der führenden KI-Unternehmen, die derzeit den Markt dominieren, sind profitabel und erwirtschaften enorme Cashflows“, schrieb Chan.

„Während der Dotcom-Ära hatten zahlreiche Internetunternehmen kaum oder keine Gewinne und nur begrenzte Umsätze. Die heute führenden Technologieunternehmen gehören zu den profitabelsten Konzernen der Geschichte. Unternehmen wie Microsoft, Alphabet und NVIDIA erwirtschaften Milliarden an Gewinnen und verfügen über erhebliche Preissetzungsmacht in kritischen Bereichen der digitalen Wirtschaft.“

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