Netflix-Anleger hatten in den letzten Wochen wenig Grund zur Freude.
Die Aktien des Streaming-Riesen fielen im September um 14 %, laut S&P Global Market Intelligence, und setzten damit einen breiteren Rückgang fort, der die Aktie in den vergangenen vier Wochen um rund 18 % und in diesem Jahr um 25 % nach unten gebracht hat.
Die Aktie steuert nun auf die fünfte Woche in Folge mit Verlusten zu, da Anleger mit rückläufigem Nutzerengagement, einem schwächeren Programmangebot und verschärfter Konkurrenz um die Aufmerksamkeit der Konsumenten ringen.
Die Sorgen erhielten am Donnerstag eine ungewöhnliche Verstärkung von Netflix selbst, als Co-CEO Ted Sarandos einräumte, dass das Wachstum des Unternehmens nicht schnell genug gewesen sei.
„Insgesamt wachsen wir nicht so schnell, wie ich es mir wünsche“, sagte Sarandos auf dem Screentime-Event 2026 von Bloomberg in Los Angeles.
„Wir tun allerdings auch Dinge, die eine große Gegenwindwirkung auf diese Zahl erzeugen“, fügte er hinzu.
Die Zuschauerzahlen von Netflix stiegen laut Sarandos in der ersten Jahreshälfte 2026 nur um 2 %.
Die Äußerungen kommen zu einem schwierigen Zeitpunkt für die Aktie, da Anleger zunehmend Belege dafür verlangen, dass Netflix Wachstum halten kann, während es weiterhin stark in Inhalte investiert.
Livesendungen als potenzieller Wachstumstreiber
Sarandos verwies auf Livesendungen als einen Bereich, in dem Netflix das Wachstum potenziell beschleunigen könnte.
Das Unternehmen hat jedoch bislang keine Seherträge aus Live-Inhalten erzielt, die mit seinen Ausgaben vergleichbar wären.
Netflix verwendet etwa 5 % seines rund 20 Mrd. $ Jahresbudgets für Inhalte für Live-Programm, während Live-Shows nur etwa 1 % der Sehzeit ausmachen.
Die Strategie verschafft Netflix dennoch einen weiteren Weg, um Zuschauer über das traditionelle scripted- und unscripted-Programm hinaus anzusprechen.
Das Unternehmen expandiert außerdem in Gaming, Dokumentationen, Sport und kürzere Formate, um das Nutzerengagement auf seiner Plattform zu erhöhen.
Diese Initiativen werden genau beobachtet, weil das Kerngeschäft Streaming in einigen der wichtigsten Märkte von Netflix zunehmend ausgereift ist.
Wells Fargo warnt vor schwächerem Engagement
Eine Serie von Analystenherabstufungen hat den Druck auf die Netflix-Aktie verstärkt.
Anfang des Monats stufte Wells Fargo Netflix von Equal Weight auf Underweight herab und senkte sein Kursziel von $80 auf $57.
Das neue Ziel bedeutete etwa 16 % Abwärtspotenzial gegenüber dem Schlusskurs von Netflix am Donnerstag.
Analyst Steven Cahall und sein Team stellten fest, dass die Zuschauerzahlen von Netflix in der ersten Jahreshälfte 2026 im Jahresvergleich um 8 % gefallen seien, während die angesehene Stundenanzahl für die Top 100 Originals um 3 % zurückging.
Die Analysten erwarten einen Rückgang der Zuschauerzahlen für Netflix’ Top 100 Originals um mehr als 20 % im Jahresvergleich in der zweiten Jahreshälfte.
Wells Fargo sagte, Netflix scheine das Engagement zu verbreitern, indem Inhalte direkter auf YouTube gebracht würden, während gleichzeitig in Gaming, Dokumentationen und Sport investiert werde.
Die Brokerage wies jedoch auf eine Verschiebung in der Inhaltsmischung hin und die Möglichkeit, „die Watercooler-Originals zu verpassen“.
Die Firma erwartet außerdem, dass das Inhaltsprogramm in der zweiten Jahreshälfte die Margen belasten wird, und prognostiziert eine Betriebs-marge von 32,6 % für 2027 und 34,2 % für 2028, unterhalb ihrer früheren Erwartungen.
Wells Fargo sagte, Netflix könnte einen „Neustart der Content-Ausgaben“ erleben, und beschrieb das mögliche Ergebnis als eine „kompliziertere NFLX-Geschichte“.
YouTube wird zur größeren Wettbewerbsbedrohung
HSBC stufte Netflix später im September ebenfalls herab und setzte die Bewertung auf Hold (von Buy) zurück, wobei das Kursziel von $96 auf $76 gesenkt wurde.
Die Brokerage nannte die zunehmende Konkurrenz durch Alphabets YouTube und Bedenken hinsichtlich des kurzfristigen Zuschauerengagements als Gründe.
Die wachsende Präsenz von YouTube auf Fernsehbildschirmen ist besonders relevant, weil Netflix nicht nur gegen andere Streaming-Dienste konkurriert, sondern gegen praktisch jede Form von Unterhaltung, die um Zeit im Wohnzimmer buhlt.
Laut HSBC erreichte YouTube im Juli einen Rekordanteil von 14,2 % an der US-Fernsehsehzeit, während Netflix’ Anteil auf 7,8 % fiel, das niedrigste Niveau seit mehreren Jahren.
HSBC ist der Ansicht, dass YouTubes Momentum zunehmend auf Kosten von Netflix geht, da die Google-Tochter ihre Präsenz auf dem Fernseher ausbaut.
Die Verschiebung unterstreicht auch die veränderte Natur von Netflix’ Wettbewerbsumfeld.
YouTube kombiniert Langformvideos, Kurzforminhalte, Creator-Programme und ein enormes Werbeökosystem, wodurch es mehrere Möglichkeiten hat, Zuschauer anzuziehen und zu binden.
Bullen verweisen auf internationales Wachstum
Nicht alle Analysten sehen im jüngsten Rückgang von Netflix eine Verschlechterung der langfristigen Perspektive.
Evercore ISI hob sein Kursziel auf $110 von $100 an und bekräftigte seine Outperform-Einstufung mit Verweis auf verbesserte Abonnententrends in den USA und Japan sowie Chancen bei Live-Events, Kurzforminhalten und Werbung.
Evercore-Analyst Kutgun Maral sagte, die Durchdringungsrate von Netflix erreiche in den USA mit 63 % einen Mehrjahreshöchststand.
In Japan erreichte die Durchdringung laut den Umfragen der Brokerage einen Rekordwert von 22 %.
Die Kündigungsabsichten verbesserten sich ebenfalls in beiden Märkten, obwohl die Kundenzufriedenheit in den USA ein Thema bleibe.
Die Ergebnisse stammen aus Evercore ISI’s 58. vierteljährlicher US-Abonnentenbefragung und der halbjährlichen Japan-Studie.
Die Brokerage sagte, die Resultate stärkten ihre Ansicht, dass Netflix weiterhin bedeutendes Abonnentenengagement und Preissetzungsmacht besitzt.
Auch die Deutsche Bank ist hinsichtlich der Aktie positiver geworden und hob Netflix von Hold auf Buy an, senkte jedoch das Kursziel von $100 auf $95.
Die Firma kürzte ihre Schätzungen für das operative Ergebnis und den Free Cashflow nach den Ergebnissen von Netflix für das zweite Quartal, argumentierte jedoch, dass Anleger sich möglicherweise zu sehr auf die US-Sehtrends konzentrierten und die internationalen Chancen des Unternehmens übersähen.
Analyst Bryan Kraft stellte fest, dass das internationale Engagement in jedem der letzten vier Halbjahresperioden im Jahresvergleich gestiegen sei.
Kraft ist der Auffassung, dass Netflix’ globale Reichweite, Marke und Produktionskapazitäten langfristig eine breitere „Netflix As A Platform“-Chance unterstützen könnten.
Bewertung ist weniger anspruchsvoll geworden
Der starke Rückgang hat auch die Bewertung von Netflix verändert.
Die Aktie notiert nun bei rund dem 18-Fachen von Krafts erwarteten Ergebnissen für 2027, deutlich unter dem etwa 40-Fachen des erwarteten Gewinns, das sie im Juni 2025 noch aufwies.
Dieser Rückgang bedeutet, dass die Aktie nicht mehr die gleichen Erwartungen an ein schnelles Wachstum widerspiegelt, wie sie zuvor eingepreist waren.
Die niedrigere Bewertung bietet mehr Aufwärtspotenzial, falls das internationale Wachstum gesund bleibt und Netflix das Engagement stabilisieren kann.
Künstliche Intelligenz könnte zudem Teil des längerfristigen Bull-Case werden.
Kraft argumentiert, dass KI Netflix helfen könnte, Inhalte effizienter zu erstellen, Empfehlungen zu personalisieren und Werbeangebote zu verbessern.
Für Netflix könnte das bedeuten, KI nicht nur zur Kostensenkung einzusetzen, sondern auch zusätzliche Monetarisierungschancen aus dem enormen internationalen Publikum zu erschließen.
Die potenziellen Vorteile bleiben allerdings längerfristige Möglichkeiten und nicht sofortige Lösungen für das Engagement-Problem des Unternehmens.
Die Quartalszahlen am 20. Oktober werden entscheidend sein
Netflix will die Ergebnisse für das dritte Quartal am 20. Oktober veröffentlichen, doch die Zahlen allein könnten den Abwärtstrend der Aktie möglicherweise nicht umkehren.
Wall Street erwartet verwässerte Gewinne je Aktie von $0,82, ein Anstieg von 39 % gegenüber $0,59 im Vorjahresquartal.
Netflix hat die EPS-Schätzungen von Wall Street in zwei der letzten vier Quartale übertroffen und in den anderen beiden verfehlt.
Wichtiger ist, dass der Markt zuletzt wenig Interesse an reinen Gewinnüberraschungen gezeigt hat.
Netflix übertraf die EPS-Erwartungen in jedem der letzten drei berichteten Quartale, dennoch fielen die Aktien nach jeder Veröffentlichung.
Der jüngste Bericht wurde trotz einer moderaten Gewinnüberraschung von einem Rückgang um 6,42 % begleitet.
Dieses Muster deutet darauf hin, dass Anleger dem Ausblick mehr Gewicht beimessen als dem bereits abgeschlossenen Quartal.
Netflix’ eigene Prognose für das dritte Quartal sieht einen Umsatz von etwa $12,9 Mrd. vor, was einem Wachstum von 12 % im Jahresvergleich entspricht, und eine Betriebs-marge von 33,2 %, verglichen mit 28,2 % ein Jahr zuvor.
Der Margenvergleich bedarf jedoch eines Kontexts.
Das Vorjahresquartal von Netflix enthielt eine brasilianische Steuerbelastung, die die Betriebs-marge um mehr als fünf Prozentpunkte reduzierte.
Ohne diese Belastung wäre die projizierte Marge ungefähr auf dem Niveau der zugrundeliegenden Marge des Vorjahres oder etwas niedriger.
Die größere Frage könnte daher sein, was Netflix über das vierte Quartal zu sagen hat.
Wenn das Unternehmen sein Ziel für das dritte Quartal erreicht, könnte die verengte Gesamtjahresprognose zulassen, dass das Umsatzwachstum im vierten Quartal auf etwa 11 % absinkt.
Eine Prognose in Richtung dieses unteren Bereichs könnte neue Sorgen nähren, dass das Wachstum schneller als erwartet nachlässt.
Ist die Netflix-Aktie vor den Zahlen günstig genug?
Bei rund $70 notiert Netflix mit etwa dem 18-Fachen der auf Analystendurchschnitt basierenden Gewinnerwartungen für 2027.
Die Bewertung geht nicht mehr von einer Rückkehr zur 18%-Wachstumsrate aus, die Netflix Ende 2025 geliefert hatte.
Sie scheint jedoch weiterhin anzunehmen, dass sich das Wachstum bei etwa 12 % einpendeln kann, während die Gewinne weiter wachsen.
Das macht den Ausblick für das vierte Quartal besonders wichtig.
„Letztlich haben vier aufeinanderfolgende Kursverluste nach Quartalszahlen viel Optimismus aus Netflix’ Bewertung genommen. Dennoch hielt sich das Muster das ganze Jahr über. Was das Unternehmen über das nächste Quartal sagt, hat mehr gezählt als das gerade Berichtete, und ich würde diese Prognose für das vierte Quartal sehen wollen, bevor ich Aktien kaufe“, schreibt Daniel Sparks von The Motley Fool.
Wall Street bleibt trotz des jüngsten Ausverkaufs überwiegend positiv.
Laut The Wall Street Journal haben 32 Analysten eine Buy-Bewertung für Netflix, während sieben ein Hold und einer ein Sell aussprechen.
Die unterschiedliche Einschätzung spiegelt die zentrale Frage rund um Netflix wider: Ob die jüngste Schwäche ein vorübergehender Abschwung in einem ansonsten starken globalen Streaming-Geschäft ist oder ein Hinweis darauf, dass das Unternehmen in eine schwierigere Phase eintritt, in der es zunehmend herausfordernd wird, Engagement und zweistelliges Wachstum aufrechtzuerhalten.
Vorerst ist die Bewertung der Aktie deutlich niedriger als auf dem Höhepunkt 2025, doch die eigene Eingeständnis des Unternehmens, dass das Wachstum langsamer ist als gewünscht, bedeutet, dass Anleger möglicherweise mehr als nur einen weiteren Gewinnüberraschung benötigen, um Vertrauen zurückzugewinnen.
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