US-Aktien schöpften am 30. September kurzzeitig neues Vertrauen, als schwächere Inflationsdaten eine frühe Rally auslösten und die Renditen von US-Staatsanleihen nachgaben.

Der Preisindex der persönlichen Konsumausgaben (PCE) für August ging auf 3,4 % im Jahresvergleich zurück – und lag damit unter der Prognose von 3,7 % – während der Kern-PCE bei moderaten 3 % blieb.

Folglich fielen die CME-FedWatch-Wahrscheinlichkeiten für eine Zinsanhebung im Oktober deutlich von 50 % auf 35 %.

Doch die Kursgewinne an den Aktienmärkten blieben stark gedämpft.

Ein starker unterliegender wirtschaftlicher Aufwind in Bereichen wie Arbeitsmarkt, Produktion und Ausstoß deutet jedoch weiterhin darauf hin, dass der Zinserhöhungszyklus der Fed noch nicht beendet sein könnte.

Arbeitsmarkt und verarbeitendes Gewerbe signalisieren anhaltende wirtschaftliche Dynamik

Während sinkende PCE-Preise den Rentenmärkten Auftrieb gaben, zeichnen die eingehenden Konjunkturdaten ein deutlich kraftvolleres Bild.

Die privaten Lohn- und Gehaltsdaten von ADP wiesen im September einen Zugewinn von 90.000 Arbeitsplätzen aus, deutlich über der Dow-Jones-Prognose von 68.000 und damit das Ende eines dreimonatigen Einstellungsrückgangs.

Zudem übertraf das regionale verarbeitende Gewerbe ebenfalls die Erwartungen.

Der Chicago PMI stieg auf 58,8 – weit über den Erwartungen von 51,2 – und deutet auf eine „aggressive“ Ausweitung der Industrieproduktion hin, was signalisiert, dass die zugrunde liegende Nachfrage bemerkenswert robust bleibt.

Wenn die Beschäftigung stabil bleibt und die Produktion beschleunigt, könnte die Verbrauchernachfrage schnell erneut Preisdruck erzeugen und die Federal Reserve-Entscheidungsträger trotz eines günstigen Inflationsberichts in Alarmbereitschaft halten.

Wachstumsmomentum lässt Tür für weitere Zinserhöhungen offen

Ergänzend zum restriktiven Umfeld zeigen makroökonomische Wachstumsindikatoren eine Wirtschaft, die deutlich über dem Trend läuft.

Das BIP-Wachstum im zweiten Quartal wurde auf annualisierte 2,2 % nach oben revidiert, gestützt durch erhöhte Tracking-Schätzungen für das dritte Quartal.

Wie Janus Henderson-Portfoliomanager Adam Hetts bemerkte, deutet diese anhaltende wirtschaftliche Stärke darauf hin, dass ein schwächeres Inflationssignal das Risiko einer weiteren Zinserhöhung vor Jahresende kaum ausräumt.

Investoren müssen erkennen, dass ein einzelner schwächerer PCE-Bericht ein weit verbreitetes makroökonomisches Überhitzen nicht ausgleichen kann.

Sollten die offiziellen US-Nonfarm-Payrolls am Freitag dieses Arbeitsmarkt-Balanceakt bestätigen, würden die Märkte die Wahrscheinlichkeit strafferer Geldpolitik rasch neu bewerten, was den Benchmark S&P 500-Index erneut unter Druck setzen könnte.

Warum Anleger vorerst Vorsicht walten lassen sollten

Die verhaltene Reaktion der US-Aktien unterstreicht einen klaren Paradigmenwechsel: Disinflation allein kann keinen anhaltenden Bullenmarkt garantieren, wenn wirtschaftliche Überhitzung die Zentralbanker zwingt, die Kapitalkosten länger erhöht zu halten.

Die Fed arbeitet mit einer Gesamtbeurteilung aller Daten, nicht nur mit einem einzelnen bevorzugten Indikator.

Da die Beschäftigung die Schätzungen übertrifft, die regionale Aktivität kräftig wächst und das BIP beschleunigt, könnten Inflationsrisiken bis zum vierten Quartal leicht wieder auftreten.

Bis die offiziellen Beschäftigtendaten und die kommenden Konjunkturindikatoren mit Preisstabilität übereinstimmen, bleiben Aktien anfällig für geldpolitische Überraschungen.

Ein kühlerer PCE-Bericht ist zwar eine willkommene Atempause, stellt aber keineswegs ein Entwarnungssignal für die Wall Street dar.

Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Artikels liegt der SPX knapp unter seinem Jahreshoch von etwa 7.799 Mitte August.

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