Die Aktionäre von LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton stimmten am Donnerstag dafür, Bernard Arnault bis zum Alter von 85 Jahren an der Spitze des Unternehmens zu belassen und damit die Herrschaft des Mannes zu verlängern, der das wertvollste Luxusgüterimperium der Welt aufgebaut hat.

Der mit über 99 % Zustimmung angenommene Beschluss erhöht die Altersgrenze für den Vorsitzenden und den Vorstandsvorsitzenden der Gruppe von 80 auf 85 Jahre.

Dies ist die zweite derartige Änderung in den letzten Jahren.

2022 hob LVMH die Altersgrenze für den Ruhestand von 75 auf 80 Jahre an.

Mit der Abstimmung am Donnerstag hat der Verwaltungsrat Arnaults Position an der Spitze weiter gefestigt, obwohl die Anleger angesichts des Fehlens eines klar kommunizierten Nachfolgeplans zunehmend unruhig werden.

Ein akribisch aufgebautes Imperium

Der 76-jährige Bernard Arnault leitet LVMH seit 1989 und hat das Unternehmen durch Jahrzehnte aggressiver Expansion, spektakulärer Übernahmen und steigender Nachfrage nach Luxusgütern geführt.

Von der Ãœbernahme von Christian Dior und Louis Vuitton bis hin zur 16 Milliarden Dollar schweren Akquisition von Tiffany & Co. im Jahr 2021 hat Arnault ein Imperium mit 75 Marken geschaffen, das Mode, Schmuck, Wein, Spirituosen, Gastgewerbe und mehr umfasst.

Sein praxisorientierter Führungsstil – die Überprüfung von Ladenlayouts, das Mikromanagement von Geschäften und die Sicherstellung einer konsistenten Markenkommunikation – hat zu außergewöhnlichen Renditen für die Aktionäre beigetragen.

Laut LSEG-Daten hat LVMH unter seiner Führung eine durchschnittliche Gesamtrendite von 13 % pro Jahr erzielt und damit die Rendite des STOXX 600 im gleichen Zeitraum von 3 % deutlich übertroffen.

Doch genau die Eigenschaften, die LVMH zum Erfolg geführt haben, sind nun Anlass zur Besorgnis.

Investoren befürchten, dass Arnaults immenser Einfluss dazu führen könnte, dass sein plötzlicher Abgang einen starken Kursverfall der LVMH-Aktie auslöst.

Gleichzeitig birgt die starke Abhängigkeit des Unternehmens von einer einzigen Person ein erhebliches langfristiges Risiko.

Die Familie hinter der Fassade

Alle fünf Kinder von Arnault sind mittlerweile tief in die Führungsstruktur des Konzerns eingebunden.

Delphine Arnault, 50 Jahre alt, ist CEO von Christian Dior und gilt weithin als aussichtsreiche Kandidatin.

Antoine Arnault, 47, ist für Kommunikation, Image und Nachhaltigkeit zuständig und Vorsitzender von Loro Piana.

Die jüngeren Geschwister – Alexandre, 33, Frédéric, 30, und Jean, 26 – bekleiden Schlüsselpositionen bei Tiffany & Co., TAG Heuer bzw. in der Uhrensparte.

Jedes Kind bekleidet eine leitende Position, und vier von ihnen sitzen im Verwaltungsrat von LVMH. Doch trotz ihrer herausragenden Stellung hat Arnault keine öffentliche Angabe dazu gemacht, wer ihn letztendlich beerben wird.

Die Einbindung der Familie erweckt den Anschein einer engmaschig gesteuerten Nachfolgeplanung, doch ein formeller Plan wurde nicht kommuniziert.

„Der Markt hat die ‚Arnault-Prämie‘ schon lange eingepreist“, sagte ein in Paris ansässiger Luxusgüteranalyst.

„Aber das bedeutet auch ein enormes Schlüsselpersonenrisiko. Investoren wollen wissen, wie LVMH in einer Welt nach Arnault aussehen wird.“

Undurchsichtige Planung schürt Unsicherheit.

Einige Aktionäre haben begonnen, die mangelnde Transparenz des Konzerns zu hinterfragen.

Zwei Investoren teilten Reuters Breakingviews mit, dass ihnen kein formeller Notfall- oder langfristiger Nachfolgeplan bekannt sei.

Der jüngste Governance-Bericht von LVMH erwähnt lediglich kurz eine „Überprüfung der Nachfolgeplanung“, ohne weitere Details zu nennen.

Im Jahr 2022 wurden Änderungen an der Kontrollstruktur von LVMH vorgenommen, um die langfristige Familienkontrolle zu sichern.

Arnault restrukturierte die Familienholdinggesellschaft Agache SCA und legte fest, dass die fünf Kinder über Agache Commandité gleichberechtigt an ihr beteiligt sein würden.

Die Aktien dürfen 30 Jahre lang weder verkauft noch übertragen werden und dürfen auch nicht an Personen außerhalb der Familie oder deren direkten Nachkommen weitergegeben werden.

Diese Regelung garantiert effektiv, dass LVMH auf absehbare Zeit unter Familienkontrolle bleibt, beantwortet aber nicht die zentrale Frage nach der Führung.

Wichtige Entscheidungen in Agache erfordern nun die einstimmige Zustimmung aller fünf Geschwister – eine Regelung, die sich mit der Zeit als umständlich oder konfliktträchtig erweisen könnte.

Lehren von Luxuskonkurrenten

LVMHs undurchsichtiger Ansatz bei der Nachfolgeplanung steht im Gegensatz zu anderen familiengeführten Luxusunternehmen.

François Pinault, Gründer des Konkurrenzkonzerns Kering, übergab seine Holdinggesellschaft 2001 an seine drei Kinder.

2005 übernahm sein Sohn François-Henri Pinault im Alter von 42 Jahren offiziell die Position des CEO und sorgte damit für klare Kontinuität sowohl für die Investoren als auch für das Unternehmen.

Im Vergleich dazu hat sich LVMH für schrittweise Veränderungen entschieden, die Bernard Arnaults Einfluss auf das Unternehmen ausbauen, ohne dem Markt eine klare Perspektive auf die Zukunft zu bieten.

„Nachfolgeplanung beschränkt sich nicht nur auf die Ernennung eines CEO“, sagte Irina Curbelo, Mitbegründerin von Percheron Advisory. „Es geht darum, das Wesen des Markenimperiums zu bewahren und sicherzustellen, dass die Familienführung nicht zum Engpass wird.“

Keine unmittelbare Veränderung, aber langfristige Risiken bleiben bestehen.

Trotz wachsender Bedenken zweifeln nur wenige an Arnaults Fähigkeit, LVMH kurzfristig weiter zu führen.

Er ist geistig rege, voll engagiert und genießt offensichtlich das Vertrauen des Vorstands und der Aktionäre.

Doch da die jüngste Änderung der Altersgrenze eine mögliche Übergabe um ein weiteres Jahrzehnt hinauszögert, werden die Fragen der Regierungsführung wahrscheinlich nicht verschwinden.

Da die Luxusbranche immer wettbewerbsintensiver und global komplexer wird, steigen die Risiken einer unklaren Nachfolgeplanung nur noch weiter.

Die Frage, vor der LVMH jetzt steht, ist nicht nur, wer Bernard Arnault nachfolgen wird, sondern wann, wie und ob der Konzern vorbereitet sein wird, wenn der Moment unweigerlich kommt.

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