Die Fundsitzung der Federal Reserve vom 9. bis 10. Dezember entwickelt sich zu einer der unsichersten seit Jahren, da die Zentralbanker eine weitere Zinssenkung vor dem Hintergrund fehlender Wirtschaftsdaten und anhaltender Inflationsdrucks abwägen.
Die Debatte findet statt, nachdem das Federal Open Market Committee im September und erneut im Oktober die Zinssätze gesenkt hat, wodurch die Benchmark-Spanne der Federal Funds auf 3,75 % bis 4,00 % gestiegen ist.
Eine weitere Senkung um einen Viertelpunkt würde die Bandbreite auf 3,50 % bis 3,75 % senken.
Die Wall Street sieht hohe Chancen auf eine Senkung, aber die Entscheidungsträger bleiben gespalten
Die Anleihemärkte tendieren eindeutig zu einer weiteren Senkung.
Stand Ende dieser Woche rechnen Futures-Trader laut CME FedWatch etwa eine Wahrscheinlichkeit von 87 % für einen Schnitt um 25 Basispunkte zu.
Eine Reuters-Umfrage zeigt, dass 82 % der Ökonomen dasselbe Ergebnis erwarten.
Analysten warnen jedoch, dass die Märkte die Tiefe der internen Meinungsverschiedenheiten bei der Fed möglicherweise falsch einschätzen.
Jüngste öffentliche Äußerungen von FOMC-Wählern zeigen eine ungewöhnliche Spaltung zwischen Beamten, die glauben, dass weitere Lockerungen notwendig sind, um einen abkühlenden Arbeitsmarkt zu unterstützen, und denen, die befürchten, dass eine erneute Zinssenkung die Inflation erneut entfachen könnte.
“Am Ende ist es eine viel knappere Entscheidung als das, was die Marktpreise vermuten lassen würden”, sagte Ryan Sweet, Chefökonom der USA bei Oxford Economics, in einem aktuellen Morningstar-Bericht.
“Das Komitee ist eindeutig gespalten.”
Mindestens fünf stimmberechtigte Mitglieder haben laut öffentlichen Kommentaren im Dezember ihre Ablehnung zu einem weiteren Schritt signalisiert.
Unter ihnen sind Beamte, die befürchten, dass die Inflation – obwohl sie stark von ihrem Höchststand 2022 gesunken ist – weiterhin über dem 2%-Ziel der Zentralbank liegt.
Datensperre erhöht die Unsicherheit
Die Debatte wird durch eine beispiellose Lücke in den offiziellen Wirtschaftsdaten erschwert.
Das Bureau of Labor Statistics hat bestätigt, dass es keine Beschäftigungs- oder Inflationszahlen für Oktober veröffentlichen wird, da diese Zahlen während des jüngsten 43-tägigen Regierungsstillstands nicht erhoben wurden.
Die Novemberdaten werden erst nach dem Zusammentritt der Fed verfügbar sein, mit den Beschäftigungsdaten am 16. Dezember und den Inflationszahlen am 18. Dezember.
Das Protokoll der Sitzung vom 29. Oktober zeigt, dass “viele” Mitglieder bereits gegen eine weitere Kürzung tendieren, und mehrere Beamte deuteten darauf hin, dass das Fehlen verlässlicher, aktueller Messungen zu Inflation und Einstellung zusätzliche Maßnahmen erschweren würde.
Fed-Vorsitzender Jerome Powell hat ebenfalls gewarnt, dass ein Schritt im Dezember “alles andere als eine vorweggenommene Sache” sei.
Seine Äußerungen – und die im Protokoll betonten Spaltungen – trieben die Markterwartungen Mitte November kurzzeitig deutlich nach unten, wobei die Preise für eine Dezembersenkung auf nur noch sieben Basispunkte gefallen sind.
Tauben plädieren für Versicherungen, wenn sich Risiken anhäufen
Trotz der Unsicherheit haben mehrere einflussreiche Entscheidungsträger, darunter John Williams, Christopher Waller, Michelle Bowman und Stephen Miran, in den letzten Wochen einen stärker duubenden Ton angenommen.
Sie argumentieren, dass eine weitere Reduzierung dazu beitragen würde, die Wirtschaft gegen eine stärkere Verlangsamung zu schützen, insbesondere da die Einstellungen abkühlen und die Konsumausgaben frühe Anzeichen von Ermüdung zeigen.
Einige Analysten erwarten, dass dieses Lager sich durchsetzen wird.
“Selbst mit den Datenverzögerungen und dem undurchsichtigen Ausblick scheint es ziemlich klar, dass eine weitere Kürzung im Dezember Sinn macht”, sagte Janice Rosner, Ökonomin von Goldman Sachs, die hinzufügte, dass die “Risikomanagementübung der Fed zu einem Abschluss gekommen ist.”
Eine zentrale Frage ist jedoch, wie Powell einen eventuellen Dezember-Wechsel einordnen würde.
Analysten sagen, er müsse das Signalisieren von Flexibilität für weitere Lockerungen – falls nötig – gegen die Beruhigung von kriegerischeren Kollegen und Investoren abwägen, dass die Fed nicht vorzeitig lockert.
Große Banken ändern ihre Prognosen nach duutigen Signalen
Große Wall-Street-Institutionen haben begonnen, sich hinter die Wahrscheinlichkeit einer Kürzung im Dezember zu stellen.
Morgan Stanley erklärte am Freitag, sie rechne nun damit, dass die Federal Reserve im Dezember eine Zinssenkung um einen Viertelpunkt vornehmen wird, was ihre Sichtweise mit JP Morgan und BofA Global Research nach einer Reihe von tauenartigen Signalen von Zentralbankbeamten übereinstimmt.
Alle drei Broker hatten zuvor mit einem Halten gerechnet.
Der Wandel folgt auf weichere US-Daten Ende November und Äußerungen wichtiger Entscheidungsträger, darunter John Williams, Vizepräsident der New Yorker Fed und stellvertretender FOMC-Vorsitzender, Gouverneur Christopher Waller und San Francisco Fed-Präsidentin Mary Daly, die die Erwartungen an eine bevorstehende Kürzung gestärkt haben.
“Es scheint, als wären wir zu früh gegangen”, sagten die Strategen von Morgan Stanley.
Wir erwarten abweichende Meinungen, und Vorsitzender Powell wird die Senkung voraussichtlich gegen Sprachänderungen in der Erklärung eintauschen, die das Signal für weitere Kürzungen anzeigt, dass die Messlatte höher liegen wird.
Die Bank prognostiziert nun eine weitere Senkung um 25 Basispunkte im Januar und April, wodurch die Zinsen auf eine Endspanne von 3,0 % bis 3,25 % steigen.
Dies stellt eine Überarbeitung gegenüber der früheren Prognose für Kürzungen im Januar, April und Juni dar.
Morgan Stanley erwartet, dass Powell signalisiert, dass die “Rekalibrierungsphase” der Geldpolitik abgeschlossen ist und dass zukünftige Maßnahmen von Sitzung zu Sitzung entschieden und von eingehenden Daten geleitet werden.
JPMorgan hingegen sieht im Januar eine weitere Kürzung, während BofA mit Kürzungen im Juni und Juli nächsten Jahres rechnet.
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