Globale öffentliche Märkte verloren 2025 eine beträchtliche Anzahl von Unternehmen an Private Equity, da Vorstände und Investoren die Kosten und Beschränkungen des Bestehens der Notierung angesichts volatiler Märkte und steigender regulatorischer Belastungen neu bewerteten.

Von Einzelhandel und Software bis hin zu Glücksspiel- und Personalmanagement entschieden sich immer mehr Unternehmen für einen Börsengang, ermutigt durch reichliches Private-Equity-Kapital und Bewertungen, die die Sponsoren als attraktive Einstiegsmöglichkeiten ansehen.

Das weltweite Volumen von Take-Private Deals stieg laut FactSet von einem mittleren Wert von etwa 64 Milliarden US-Dollar pro Quartal im Jahr 2023 auf fast 100 Milliarden US-Dollar am 1. Oktober 2025, was einem Anstieg von mehr als 50 % entspricht.

In den vergangenen drei Jahren wurden 233 Unternehmen, die in den letzten fünf Jahren an die Börse gegangen waren, privat gemacht, ein Anstieg von 58 % gegenüber einem Jahrzehnt zuvor.

Bemerkenswert ist, dass 44 dieser Firmen auf mehr als 1 Milliarde Dollar bewertet wurden, verglichen mit nur acht im gleichen Zeitraum vor zehn Jahren.

Steigende Marktvolatilität, steigende Compliance-Kosten und Rekordwerte an Private-Equity-Trockenpulver haben alle zu diesem Wandel beigetragen.

Ein jahrhundertelanges Kapitel bei Walgreens wurde geschlossen

Im März erklärte sich Walgreens Boots Alliance bereit, von Sycamore Partners in einem Geschäft im Wert von bis zu 23,7 Milliarden US-Dollar privat aufgenommen zu werden, womit fast 100 Jahre als börsennotiertes Unternehmen beendet wurden, wobei Sycamore sich bereit erklärte, 11,45 US-Dollar pro Aktie bar zu zahlen.

Walgreens ging 1927 an die Börse, ein Jahr nach der Eröffnung seiner 100. Filiale in Chicago, doch seine lange Existenz auf öffentlichen Märkten endete nach Jahren rückläufiger Leistung.

Die Marktkapitalisierung des Unternehmens verlor in den letzten zehn Jahren Milliarden von Dollar, während mehr als 10 % der Filialen geschlossen wurden.

Intensiver Wettbewerb, Druck auf die Apothekenmargen und sich wandelndes Verbraucherverhalten lasteten schwer auf dem Geschäft, was es zu einem attraktiven Ziel für Private-Equity-Firmen machte, die eine Umstrukturierung fernab der öffentlichen Kontrolle anstreben.

Ein rekordverdächtiger Gaming-Buyout von EA Sports

Das dramatischste Beispiel für diesen Trend kam im September, als Electronic Arts, einer der größten Videospiel-Publisher der Welt, sich bereit erklärte, in einer 55-Milliarden-Dollar-Transaktion verkauft zu werden, die als der größte leveraged buyout aller Zeiten beschrieben wird.

Ein Konsortium unter der Leitung von Silver Lake und Affinity Partners sowie Saudi-Arabiens Public Investment Fund einigten sich auf die Übernahme des Unternehmens in einem reinen Bardeal.

Die Käufer verpflichteten etwa 36 Milliarden Dollar an Eigenkapital, während JPMorgan Chase 20 Milliarden Dollar an gehebelten Darlehen und Hochzinsanleihen übernahm – das größte einzelne Anleihepaket, das je von einer Bank für einen Leveraged Buyout arrangiert wurde.

Das Abkommen unterstrich sowohl das Ausmaß der Ambitionen von Private Equity als auch die Bereitschaft der Kreditgeber, Megadeals zu finanzieren, trotz höherer Zinssätze als zu Beginn des Jahrzehnts.

Technologie- und Softwaregeschäfte nahmen an Fahrt

Im August erklärte sich Dayforce, ein globaler Anbieter von Softwarelösungen für das Personalmanagement, bereit, von Thoma Bravo in einer rein liquiden Transaktion im Wert von 12,3 Milliarden US-Dollar übernommen zu werden.

Kürzlich schlossen die Private-Equity-Firmen Permira und Warburg Pincus einen Deal ab, Clearwater Analytics für 8,4 Milliarden Dollar privat zu machen, einschließlich übernommener Schulden.

Der Softwareanbieter hatte nach der Börsennotierung Schwierigkeiten, trotz anhaltender Nachfrage nach seinen Investment-Analytics-Tools wieder Fuß zu fassen.

Im gesamten Technologiebereich richteten sich Private-Equity-Sponsoren auf Unternehmen mit stabilen Cashflows, aber begrenztem Interesse öffentlicher Investoren, insbesondere solchen, die zwischen Wachstums- und Rentabilitätsgeschichten gefangen waren.

Warum die öffentlichen Märkte nicht mehr zusammenpassen

Für viele kleinere börsennotierte Unternehmen ist es zunehmend schwer zu rechtfertigen, dass die Ökonomie des Börsenbleibens gerechtfertigt ist.

Jeff Jacobs, Leiter von MandA und Chief Operating Officer für Investment Banking bei Solomon Partners, sagte, dass die mit der Börsennotierung verbundenen Kosten heute oft die Vorteile überwiegen.

“Bei kleineren börsennotierten Unternehmen, insbesondere solchen mit Marktkapitalisierung unter 1 Milliarde Dollar, geht die Rechnung nicht mehr auf. Die Kosten, die mit der Tätigkeit als börsennotiertes Unternehmen verbunden sind, von regulatorischen Anmeldungen bis hin zu Investor Relations, sind überwältigend geworden. Die Vorteile sind inzwischen angesichts der unermüdlichen kurzfristigen Beobachtung abgenommen”, schrieb Jeff Jacobs, Leiter der MandA und COO Investment Banking bei Solomon Partners, in einem Forbes-Bericht.

Jacobs fügte hinzu, dass viele der heutigen Rückschläge auf den IPO- und SPAC-Boom 2021 zurückgehen, als Unternehmen bei Rekordliquidität eilig an die Börse gingen.

Als sich die Bewertungen normalisierten, griffen Private-Equity-Firmen ein, um Unternehmen mit soliden Fundamentaldaten zu übernehmen, die unter dem Druck der öffentlichen Märkte zu kämpfen hatten.

Auswirkungen auf Investoren und Wettbewerb

Laut Zachary Evens, Manager Research Analyst bei Morningstar, war die unmittelbare Wirkung auf Small-Cap-Investoren bisher begrenzt.

Er warnte jedoch, dass mit der Ausweitung der Private-Equity-Bilanzen der Wettbewerb sich verschärfen könnte.

Nach dem Aufkauf erhalten private Unternehmen oft erhebliche Kapitalinjektionen, die es ihnen ermöglichen, aggressiv zu investieren und effektiver mit börsennotierten Peers zu konkurrieren, die möglicherweise keine ähnliche finanzielle Flexibilität haben, sagte Evens.

Politische Veränderungen könnten den Trend weiter beschleunigen.

Das Investment Company Institute schätzt, dass die Amerikaner im März 2025 8,7 Billionen US-Dollar in 401(k)-Plänen hielten, was bei Ausweitung des Zugangs einen potenziell riesigen neuen Kapitalpool für Private Equity darstellt.

Eine verschwimmende Grenze zwischen öffentlich und privat

Branchenbeobachter sehen den Trend zunehmend nicht als Rückzug von öffentlichen Märkten, sondern als Neuausrichtung.

“Was sich entfaltet, scheint weniger ein Rückzug aus dem öffentlichen Raum zu sein, sondern vielmehr eine Neuausrichtung zwischen Liquidität und Kontrolle”, sagte Jacobs.

Apollo Global Management argumentiert in seinem Ausblick für 2026, dass öffentlich-private Deals weiterhin fruchtbaren Boden bleiben werden, da passive Investitionen und thematisches Crowding fundamentale Unternehmen zu niedrigen Bewertungen treiben.

Durch die Modernisierung der Abläufe und eine schärfere Fokussierung glauben Private-Equity-Firmen, langfristigen Wert freisetzen zu können.

Während Unternehmen weiterhin die Kompromisse des öffentlichen Eigentums neu bewerten, deutet der stetige Strom von Take-Private-Deals darauf hin, dass Private Equity in den kommenden Jahren weiterhin eine dominierende Kraft bleiben wird, die die globalen Kapitalmärkte neu gestalten wird.

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