Wall-Street-Händler übernehmen einen neuen Marktslogan, da Investoren immer weniger Vertrauen haben, dass sich die Spannungen in der Straße von Hormuz kurzfristig entspannen werden.
Das jüngste Kürzel, das an den Handelsplätzen die Runde macht, lautet „NACHO“ – kurz für „Not A Chance Hormuz Opens“ – ein Begriff, der wachsende Zweifel widerspiegelt, dass wiederholte Äußerungen von US-Präsident Donald Trump über die Wiedereröffnung der wichtigen Schifffahrtsroute in ein dauerhaftes Friedensabkommen münden werden.
Der Ausdruck fällt, während die Märkte weiterhin mit den wirtschaftlichen Folgen der anhaltenden Konfrontation zwischen den USA und Iran ringen, die eine der wichtigsten Öldurchgangswege der Welt gestört und die Energiepreise trotz zeitweiliger Waffenruhen hoch gehalten hat.
Der Spitzname wurde erstmals von Bloomberg-Kolumnist Javier Blas hervorgehoben, der sagte, ein Trader habe ihm den Ausdruck vorgestellt, als sich Investoren auf die Möglichkeit einstellten, dass die Störung viel länger andauern könnte als zunächst erwartet.
„Im Kern bedeutet es, dass der Markt die Hoffnung auf eine schnelle Lösung verliert“, sagte eToro-Marktanalyst Zavier Wong gegenüber CNBC.
„Während der gesamten Krise löste jede Ceasefire-Schlagzeile meist einen starken Ausverkauf bei Öl aus, und Trader rechneten weiterhin mit einer Lösung, die nie eintrat. NACHO ist die Anerkennung, dass höheres Öl kein vorübergehender Schock ist, um den man handelt, sondern die derzeitige Marktumgebung“, sagte Wong.
Eskalierende Spannungen verstärken die Marktunsicherheit
Die jüngste Eskalation in der Region hat diese Sichtweise nur bestätigt.
Erst am Donnerstag lieferten sich US- und iranische Kräfte Schusswechsel in der Straße von Hormuz, wobei sich beide Seiten gegenseitig der Provokation beschuldigten.
Die Konfrontation hat ein ohnehin bereits fragiles Waffenruheabkommen weiter belastet, das wiederholt durch gegenseitige Vorwürfe von Verstößen auf die Probe gestellt worden war.
Trump verschärfte die Spannungen zudem Anfang der Woche, als er warnte, der Iran werde bombardiert „auf einem viel höheren Niveau“, sollte er sich nicht auf ein Friedensabkommen einigen, obwohl Berichte darauf hindeuteten, dass diplomatische Verhandlungen zwischen Washington und Teheran vorankommen.
Investoren rücken sich für anhaltende Störungen neu auf
Das Aufkommen des NACHO-Trades signalisiert eine breitere Veränderung in der Art und Weise, wie sich Investoren über die Finanzmärkte positionieren.
Trader behandeln die Hormuz-Störung zunehmend als ein dauerhaftes makroökonomisches Problem und nicht als einen kurzfristigen geopolitischen Schock.
Dieser Wandel zeigt sich in den Ölmarkten, den Transportkosten, Absicherungen gegen Inflation und im Bond-Handel.
Obwohl Brent-Rohöl sich vom kriegsbedingten Hoch von 126 $ pro Barrel Ende April etwas zurückgezogen hat, bleiben die Preise deutlich erhöht.
Brent notierte am Freitag über 100 $ pro Barrel, damit immer noch mehr als 38 % über dem Niveau vor der Eskalation des Nahostkonflikts.
Auch die Schifffahrts- und Versicherungsmärkte deuten trotz zeitweiliger Ceasefire-Schlagzeilen auf anhaltenden Stress hin.
Die Kriegsrisikoprämien für Schiffe, die durch die Straße von Hormuz fahren, stiegen im März an ihrem Höhepunkt auf rund 2,5 % des Rumpfwerts pro Reise, nach etwa 0,1 % vor Ausbruch des Konflikts.
Obwohl sich diese Versicherungskosten etwas abgeschwächt haben, liegen sie laut eToro-Daten weiterhin etwa achtmal über dem Vorkriegsniveau.
„Versicherer leben davon, Risiko zu bepreisen, und offensichtlich behandeln sie das nicht als eine kurzfristig lösbare Geschichte“, so Wong.
Von TACO zu NACHO
Der Ökonom Paul Krugman sagte, dass das neue Kürzel die aktuelle Marktstimmung besser einfange als der frühere „TACO-Trade“, der die Idee verkörperte, dass „Trump Always Chickens Out“ in Zeiten von Zöllen oder geopolitischem Säbelrasseln.
I never bought into the TACO meme, which was initially about tariffs: Trump did not, in fact, reverse his destructive tariff policy, although he blinked in his confrontation with China. But NACHO looks right. Hormuz won’t open until the economic damage from its closure becomes much more severe.
Analysten von State Street Global Advisors erklärten, dass sowohl der TACO- als auch der NACHO-Trade nun gleichzeitig die Marktstimmung prägen.
„Der TACO-Trade und der NACHO-Trade spielen sich gleichzeitig im zweiten Quartal ab, da hohe Energiepreise eine Erholung des S&P 500 zu neuen Allzeithochs nicht verhindert haben“, schrieben State-Street-Analysten in einer aktuellen Notiz.
Die Firma fügte hinzu, dass Investoren weiterhin glauben, Verhandlungen könnten die Straße schließlich wieder öffnen, die Märkte jedoch kaum dazu neigen, Federal-Reserve-Zinssenkungen aggressiv einzupreisen, ohne das, was sie als „konkretes Friedensabkommen“ bezeichnete.
Öl, Gold und Inflationssorgen dominieren den Ausblick
State Street wies zudem darauf hin, dass die Richtung der Ölpreise erhebliche Auswirkungen auf andere Anlageklassen, insbesondere Gold, haben könne.
„Wenn 100 $ pro Barrel in den nächsten 1–3 Monaten das neue Normalniveau für Rohölpreise sind, könnte es dem Goldbarrenkomplex schwerfallen, die Aufwärtsdynamik in der Nähe von 5.000 $ pro Unze aufrechtzuerhalten“, schrieb State Street.
„Auf der anderen Seite, sollten die Ölpreise aufgrund eines Friedensabkommens und der Wiederöffnung der Straße von Hormuz nachhaltig auf 80 $ pro Barrel zurückgehen, könnte Gold schnell die Marke von 5.000 $ pro Unze überschreiten und schließlich 5.500 $ pro Unze erneut testen.“
Während Aktien relativ widerstandsfähig geblieben sind, zeigten die Analysten, dass die Anleihemärkte zunehmend Ängste widerspiegeln, wonach höhere Energiekosten anhalten und in die Inflation einfließen könnten.
„Insgesamt blieben die Marktreaktionen auf den Energieschock relativ geordnet“, sagte Vasileios Gkionakis, leitender Ökonom und Stratege bei Aviva Investors, im CNBC-Bericht.
Gkionakis merkte jedoch an, dass die Zinsmärkte besorgniserregendere Signale senden.
The clearest signal has come from rates markets where the front end has repriced sharply higher alongside a notable flattening of most yield curves.
Eine anhaltende Schließung der Straße von Hormuz würde wahrscheinlich „einen hartnäckigeren Inflationsschock“ auslösen und zugleich die Wahrscheinlichkeit einer globalen Abschwächung erhöhen, fügte er hinzu.
Trumps Glaubwürdigkeit wird infrage gestellt
Der Anstieg des NACHO-Trades spiegelt auch eine breitere Neubewertung von Trumps Glaubwürdigkeit in den Finanzmärkten wider.
Der Wirtschaftsprofessor der University of Michigan, Justin Wolfers, sagte gegenüber Barron’s:
Under no previous presidency did we have active markets betting on the president's resolve. There was no BACO trade, no CACO trade, nothing. It was always taken as a given that when the president spoke on Monday, he would likely still mean it on Tuesday. That's no longer true.
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