Der Devisenmarkt war 2023 nicht besonders volatil. Betrachtet man beispielsweise den EUR/USD-Wechselkurs, so liegt er nur ein paar hundert Punkte über dem Niveau vom Jahresanfang. Das Gleiche gilt für andere Paare, einschließlich des japanischen Yen, der für seine höhere Volatilität bekannt ist.

Einer der Gründe dafür ist der Wechsel an der Spitze der Bank of Japan (BOJ). Ein neuer Gouverneur, Kazuo Ueda, ist für die Geldpolitik zuständig.

Im Vorfeld seiner Ernennung gab es Spekulationen, dass die BOJ die lockere Geldpolitik beenden würde. Schließlich weicht sie von allen großen Zentralbanken ab, indem sie ihr Programm zur Steuerung der Zinskurve beibehält, während andere Zentralbanken ihre Politik straffen.

Doch anstatt zu signalisieren, was die Spekulanten glaubten, tat Ueda das Gegenteil. Er bekräftigte, dass die BOJ seit 25 Jahren vor der Herausforderung steht, Preisstabilität zu erreichen.

Außerdem sagte er, dass die negativen Zinssätze bleiben werden. Außerdem lobte er die Politik seines Vorgängers. Haruhiko Kuroda leitete die BOJ jahrelang und führte die Geldpolitik dorthin, wohin keine andere Zentralbank zuvor gegangen ist.

Chronische überschüssige Ersparnisse setzen den Yen unter Druck

Der Yen hat in letzter Zeit stark gelitten, da der neue Chef der Zentralbank negative Zinsen beibehalten und eine schwächere Währung fördern will. Dreißig Jahre ähnlicher Politik scheinen die Entschlossenheit der BOJ, Preisstabilität zu erreichen, nicht zu verändern.

Man konnte nicht umhin, sich zu fragen, warum die BOJ in ihrer Geldpolitik zu solchen Extremen greift. Die Antwort ist der chronische Sparüberschuss.

Die privaten Ersparnisse in Japan sind mit rund 29 % des BIP von 2010 bis 2019 außergewöhnlich hoch. Daher war es schwierig, ein Inflationsniveau zu erreichen, das mit Preisstabilität vereinbar ist, da das Geld einfach nicht ausgegeben wurde.

Solange sich dies nicht ändert, werden die überschüssigen Ersparnisse den japanischen Yen unter Druck setzen, da die BOJ versuchen wird, die negativen Auswirkungen der überschüssigen Ersparnisse auszugleichen. Dies bedeutet eine schwächere Währung, so dass der Yen trotz des Gouverneurswechsels unter Druck bleiben dürfte.

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