Die US Securities and Exchange Commission hat einen Änderungsvorschlag für eine zentrale Meldevorschrift für Broker-Dealer vorgelegt, der Krypto-Assets von Anforderungen ausnehmen könnte, die ursprünglich für Aktienwerte vorgesehen waren.

In einer Mitteilung vom Montag heißt es, die Kommission habe einen Änderungsentwurf zu Regel 15c2-11 vorgeschlagen, um den Umfang der Meldepflichten für Broker-Dealer im außerbörslichen Markt auf Aktienwerte zu beschränken und damit die weiter gefasste Auslegung aus dem Jahr 2021 faktisch zurückzunehmen.

Was ist Regel 15c2-11?

Erstmals eingeführt und verabschiedet im Jahr 1971 ist Regel 15c2-11 eine Bestimmung des Securities Exchange Act, die regelt, wie Broker-Dealer Kursangaben für Wertpapiere im außerbörslichen Markt veröffentlichen dürfen. 

Die Regel wurde entwickelt, um Betrugsrisiken in schwach gehandelten Märkten, insbesondere bei Pennystocks, zu verringern, indem sie Unternehmen verpflichtet, vor einer Kursstellung zu verifizieren, dass grundlegende Emittenteninformationen öffentlich zugänglich sind.

Kern der Regel ist die Pflicht für Broker-Dealer, aktuelle Informationen über einen Emittenten zu prüfen und zu pflegen, einschließlich Angaben zu Geschäftsaktivitäten, Führung und finanzieller Lage. 

Fehlen diese Informationen oder sind sie nicht aktuell, darf ein Broker-Dealer keine Kursstellungen für dieses Wertpapier im OTC-Handel beginnen oder wiederaufnehmen, was faktisch als Kontrollmechanismus wirkt und verhindert, dass undurchsichtige oder potenziell betrügerische Wertpapiere aktiv gestellt werden.

Was bedeutet das für Krypto?

Jahrzehntelang verstanden Marktteilnehmer die Regel überwiegend so, dass sie für Aktienwerte wie Stamm- und Vorzugsaktien gilt. 

Diese langjährige Auffassung wurde jedoch infrage gestellt, nachdem im Jahr 2020 beschlossene und 2021 umgesetzte Änderungen die mögliche Auslegung der Regel erweitert hatten. 

Der aktualisierte Ansatz öffnete die Tür dafür, dass Regel 15c2-11 über Aktien hinaus auf andere Anlageklassen wirken könnte, einschließlich festverzinslicher Instrumente, und warf damit die Frage auf, ob bestimmte Krypto-Assets ebenfalls in ihren Anwendungsbereich fallen könnten, sofern sie als Wertpapiere eingestuft werden.

Viele Tokens verfügen nicht über die Art strukturierter Offenlegungen, wie sie traditionelle börsennotierte Unternehmen bieten, was es für Firmen schwierig macht, die Informationsanforderungen der Regel zu erfüllen. 

Infolgedessen haben sich einige Marktteilnehmer aus der Kursstellung oder der Abwicklung von Geschäften mit diesen Assets zurückgezogen, weil sie Compliance-Risiken befürchteten.

Der aktuelle Vorschlag der SEC zielt darauf ab, eine klarere Grenze zu ziehen, indem er die Regel ausdrücklich auf Aktienwerte beschränkt. 

Damit signalisiert die Kommission, dass der Melderahmen unter Regel 15c2-11 nicht für Krypto-Assets gedacht ist, selbst in Fällen, in denen die Frage ihrer Einstufung als Wertpapiere ungeklärt bleibt.

Für den Kryptomarkt könnte die Änderung es Broker-Dealern erleichtern, Sekundärhandelsaktivitäten zu unterstützen, ohne sich auf Offenlegungsstandards stützen zu müssen, die nicht mit der Funktionsweise der meisten digitalen Assets übereinstimmen.

Sie vermindert auch die Wahrscheinlichkeit, dass Firmen wegen einer Regel zur Rechenschaft gezogen werden, die nie mit dezentralisierten Netzwerken oder tokenbasierten Systemen im Blick entworfen wurde.

Gleichzeitig setzt der Vorschlag Krypto nicht außerhalb des regulatorischen Rahmens. 

Die SEC hat klargestellt, dass die Aufsicht über andere Mechanismen fortgesetzt wird, insbesondere in den Bereichen Betrug, Marktmanipulation und der Frage, wann ein digitales Asset als Wertpapier qualifiziert.

Die SEC bittet um Stellungnahmen

Die Kommission hat eine 60-tägige Frist für öffentliche Stellungnahmen eröffnet, um Rückmeldungen darüber einzuholen, ob die Definition von Aktienwerten auf Krypto-Assets ausgeweitet werden sollte und wie die Regel künftig anzuwenden ist.

SEC-Kommissarin Hester Peirce begrüßte den Vorschlag und erklärte, dieser könne helfen, jahrelange Verwirrung zu beheben, die durch die erweiterte Auslegung der Regel entstanden sei. 

„Nach seinem Wortlaut hat der Text von Regel 15c2-11 immer für Kursangaben eines ‚Wertpapiers‘ gegolten. Marktteilnehmer und andere Beobachter, mich eingeschlossen, verstanden die Regel jedoch so, dass sie nur für Kursangaben außerbörslicher (‚OTC‘) Aktienwerte gilt“, fügte sie hinzu.

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