Wir leben in einer seltsamen Welt. Ein kurzer Rückblick auf die letzte Woche erklärt, warum.
Die Aktienmärkte haben in diesem Jahr eine abscheuliche Entwicklung verzeichnet. In der vergangenen Woche wurde die längste Serie von Quartalsverlusten seit der Finanzkrise 2008 beendet. Die Stimmung ist so schlecht wie nie zuvor und die Wirtschaft geht allem Anschein nach den Bach runter.
In dieser Woche wurden wir dann mit den wichtigen US-Arbeitsmarktdaten konfrontiert. Die Zahl der Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe lag bei 219.000, gegenüber 190.000 in der Vorwoche. Die schlechter als erwartet ausgefallenen Zahlen unterstrichen die Angst an den Märkten, und das Wort „Rezession“ war überall in den Köpfen der Analysten.
Und so erholte sich der Markt zu Beginn der Woche und verzeichnete den besten Zeitraum von zwei Tagen seit zwei Jahren. Was?
Die US-Notenbank diktiert die Aktienkurse
Angesichts der schlechter als erwarteten Beschäftigungszahlen spekulierte der Markt, dass die US-Notenbank ihre bisherige Haltung in Bezug auf die hohen Zinssätze möglicherweise aufgeben müsse. Zuvor war der Markt davon ausgegangen, dass die Fed ihrem Wort treu bleiben würde – das heißt, dass die Inflation oberste Priorität hat.
Um die Inflation einzudämmen, werden die Zinssätze angehoben. Dadurch werden die Kreditkosten erhöht, was der Wirtschaft Liquidität entzieht und die Nachfrage dämpft. In der Folge sinkt die Inflation. Höhere Zinssätze schaden allen – Menschen mit Kreditkartenschulden, Anlegern und den Einkommensprognosen der Unternehmen.
Letzteres ist der Grund dafür, dass Tech-Aktien dieses Jahr absolut unter Druck geraten sind. Dieser Sektor wird auf Basis des freien Cashflows bewertet. Das bedeutet, dass Analysten künftige Cashflows gerne auf die Gegenwart zurückrechnen. Oftmals machen diese Unternehmen jetzt noch keine Gewinne und sind daher von zukünftigen Prognosen abhängig.
Je höher die Zinssätze sind, desto größer ist der Abschlag auf die Gegenwart dieser Cashflows. Dadurch verringert sich der wahrgenommene Wert des Unternehmens und der Aktienkurs stürzt ab.
Angesichts der schlechten Nachrichten vom Arbeitsmarkt spekulierte der Markt darauf, dass die Fed eine weniger aggressive Haltung zu den Zinssätzen einnehmen könnte als bisher geplant. Daher stiegen die Aktien aufgrund dieses Optimismus in Bezug auf eine Zukunft mit niedrigeren Zinssätzen sprunghaft an.
Ergibt irgendetwas davon Sinn?
Die Überschrift ist nicht scherzhaft gemeint. Es ist buchstäblich ein Fall, in dem schlechte Nachrichten gute Nachrichten sind. Ich habe in letzter Zeit oft geschrieben, dass von allen Variablen die einzige, die wirklich zählt, die Worte des Vorsitzenden der US-Notenbank Jerome Powell sind.
Dieser Markt hängt von den Zinssätzen ab, die wiederum von der wahrgenommenen Gesundheit der Wirtschaft und ihrer Fähigkeit, höhere Zinssätze zu verkraften, sowie von den alles entscheidenden VPI-Werten abhängig zu sein scheinen.
Wir befinden uns also in einer Situation, in der schlechte Nachrichten die Aktienkurse in die Höhe treiben. Der nächste Bericht wird heute veröffentlicht – das US-Arbeitsministerium könnte seine Zahlen bereits bekannt gegeben haben, wenn Sie dies lesen.
Seien Sie nicht überrascht, wenn die Zahlen hinter den Erwartungen zurückbleiben und die Aktien daraufhin einen Mini-Aufschwung erleben. Das ist die Welt, in der wir auf absehbare Zeit leben.
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