Die Novo-Nordisk-Aktie steht trotz robuster operativer Entwicklung weiterhin unter dem Druck eines zunehmend härteren Wettbewerbs. Nach den jüngsten Quartalszahlen und der erneuten Prognoseanhebung erscheint die Bewertung aber zu günstig.

Starkes Quartal und höhere Erwartungen

Novo Nordisk hat im zweiten Quartal die Erwartungen übertroffen. In lokaler Währung stieg der Umsatz gegenüber dem Vorjahr um 13 Prozent, während der freie Cashflow um 57 Prozent auf 42,5 Milliarden dänische Kronen zulegte.

Besonders stark entwickelten sich das US-Insulingeschäft und das internationale Adipositasgeschäft. Die Wegovy-Tablette entwickelte sich nach Unternehmensangaben zudem zur bislang stärksten GLP-1-Einführung des Konzerns in den USA nach Absatzvolumen.

Die solide Entwicklung veranlasste Novo Nordisk zu einer erneuten Anhebung der Jahresprognose. Auch die Erwartungen für den freien Cashflow wurden deutlich auf 45 bis 55 Milliarden dänische Kronen erhöht.

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Wettbewerb im GLP-1-Markt nimmt zu

Der Markt für Medikamente gegen Adipositas bleibt ein zentraler Wachstumstreiber, wird jedoch zunehmend umkämpft. Novo Nordisk investiert deshalb verstärkt in neue Präparate und orale Darreichungsformen.

Vor allem Eli Lilly erhöht den Konkurrenzdruck. Die zunehmende Zahl verfügbarer Medikamente dürfte langfristig zu einem vielfältigeren Markt führen und den Druck auf Preise und Margen erhöhen.

Zusätzliche Herausforderungen entstehen durch auslaufende Exklusivitätsrechte für Semaglutid in mehreren wichtigen Märkten. Für Novo Nordisk wird es daher entscheidend, neue Produkte erfolgreich zu etablieren und sich technologisch vom Wettbewerb abzuheben.

Politische und operative Risiken bleiben

Neben dem Wettbewerb bleibt die politische Einflussnahme auf Arzneimittelpreise ein wichtiger Risikofaktor. Maßnahmen zur Senkung von Medikamentenkosten könnten langfristig die Profitabilität der Branche belasten.

Auch hohe Investitionen in Forschung und Produktionskapazitäten bleiben notwendig. Gleichzeitig könnten ein länger anhaltendes hohes Zinsniveau und mögliche Engpässe in den Lieferketten die Kosten erhöhen.

Ein weiterer Rückschlag war die Einstellung von zwei klinischen Studien für den Wirkstoff Ziltivekimab. Dies unterstreicht, dass der langfristige Erfolg von der Entwicklung neuer Medikamente und deren erfolgreicher Markteinführung abhängt.

Bewertung bietet weiterhin Spielraum

Trotz der Risiken erscheint die Aktie auf Basis der erwarteten Entwicklung und einem KGV von rund 11 (wir berichteten) weiterhin günstig bewertet. Unter konservativen Annahmen für das Wachstum des freien Cashflows ergibt sich ein geschätzter innerer Wert von rund 48,80 € je Aktie.

Bei einem Kurs von gut 37 € ergibt sich damit ein deutlicher Abstand zum errechneten fairen Wert. Die Bewertung deutet darauf hin, dass der Markt bereits erhebliche Risiken durch Wettbewerb, Preisdruck und politische Eingriffe berücksichtigt.

Novo Nordisk bleibt operativ stark und verfügt über eine solide finanzielle Basis. Der zunehmende Wettbewerb und regulatorische Risiken dürften zwar für Volatilität sorgen, doch die aktuelle Bewertung bietet langfristig weiterhin interessantes Potenzial bei überschaubarem Risiko.

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