Die Kreditwürdigkeit von Thames Water, Großbritanniens größtem Wasserversorgungsunternehmen, wurde von Moody’s Ratings auf Ramschniveau herabgestuft.
Die Herabstufung erfolgte, nachdem die britische Wasseraufsichtsbehörde das Unternehmen aufgrund von Bedenken hinsichtlich seiner finanziellen Stabilität einer Sanierungsaufsicht unterzogen hatte.
Diese Entscheidung wird voraussichtlich erhebliche Auswirkungen auf das Schuldenmanagement und die künftige Finanzstrategie des Versorgungsunternehmens haben.
Thames Waters Schulden der Klasse A werden auf Ba1 und die der Klasse B auf B3 herabgestuft
Moody’s stufte die vorrangig besicherten Schulden von Thames Water Utilities Finance Plc auf Ba1 herab, eine Stufe in den Ramschbereich.
Die Klasse-B-Notes wurden sogar noch weiter auf B3 herabgestuft und das Corporate-Family-Rating auf Ba2 gesenkt.
Die Kreditaussichten des Unternehmens bleiben negativ. Dies ist eine bemerkenswerte Veränderung, da sich die finanzielle Gesundheit von Thames Water verschlechtert und Zweifel aufkommen, ob das Unternehmen seine beträchtliche Schuldenlast von 16,5 Milliarden Pfund bewältigen kann.
Thames Waters finanzielle Probleme und regulatorische Herausforderungen
Durch die Herabstufung droht Thames Water gegen seine Betriebserlaubnis zu verstoßen, die das Unternehmen zur Aufrechterhaltung zweier Investment-Grade-Ratings verpflichtet.
Die „schwächelnde Liquiditätsposition“ des Wasserversorgers und mögliche Vertragsverletzungen bei seinen Schulden waren Schlüsselfaktoren für die Entscheidung von Moody’s.
Darüber hinaus hat S&P Global Ratings angedeutet, dass die Ratingagentur möglicherweise auch die sicherste Anleiheklasse des Energieversorgers herabstufen könnte, die derzeit das niedrigste Investment-Grade-Rating hat.
Thames Water befindet sich seit April 2024 in Gesprächen mit der Wasseraufsichtsbehörde Ofwat und hat diese auf die Möglichkeit einer Herabstufung der Kreditwürdigkeit des Unternehmens hingewiesen.
Das Unternehmen arbeitet mit Ofwat zusammen, um seine finanzielle Belastbarkeit aufrechtzuerhalten und dem Sonderverwaltungsregime (SAR) der Regierung zu entgehen. Dabei handelt es sich um eine Form der vorübergehenden Renationalisierung, die ausgelöst werden könnte, wenn das Unternehmen seinen finanziellen Verpflichtungen oder Hauptaufgaben nicht nachkommt.
Schuldenfolgen und Bedenken der Anleger
Die Herabstufung dürfte die Kreditkosten für Thames Water erhöhen, das etwa 16 Millionen Haushalte mit Wasser und Abwasser versorgt.
Diese finanzielle Belastung könnte die Fähigkeit des Unternehmens beeinträchtigen, neue Investoren zu gewinnen, insbesondere da das Unternehmen bis nächsten Mai 750 Millionen Pfund an Eigenkapital und bis 2030 weitere 2,5 Milliarden Pfund aufbringen möchte.
Die Anteilseigner des Unternehmens, zu denen Pensionsfonds wie der kanadische Omers, der britische USS Universities Scheme und mehrere Staatsfonds gehören, haben ihre Bedenken hinsichtlich der Rentabilität weiterer Investitionen geäußert.
Im April bezeichneten sie das Unternehmen als „nicht investitionswürdig“ und zogen eine frühere Zusage zurück, weitere 500 Millionen Pfund zu investieren.
Zukünftige Investitionsherausforderungen und regulatorische Grenzen
Die Bemühungen von Thames Water, neue Investitionen zu sichern, könnten durch die Beschränkungen von Ofwat hinsichtlich möglicher Rechnungserhöhungen für die Verbraucher zusätzlich erschwert werden.
Während die britischen Wasserversorger im Schnitt eine Erhöhung um 33 Prozent forderten, sah der Entscheidungsentwurf von Ofwat Anfang des Monats nur eine Erhöhung um etwa ein Fünftel vor. Diese Diskrepanz könnte potenzielle Investoren, die auf höhere Renditen aus sind, abschrecken.
Moody’s betonte, dass Thames Water ohne eine erneute Kapitalspritze voraussichtlich seine Auslösekennzahlen überschreiten werde, sodass die Genehmigung der Anleihegläubiger zur Aufnahme weiterer Kredite erforderlich sei.
Das von Thames Water verwendete Finanzierungsmodell, das die Cashflows zur Bedienung unterschiedlicher Schuldenniveaus priorisiert, hat zu höheren Investment-Grade-Ratings für Anleihen höchster Bonität geführt als für herkömmliche Unternehmensanleihen mit ähnlichem Schuldenniveau.
Marktreaktion und umfassendere finanzielle Auswirkungen
Einige der A-Anleihen von Thames Water werden derzeit für weniger als 70 Pence pro Pfund gehandelt. Das deutet darauf hin, dass sich selbst die ranghöchsten Anleihegläubiger auf erhebliche finanzielle Verluste einstellen. Anleihen der B-Klasse werden nur zu einem Viertel ihres Nennwerts gehandelt.
Zusätzlich zu den 16,5 Milliarden Pfund Schulden des regulierten Versorgungsunternehmens Thames Water hat die Muttergesellschaft Kemble Water weitere Kredite, wodurch die Gesamtverschuldung des Konzerns über 18 Milliarden Pfund beträgt.
Bei Kemble Water liegen bereits Zahlungsausfälle bei den Anleihen vor, und die Anleger müssen sich auf einen nahezu vollständigen Verlust einstellen.
Reaktion der Regierung und Rechenschaftsmaßnahmen
Der britische Premierminister Sir Keir Starmer erklärte am Mittwoch in einer Rede vor dem Unterhaus, dass die Regierung mit den Leitern der insolventen Wasserversorgungsunternehmen zusammentreffen werde, um sie für ihre Leistung zur Rechenschaft zu ziehen.
Die Kunden sollten nicht für das Missmanagement der Wasserversorgungsunternehmen bezahlen. Wir haben bereits Schritte angekündigt, um die Wasserversorgungsunternehmen strengeren Auflagen zu unterwerfen.
Während Thames Water diese finanziellen und regulatorischen Herausforderungen meistert, wird die Fähigkeit des Unternehmens, seine Finanzen zu stabilisieren und die Servicequalität aufrechtzuerhalten, von Investoren, Regulierungsbehörden und Verbrauchern gleichermaßen aufmerksam beobachtet.
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