Die Aktien von Dell Technologies DELL fielen am Dienstag um mehr als 4 % vor dem Quartalsbericht des Unternehmens, da die breitere Marktschwäche und steigende Anleiherenditen Technologiewerte belasteten.
Inflationssorgen und höhere Ölpreise haben die Renditen in den USA und im Ausland nach oben getrieben und Fragen aufgeworfen, ob die Federal Reserve Ende dieses Monats die Geldpolitik straffen könnte.
Dell geht jedoch mit einem deutlich stärkeren fundamentalen Umfeld in den Bericht für das Juli‑Quartal.
Für das Unternehmen werden starke Wachstumszahlen erwartet, und Analysten konzentrieren sich zunehmend darauf, ob es die Produktion schnell genug ausweiten kann, um die stark ansteigende Nachfrage nach KI‑Infrastruktur zu decken.
Dell wird die Ergebnisse am Dienstag nach Börsenschluss vorlegen.
Die Aktien des Unternehmens haben in diesem Jahr bereits rund 250 % zugelegt, wodurch die Erwartungen an den Quartalsbericht besonders hoch sind.
Quartalsberichte von Dell und HP Enterprise erscheinen nur wenige Tage, nachdem Nvidia eine herausragende Umsatzprognose vorgelegt hat, was die Erwartung untermauert, dass die Ausgaben für KI‑Infrastruktur weiterhin hoch bleiben.
Da Nvidias Zahlen die Aktie stützen und die Messlatte im Sektor höher legen, werden Investoren nun von Dell und HPE erwarten, dass die Nachfrage in anhaltendes Wachstum übergeht.
KI‑Server dürften Dells Ergebnisse dominieren
Die Stärke der Nachfrage nach KI‑Infrastruktur dürfte sich in Dells Infrastructure Solutions Group (ISG) widerspiegeln.
KI‑optimierte Server sollen schätzungsweise etwa 16 Milliarden USD (ca. 14 Milliarden €) der 29,8 Milliarden USD (ca. 26 Milliarden €) Umsätze des Segments erzeugen; dieses Segment macht dabei selbst mehr als die Hälfte der insgesamt für das Quartal erwarteten rund 45,1 Milliarden USD (ca. 39,3 Milliarden €) aus.
Visible Alpha Research erwartet, dass Dell verwässertes Non‑GAAP-Ergebnis je Aktie von $4.91 melden wird, was einem Wachstum von 112 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.
Die Zahlen zeigen, wie schnell KI‑Infrastruktur zu einem zentralen Treiber von Dells finanzieller Performance geworden ist.
Der frühere Ergebnisbericht des Unternehmens zeigte laut Amit Daryanani von Evercore ISI, dass der KI‑Server‑Auftragsbestand einen Rekordstand von 51,3 Milliarden USD (ca. 44,7 Milliarden €) erreicht hatte.
Dieser Auftragsbestand hat auch die Debatte um Dells Aktie verändert.
Daryanani sagte, Investoren hätten zuvor bezweifelt, ob die Nachfrage nach KI‑Infrastruktur stark genug sei, um Dells Rallye zu rechtfertigen.
Nun lautet die größere Frage, wie viel von dieser Nachfrage das Unternehmen tatsächlich bedienen kann.
Lieferengpässe könnten kurzfristiges Aufwärtspotenzial begrenzen
Dells Problem ist zunehmend Kapazität statt mangelndes Kundeninteresse.
Daryanani sagte, Lieferengpässe verhinderten, dass das Unternehmen einen Teil des im Auftragsbestand enthaltenen Aufwärtspotenzials realisieren könne.
„In der gesamten KI‑Infrastrukturbranche weiten sich die Engpässe aus, anstatt sich zu entspannen“, sagte Daryanani und fügte hinzu, dass er erwartet, dass sich die Lage 2027 verschlechtern werde.
Das könnte Dell erhebliche Sichtbarkeit für künftige Umsätze verschaffen, selbst wenn sich manche Bestellungen länger hinziehen, bis sie als Umsatz erfasst werden.
Der Analyst verwies außerdem auf „erhebliche Capex‑Erhöhungen“ des Neocloud‑Unternehmens CoreWeave und von SpaceX, die er als Dells „zwei größte Kunden“ bezeichnete.
Steigende Investitionsausgaben dieser Unternehmen deuten darauf hin, dass die Nachfrage nach Recheninfrastruktur weit über den aktuellen Gewinnzyklus hinaus erhöht bleiben könnte.
Nvidias Finanzierung könnte die KI‑Infrastruktur‑Nachfrage ankurbeln
Einer der größten potenziellen Katalysatoren für Dell liegt in Nvidias jüngstem Vorstoß, den Ausbau der KI‑Infrastruktur mitzufinanzieren.
Nvidia hat kürzlich eine Finanzierungsplattform in Höhe von 500 Milliarden USD (ca. 436,2 Milliarden €) angekündigt, die externes Kapital einbezieht, um Frontier‑KI‑Labs und andere große KI‑Kunden zu unterstützen.
Mizuho‑Analyst Vijay Rakesh glaubt, dass die Initiative eine bedeutende Chance für Dell schaffen könnte, selbst wenn nur ein Teil der Finanzierung letztlich in Infrastrukturinvestitionen mündet.
Die Plattform „könnte eine spürbare Nachfrage“ nach KI‑Infrastruktur auslösen, schrieb Rakesh laut MarketWatch in einer jüngsten Kundenmitteilung.
Dell liefert Rechenzentrumsserver, die Prozessoren enthalten, die für agentische KI und Inferenz‑Workloads verwendet werden.
Außerdem verkauft das Unternehmen KI‑optimierte Systeme, die Nvidias Grafikprozessoren unterstützen können.
Das bringt Dell direkt in die Bahn der massiven Infrastrukturinvestitionen, die notwendig sind, um zunehmend rechenintensive KI‑Anwendungen zu unterstützen.
Branchenprognosen gehen nun von einem Wachstum der KI‑Server von mehr als 80 % im Jahr 2026 aus, gegenüber einer früheren Schätzung von 64 %, was die Stärke des Marktes unterstreicht, den Dell anvisiert.
SpaceX könnte zu einer wichtigen Nachfragequelle werden
SpaceX stellt eine der bedeutendsten potenziellen langfristigen Chancen für Dell dar.
Rakesh hält den Plan von SpaceX, bis Ende nächsten Jahres bis zu 10 Gigawatt Rechenkapazität bereitzustellen, für „potenziell optimistisch“.
Allerdings könnte selbst eine Bereitstellung von rund sieben Gigawatt für Dell im Jahr 2027 signifikantes Aufwärtspotenzial bedeuten, sagte er.
Rakesh schätzt, dass eine Bereitstellung von sieben Gigawatt eine Chance von mehr als 200 Milliarden USD (ca. 174,5 Milliarden €) für Nvidia darstellen könnte, von dem SpaceX angegeben hat, Chips ausschließlich zu beziehen.
Nvidia und Dell kooperieren bereits bei Enterprise‑Servern und -Racks, die für KI‑Training und Inferenz konzipiert sind.
Rakesh erwartet außerdem, dass SpaceXs Investitionen in Rechenzentren schließlich die Ausgaben von Amazon und Google übertreffen könnten.
Sollte das eintreten, könnte Dell von einem weiteren Großkunden profitieren, der Milliarden Dollar in KI‑Recheninfrastruktur investiert.
JP Morgan sieht Spielraum für eine Prognoseanhebung
Analysten suchen zudem nach Anzeichen dafür, dass Dell zuversichtlicher hinsichtlich seines längerfristigen finanziellen Ausblicks werden könnte.
JP Morgan erwartet, dass Dell bei der Ergebnisvorlage seinen Ausblick für das Geschäftsjahr 2027 anheben könnte, und verweist dabei auf die anhaltende Nachfrage nach KI‑Servern sowie traditionelle Infrastruktur.
Die Bank geht davon aus, dass das Unternehmen auf seiner bestehenden Prognose für ein Umsatzwachstum von 47 % aufbaut, und hält weiterhin eine Overweight‑Einstufung mit einem Kursziel von 565 $.
Diese Einschätzung deutet darauf hin, dass Wall Street glaubt, Dells derzeitige Guidance könnte konservativ sein, falls die Nachfrage nach KI‑Infrastruktur stark bleibt und Angebotsengpässe sich allmählich entspannen.
Unterdessen hat die besser als erwartete Guidance des Serverherstellers Super Micro Computer Anfang dieses Monats eine weitere positive Indikation für Dell geliefert.
Rakesh sagte, Super Micros stärkerer Umsatz‑ und Bruttomargen‑Ausblick stütze das breitere Argument für anhaltende Stärke im Servermarkt.
Speicher‑ und PC‑Nachfrage bleibt wichtig
KI‑Server sind nicht der einzige Bereich von Dells Geschäft, der Aufmerksamkeit auf sich zieht.
Daryanani erwartet eine starke Entwicklung bei der Speicher‑Sparte des Unternehmens sowie bei der Client‑Solutions‑Gruppe, zu der auch Personalcomputer gehören.
Investoren werden auf Anzeichen für einen Erneuerungszyklus bei Enterprise‑PCs achten, insbesondere da Unternehmen zunehmend Mitarbeiter mit Hardware ausstatten wollen, die KI‑Workloads unterstützen kann.
Melissa Otto, Global Head von Visible Alpha Research, sagte, dass Kommentare zum KI‑Server‑Auftragsbestand von Dell und zu geplanten Enterprise‑PC‑Aufrüstungen wichtig sein werden, um den Ausblick des Unternehmens zu bewerten.
„Außerdem wird es interessant sein, die Perspektive des Managements zur Größenordnung und Entwicklung der Nachfrage nach Speicher durch die KI‑Chance zu hören. Das mögliche Timing des Erneuerungszyklus und die KI‑Pipeline sind in H2 und für das nächste Jahr beobachtenswert“, sagte sie.
Für Dell‑Anleger geht es beim Dienstag erscheinenden Quartalsbericht daher um mehr, als nur darum, ob das Unternehmen die Erwartungen übertrifft.
Hohe Bewertung lässt wenig Spielraum für Fehler
Trotz verbesserter Gewinnerwartungen hat Dells starke Rallye in diesem Jahr die Bewertung weit über das historische Niveau gehoben.
Die Aktie notiert derzeit bei etwa dem 21‑fachen der erwarteten Gewinne (forward earnings), nach einem Höchstwert von 25 am 1. Juni, liegt damit aber weiterhin deutlich über ihrem 10‑Jahres‑Durchschnitt von 8,7.
Diese erhöhte Bewertung lässt wenig Raum für Enttäuschungen bei den bevorstehenden Ergebnissen und legt größeren Schwerpunkt auf den Ausblick des Managements.
Investoren werden wahrscheinlich nicht nur die Quartalszahlen genau prüfen, sondern auch darauf achten, was die Führungskräfte zur Nachfrage nach KI‑Infrastruktur, zu Angebotsengpässen und zur Gewinnentwicklung des Unternehmens in den kommenden Quartalen sagen.
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