Die Schweiz könnte einer Deflation immer näher kommen, da die Stärke des Schweizer Frankens die Bemühungen der politischen Entscheidungsträger zur Aufrechterhaltung stabiler Preise weiterhin behindert.

Angesichts der Rekordhöhen des Frankens steht die Schweizerische Nationalbank (SNB) zunehmend unter Druck, einer Deflationsspirale entgegenzuwirken. Wird diese nicht in den Griff bekommen, könnte dies laut einem Bericht von CNBC das Wirtschaftswachstum und den Konsum des exportabhängigen Landes schädigen.

Im September nahm die SNB ihre dritte Zinssenkung in diesem Jahr vor und führte die sinkende Inflation in der Schweiz auf den anhaltenden starken Franken sowie niedrigere Öl- und Strompreise zurück.

Die Bank korrigierte ihre Inflationsprognose für 2024 auf 1,2 Prozent und für 2025 weiter auf 0,6 Prozent nach unten und stellte damit eine Abweichung gegenüber ihrer vorherigen Schätzung von 1,1 Prozent fest.

Thomas Jordan, der scheidende Präsident der SNB, räumte zwar den Einfluss des starken Frankens auf diese Revisionen ein, spielte die Deflationsrisiken jedoch herunter und erklärte, die Inflation liege „innerhalb des Bereichs der Preisstabilität“.

Jordan fügte jedoch hinzu, dass die politischen Entscheidungsträger bereit seien, ihren Ansatz zur Stabilisierung der Inflation bei Bedarf anzupassen.

Deflationärer Druck dürfte zu Währungsinterventionen führen

Trotz der Zinssenkungen der SNB prognostizieren Analysten, dass die anhaltende Aufwertung des Schweizer Frankens die Zentralbank zu Deviseninterventionen zwingen könnte, wenn es ihr nicht gelingt, die Inflation mit herkömmlichen politischen Instrumenten einzudämmen.

Laut Adrian Prettejohn, Europa-Ökonom bei Capital Economics,

Es besteht ein gewisser Spielraum für weitere Zinssenkungen. Da die Schweiz durch eine Aufwertung des Frankens jedoch in eine Deflation geraten könnte, wäre es für die SNB sinnvoll, durch Devisenmarktinterventionen direkt auf die Aufwertung der Währung einzuwirken.

Bei Deviseninterventionen kauft oder verkauft eine Zentralbank aktiv ihre Währung auf dem Markt, um den Wechselkurs im Verhältnis zu anderen Währungen zu beeinflussen.

Diese Interventionen könnten zur Eindämmung der Inflation beitragen, insbesondere in handelsabhängigen Volkswirtschaften wie der Schweiz, wo importierte Güter einen großen Anteil der Verbraucherpreise ausmachen.

Die Ökonomin Sophie Altermatt von Julius Bär schloss sich Prettejohns Einschätzung an und sagte, dass die SNB zwar weitere Zinsanpassungen versuchen könnte, eine Intervention am Devisenmarkt jedoch notwendig werden könnte, wenn die starke Aufwertung des Frankens anhält.

Schweizer Inflation sinkt, Franken steigt

Die Attraktivität des Frankens hat in den vergangenen Monaten deutlich zugenommen. Unterstützt wurde er durch die Nachfrage der Anleger nach sicheren Anlagen angesichts der Volatilität der globalen Märkte und der Abwicklung des Yen-Carry-Trades.

Diese erhöhte Nachfrage hat EUR/CHF und USD/CHF auf 0,9414 bzw. 0,8669 getrieben und sich damit historischen Höchstwerten angenähert.

Der Abwärtstrend in der Inflation in der Schweiz setzte sich unterdessen fort.

Im März lag die Inflation bei 1,2%, womit die SNB die erste westliche Zentralbank war, die die Zinsen senkte.

Die Inflation ging von 1,1 % im August weiter auf 0,8 % im September zurück.

Capital Economics hat seine Inflationsprognose kürzlich gesenkt und geht nun davon aus, dass die Inflation bis 2025 auf 0,3 Prozent sinken könnte. Die frühere Schätzung lag bei 0,8 Prozent.

„Unsere Prognose geht davon aus, dass die Inflation in einigen Monaten auf bis zu 0,1 Prozent fallen wird. Es wäre also nicht viel nötig, um sie unter Null zu drücken“, sagte Prettejohn und fügte hinzu, dass eine Deflation nun eine „reale Möglichkeit“ sei.

Aussichten auf weitere politische Anpassungen

SNB-Vorsitzender Thomas Jordan deutete letzten Monat an, dass Währungsinterventionen weiterhin eine Option seien, wollte sich jedoch nicht auf einen Zeitplan festlegen.

Einer Reuters-Umfrage zufolge erwarten Ökonomen, dass die SNB die Zinsen bei ihrer nächsten Sitzung im Dezember unverändert lässt, bevor sie sie Anfang 2025 um 25 Basispunkte senkt, was den Schlusszinssatz möglicherweise auf 0,75% bringen würde.

An diesem Punkt glauben Analysten, dass die SNB für weitere Erleichterung auf die Devisenmärkte schauen könnte.

Der UBS-Ökonom Maxime Botteron merkte an, dass die Bank zu Währungsinterventionen greifen könnte, „sobald das Instrument der Leitzinsen erschöpft ist“.

„Eingriffe am Devisenmarkt könnten sich als geeigneteres politisches Instrument erweisen, wenn sich der Leitzins der SNB seiner effektiven Untergrenze nähert“, bemerkte BNP Paribas in einer aktuellen Mitteilung und verwies dabei auf die Grenzen der traditionellen Geldpolitik angesichts der Zinssätze gegen Null.

Risiken des Frankens und begrenzte Interventionsmöglichkeiten

Zwar könnten Währungsinterventionen vorübergehend für Erleichterung sorgen, doch laut Botteron besteht aufgrund der Stärke des Schweizer Frankens noch kein Grund zur unmittelbaren Besorgnis.

„Wir befinden uns nicht in einem Umfeld, in dem wir uns über eine Überbewertung des Schweizer Frankens Sorgen machen sollten“, sagte er und wies darauf hin, dass das Aufwertungstempo der Währung noch immer unter den früheren Höchstständen von 2011 und 2015 liege.

Botteron fügte hinzu: „Wir sehen ein gewisses Abwärtsrisiko für die Inflation im nächsten Jahr. Aber solange es nicht zu einer sehr starken Aufwertung kommt, halte ich das Risiko einer Deflation, die eine weitaus aggressivere Lockerung der Geldpolitik rechtfertigen würde, zum jetzigen Zeitpunkt für ziemlich unwahrscheinlich.“

Trotz dieser Beteuerungen bleiben Analysten vorsichtig und weisen darauf hin, dass ein stärkerer Franken die Preisstabilität allmählich untergraben könnte.

Letztlich müssen die Schweizer Politiker möglicherweise die Vorteile von Währungsinterventionen gegen die damit verbundenen Risiken abwägen, insbesondere angesichts der Tatsache, dass sich der Leitzins der SNB seiner Untergrenze nähert.

Nächste Schritte der SNB im Zuge der Überprüfung ihrer Geldpolitik im Dezember

Die politischen Entscheidungen der SNB werden bei ihrer nächsten Sitzung am 12. Dezember im Mittelpunkt stehen, wenn sie ihre neuesten Inflations- und Wachstumsprognosen vorlegen wird.

Derzeit scheint die Bank ihre Position stabil zu halten und prüft ihre begrenzten Optionen in einem deflationsgefährdeten Umfeld.

Da die Stärke des Schweizer Frankens jedoch eine bedeutende Variable darstellt, könnte die SNB gezwungen sein, entschlossener einzugreifen, um die Wirtschaft zu stabilisieren.

Angesichts der drohenden Deflation steht die Schweizer Notenbank vor einem schwierigen Balanceakt.

Die bisherigen Deviseninterventionen der SNB zeigten zwar gemischte Ergebnisse, doch die steigenden Deflationsrisiken könnten eine neue Runde von Maßnahmen nach sich ziehen, die darauf abzielen, den Franken unter Kontrolle und die Inflation im positiven Bereich zu halten.

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