Die chinesische künstliche Intelligenz-Branche verzeichnet eine schnelle Verbreitung ihrer heimischen Modelle, doch das Tempo der Monetarisierung liegt deutlich hinter dem führender US-Entwickler zurück und wirft Fragen auf, ob die hohen Bewertungen von Start-ups durch die aktuellen Umsätze gerechtfertigt sind.

Die US-Forschungsfirma Rhodium Group schätzte, dass alle wichtigen chinesischen KI-Modelle zusammen nur etwa 10 % der von OpenAI und Anthropic gemeldeten Einnahmen erzielen.

Der Vergleich verwendet das Annual Recurring Revenue, oder ARR, eine Branchenkennzahl, die einen jüngsten Monatsumsatz auf Jahresbasis hochrechnet, um schnell wachsende Unternehmen abzubilden.

Die Kennzahl kann sich daher schnell ändern, wenn Nutzung und kommerzielle Adoption zunehmen.

Unter den großen chinesischen KI-Unternehmen wies DeepSeek laut Rhodium mit geschätztem ARR von $500 million den niedrigsten Wert auf.

MiniMax folgte mit $800 million, während Moonshots ARR auf $1 billion geschätzt wurde.

Z.ai teilte Investoren am Mittwoch mit, dass sein jüngster ARR $1.8 billion erreicht habe, laut einem von CNBC eingesehenen Transkript .

Selbst unter Einbeziehung eines geschätzten ARR von $4 billion für ByteDance und $2.4 billion für Alibaba bleiben Chinas führende KI-Unternehmen deutlich hinter ihren US-Pendants zurück.

Rhodium schätzte OpenAIs ARR auf $40 billion und das von Anthropic auf $65 billion.

Bewertungen werfen Fragen auf

Die Umsatzlücke wird im Vergleich zu den Bewertungen einiger chinesischer KI-Start-ups noch deutlicher.

„Die Bewertungen im Verhältnis zum Umsatz erscheinen derzeit für Moonshot und DeepSeek überhöht“, heißt es im Rhodium-Bericht.

Die Forschungsfirma schätzte Bewertungs-zu-Umsatz-Verhältnisse von 50-fach für Moonshot und 163-fach für DeepSeek.

Zum Vergleich: Laut dem Bericht liegen die Multiples bei OpenAI bei 34-fach und bei Anthropic bei 21-fach.

Die Diskrepanz zeichnet sich ab, während sich mehrere KI-Unternehmen auf mögliche Börsengänge vorbereiten.

Anthropic wird Berichten zufolge voraussichtlich nächsten Monat in den USA an die Börse gehen, während OpenAI seine IPO-Pläne auf das nächste Jahr verschoben hat.

Moonshot soll laut Berichten vertraulich eine Notierung in Hongkong beantragt haben, und auch DeepSeek bereitet sich offenbar auf einen Börsengang vor.

Open-Source-Modelle erschweren die Monetarisierung

Einer der zentralen Unterschiede zwischen Chinas KI-Markt und dem der USA ist das Geschäftsmodell rund um die zugrundeliegende Technologie.

Chinesische Entwickler setzen zunehmend auf Open-Source-Modelle, die Dritten mit ausreichend leistungsfähiger Hardware erlauben, sie herunterzuladen und eigenständig auszuführen.

Das kann die Verbreitung beschleunigen, macht es Entwicklern von Modellen jedoch auch schwerer, aus jeder Nutzung Umsatz abzuschöpfen.

Rhodium erklärte, chinesische KI-Labore prüften Wege, um einen größeren Anteil der Umsätze zu erhalten, die Dritte durch den Zugang zu ihren Modellen generieren.

Im Vergleich dazu sind führende US-Modelle von OpenAI und Anthropic überwiegend geschlossen.

Laut dem KI-Vergleichsunternehmen Artificial Analysis verlangen ihre Dienste zudem pro Aufgabe deutlich höhere Preise als viele chinesische Alternativen.

„Die Finanzierungslücke macht es für chinesische Frontier-KI-Labore deutlich schwieriger, nachhaltig zu skalieren“, sagte Logan Wright, Partner bei Rhodium Group, in einer Stellungnahme gegenüber CNBC.

„Sie werden stark von einem günstigen Klima am Aktienmarkt abhängig sein – historisch gesehen ist das in China keine einfache Wette“, fügte er hinzu.

„Staatliche Finanzierung war beim Aufbau der Hardwareseite der Rechenkapazität hilfreich, wird aber ähnlich wahrscheinlich bei direkter Finanzierung der Frontier-Labore zurückschrecken.“

Rhodium schätzte, dass mehr als 60 % der Eigenkapitalinvestitionen in chinesische KI-Chips und Server aus staatlich nahen Quellen stammten.

Chinas KI-Capex könnte sich dieses Jahr verdoppeln, doch Chipknappheit bleibt ein Engpass

Die Forschungsfirma sagte außerdem, das Ausmaß des KI-Ausbaus in China liege weiterhin nur bei rund 15–20 % des Investitionsniveaus in den USA.

„We expect China’s AI capex to double this year to 932 billion yuan ($139 billion) and to top 1.2 trillion yuan ($193 billion) in 2027,“ heißt es im Bericht.

Chipknappheiten haben diese Ausgaben stark eingeschränkt.

So gingen beispielsweise Tencents Investitionsausgaben 2025 nach einem kurzen Anstieg Ende 2024 zurück; Schwierigkeiten bei der Beschaffung von KI-Chips trugen zur Verlangsamung bei, vor dem Hintergrund sich ändernder US-Exportkontrollen.

Dieses Bild begann sich 2026 zu ändern.

Die inländischen Chip-Lieferungen von SMIC haben zugenommen, während der Zugang zu Nvidia H200-Chips offenbar erleichtert wird.

Chinesische Unternehmen konnten zudem über Drittstaaten auf fortschrittliche Chips zugreifen.

Chip-Zugang könnte die nächste Phase antreiben

Die sich verbessernde Versorgungslage dürfte schnellere Investitionen in Infrastruktur unterstützen.

Rhodium erwartet, dass das Wachstum der KI-Infrastruktur-Capex in China 2026 gegenüber 33 % Wachstum im Jahr 2025 anziehen wird.

Alibaba, Tencent und Baidu zusammen gaben im ersten Halbjahr 2026 208 billion yuan für Investitionsausgaben aus und übertrafen damit die zu Jahresbeginn gesteckten Erwartungen, heißt es im Bericht.

H200-Lieferungen ab August dürften zusätzliche Unterstützung für die Ausgaben in der zweiten Jahreshälfte bieten.

Die Aussichten bleiben jedoch verwundbar gegenüber erneuten Spannungen zwischen den USA und China, die den Zugang zu fortschrittlichen Chips einschränken oder Schlupflöcher für Fernzugriffe schließen könnten.

Z.ai hat derweil seine eigenen Umsatzerwartungen angehoben und erwartet nun, dass der ARR bis Jahresende $3 billion erreichen wird, gegenüber der vorherigen Prognose von $2.4 billion.

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