Die Bank of Canada (BoC) beließ ihren Leitzins am Mittwoch wie erwartet zum dritten Mal in Folge unverändert bei 2,75%, da sie inmitten der globalen Handelsspannungen vorsichtig vorging.

Auch wenn die unmittelbare Gefahr eines offenen globalen Handelskriegs gebannt sein mag, herrscht in der kanadischen Wirtschaftslandschaft immer noch Verwirrung über der US-Handelspolitik.

“Seit April hat sich das Risiko eines schweren und eskalierenden globalen Handelskonflikts verringert”, so die Zentralbank in ihrem vierteljährlichen geldpolitischen Bericht. “Dennoch bleibt die Entwicklung der US-Handelspolitik höchst ungewiss.”

Im zweiten Quartal in Folge lehnte es die Bank of Canada ab, offizielle Wirtschaftsschätzungen abzugeben, und skizzierte stattdessen drei alternative Szenarien, die sich an der Richtung der globalen Zölle orientierten.

Drei Szenarien, eine Botschaft: Die Unsicherheit bleibt bestehen

Anstatt punktuelle Prognosen abzugeben, präsentierte die Bank eine Reihe möglicher Ergebnisse.

Im Basisszenario, das davon ausgeht, dass die derzeitigen Zölle auf Stahl, Aluminium, Autos und nicht konforme Importe im Rahmen eines kontinentalen Freihandelsabkommens beibehalten werden, wird das kanadische BIP im zweiten Quartal 2025 voraussichtlich um 1,5 % sinken.

Danach würde sich das Wachstum leicht anziehen und in der zweiten Jahreshälfte um 1 % steigen, bevor es 2027 1,8 % erreicht.

In diesem Szenario wird erwartet, dass die Inflation in den nächsten zwei Jahren in der Nähe des Ziels der Bank of Canada von 2 % bleiben wird.

In anderen Szenarien untersucht sie die Lockerung und Verschärfung der globalen Zölle. Eine Deeskalation würde zu einem Rückgang der Zölle führen, was die Wachstumsaussichten verbessern und die Inflation eindämmen würde.

Auf der anderen Seite würde eine Situation mit höheren Zöllen die Konjunktur belasten und den unmittelbaren Kostendruck erhöhen.

Gouverneur Tiff Macklem betonte die Konditionalität künftiger politischer Änderungen. “Kanadas Wirtschaft beweist bisher Widerstandsfähigkeit… Die Inflation nähert sich unserem Ziel von 2 %, aber wir erkennen Anzeichen für einen zugrunde liegenden Inflationsdruck”, sagte er.

Blick auf den 1. August: Drohung mit US-Zöllen droht

Sowohl die Märkte als auch die politischen Entscheidungsträger beobachten genau, wie die USA und Kanada versuchen, vor Ablauf der Frist für die Zölle am 1. August ein neues Handelsabkommen auszuhandeln.

US-Präsident Donald Trump hat damit gedroht, Zölle in Höhe von 35 % auf einige kanadische Exporte zu erheben, sollte keine Einigung erzielt werden, eine Situation, die die derzeitige abwartende Haltung der BoC sehr wohl drastisch verändern könnte.

Als Reaktion auf solche Gefahren erklärte Macklem: “Wir werden die Entwicklungen der Zölle genau verfolgen und die Indikatoren für die zugrunde liegende Inflation bewerten.”

“Wenn eine sich abschwächende Wirtschaft weiteren Abwärtsdruck auf die Inflation ausübt und der Aufwärtsdruck auf die Preise durch die Handelsstörungen eingedämmt wird, könnte eine Senkung des Leitzinses erforderlich sein”, fügte er hinzu.

Zinssenkungen sind immer noch auf dem Tisch

Obwohl die BoC ihr aggressives Lockerungsprogramm pausiert hat, bei dem die Zinssätze ab Juni letzten Jahres um 225 Basispunkte gesenkt wurden, bleibt sie offen für zukünftige Zinssenkungen, falls sich die wirtschaftlichen Bedingungen verschlechtern.

“Die Bank scheint sich mit dem Gedanken etwas anzufreunden, dass die kanadische Wirtschaft in Zukunft zusätzliche Zinssenkungen benötigen wird”, sagte Andrew Grantham, leitender Ökonom bei CIBC Capital Markets.

“Es ist noch nicht soweit, und die kommenden Daten werden wichtiger bleiben.”

Die Marktpreise deuten derzeit auf eine Wahrscheinlichkeit von mehr als 81% für eine weitere Zinserhöhung im September hin, wobei die Händler für den Rest des Jahres keine weiteren Zinssenkungen erwarten.

Märkte reagieren verhalten

Der kanadische Dollar fiel nach der Verkündung der Bank of Canada um 0,30% und notierte bei 1,3811 zum US-Dollar oder 72,41 Cents.

Die Bewegung des Loonie spiegelte sowohl den expansiven Ton der Zentralbank als auch den breit angelegten Anstieg der US-Währung wider.

“Obwohl die jüngste Entscheidung, die Zinsen unverändert zu lassen, wie erwartet ausfiel, behält die BoC in ihren jüngsten Mitteilungen eine Lockerungstendenz bei”, sagte Nick Rees, Senior FX Market Analyst bei Monex Europe Ltd.

“Jede Entscheidung, die Zinssenkungen wieder aufzunehmen, scheint jedoch erneut davon abzuhängen, dass der EZB-Rat mehr Klarheit über die unsicheren Aussichten gewinnt, was darauf hindeutet, dass weitere Zinssenkungen noch einige Zeit entfernt sein könnten.”

Doug Porter, Chefökonom bei BMO Capital Markets, bemerkte ebenfalls einen zurückhaltenden Ton in der Kommunikation der Bank.

“Ich ging davon aus, dass hier den Tauben ein Knochen zugeworfen wurde. Sie haben sicherlich die Tür für weitere Zinssenkungen offen gelassen, wenn sich die Inflation abschwächt oder sich die Wirtschaft abschwächt.”

Ein ausgewogener, aber vorsichtiger Ansatz

Insgesamt behielt die BoC einen vorsichtigen Ton bei und erkannte Signale der Widerstandsfähigkeit wie ein starkes Beschäftigungswachstum und eine stabile Kerninflation an, blieb aber vorsichtig gegenüber Abwärtsrisiken.

Andrew Kelvin, Head of Canadian and Global Rates Strategy bei TD Securities, begrüßte die Flexibilität der Zentralbank.

“Die Bank of Canada trifft eine vernünftige Entscheidung, indem sie sich so viele Alternativen wie möglich offen lässt. Anstatt nur eine Option zu haben, wählen die Menschen mehrere Szenarien aus”, erklärte er.

Kelvin fuhr fort: “Was für mich offensichtlich ist, ist, dass sie nicht bereit sind zu erklären, dass das Schlimmste hinter ihnen liegt. Trotz der hohen Stellenzahlen ist Vorsicht geboten.”

“Sie sind nicht in Panik geraten und sie sind sich nicht sicher, ob die Wirtschaft sicher ist, also versuchen sie einfach, einen ausgewogenen Ansatz zu verfolgen”, schloss er.

Angesichts der bevorstehenden wichtigen Handelsentscheidungen und des Inflationsdrucks, der immer noch im Spiel ist, befindet sich die Bank of Canada im abwartenden Modus und bleibt stabil, aber weit davon entfernt, einen Triumph zu verkünden.

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