Die Aufteilung von Unternehmen in kleinere, unabhängige Einheiten erweist sich für Investoren als Erfolgsrezept.

Ausgründungen, die oft zur Schaffung von Aktionärswert angestrebt werden, haben 2024 außergewöhnliche Renditen gebracht.

Der Bloomberg Spinoff Index, der Unternehmen verfolgt, die sich in den letzten drei Jahren von ihren Muttergesellschaften abgespalten haben, ist in diesem Jahr um 63 % gestiegen – mehr als doppelt so viel wie der Anstieg des S&P 500 um 24 %.

Mehrere herausragende Unternehmen stehen an der Spitze. Victoria’s Secret, ein Ausgründungsunternehmen von Bath & Body Works, hat in diesem Jahr 62 % zugelegt, während BellRing Brands, ein ehemaliges Tochterunternehmen von Post Holdings, um 37 % gestiegen ist.

Das Kronjuwel der Ausgliederungen ist jedoch Constellation Energy, das 2022 von Exelon abgespalten wurde und allein im Jahr 2024 um 95 % gestiegen ist.

Nicht alle Spin-offs sind gleich gut

Obwohl Spin-offs weitgehend erfolgreich waren, führten nicht alle Trennungen zu hervorragenden Ergebnissen.

In einem Bericht von Barron’s weist Adam Parker von Trivariate Research darauf hin, dass sich Ausgliederungen von Unternehmen aus Branchen, die sich von denen ihrer Muttergesellschaft unterscheiden, in der Regel besser entwickeln, aber qualitativ hochwertige Unternehmen sollten niemals eine Ausgliederung vornehmen.

„Die Aufteilung eines hochwertigen Unternehmens führt zu Dis-Synergien“, schreibt er.

Aktuelle Beispiele unterstreichen diese Kluft. Während GE Vernova, das von General Electric abgespalten wurde, einen erstaunlichen Anstieg von 154 % verzeichnete, ist Kenvue, das von Johnson & Johnson abgespalten wurde, seit seinem Börsendebüt im Jahr 2023 um mehr als 20 % gefallen.

Auch Solventum, ein Ausgründungsunternehmen von 3M, hat in diesem Jahr um 17 % an Wert verloren, was unterstreicht, dass Ausgründungen kein garantierter Weg zum Erfolg sind.

GE Vernova: eine Erfolgsgeschichte bei der Ausgründung

Einer der am meisten diskutierten Ableger des Jahres 2024 ist GE Vernova, die auf erneuerbare Energien ausgerichtete Einheit von General Electric.

Als Larry Culp 2018 die Leitung von GE übernahm, stand das Unternehmen vor ernsthaften Zweifeln über seine Zukunft.

Culps Strategie, GE in drei eigenständige Unternehmen aufzuteilen – GE Healthcare, GE Vernova und GE Aerospace – hat sich als bahnbrechend erwiesen.

GE Vernova, das zunächst als „Problemkind“ galt, hat sich zu einem Star entwickelt und seit seiner Abspaltung eine Rendite von 154 % erzielt.

Auch GE Aerospace konnte glänzen und legte in diesem Jahr um 62 % und seit der Abspaltung von GE Healthcare Anfang 2023 um 194 % zu.

Diese Erfolge setzen eine hohe Messlatte für zukünftige Ausgliederungen und erleichtern es Unternehmen, solche Schritte ihren Stakeholdern schmackhaft zu machen.

Können Honeywell und FedEx den Erfolg von GE wiederholen?

Der Erfolg von Ausgründungen wie GE Vernova hat eine Welle neuer Ankündigungen großer Unternehmen ausgelöst.

Allein im letzten Monat haben Unternehmen wie Honeywell, FedEx und Comcast Pläne zur Ausgliederung von Geschäftsbereichen angekündigt, um Wert zu schaffen und Wachstum voranzutreiben.

Honeywell prüft unter dem Druck des aktivistischen Investors Elliott Investment Management strategische Alternativen für seine Luftfahrt-Sparte. Dieser Schritt hat an der Wall Street für Aufregung gesorgt.

„Wir glauben, dass es einfach aufgrund der Summe der Einzelteile ein Aufwärtspotenzial gibt … aber noch wichtiger ist, dass ein einfacheres Modell eine bessere Konzentration, ein zukünftiges Wachstum und sogar eine noch höhere Bewertung ermöglichen sollte“, schreibt UBS-Analyst Amit Mehrotra, der eine Kaufempfehlung und ein Kursziel von 298 $ für die Aktie hat, was einem Anstieg von 31 % gegenüber dem Schlusskurs von 226,88 $ am Donnerstag entspricht.

FedEx hat außerdem Pläne angekündigt, sein Frachtgeschäft auszugliedern, um den Wert der Sparte zu steigern. Die Nachricht ließ den Aktienkurs nach Börsenschluss um über 10 % steigen.

Der Optimismus scheint berechtigt, da FedEx mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von 12,9 gehandelt wird, was deutlich niedriger ist als bei auf Fracht spezialisierten Unternehmen wie Old Dominion Freight Line und Saia, die eine Bewertung von mehr als 30-mal dem Gewinn aufweisen.

Ariel Rosa von der Citigroup hat jedoch Bedenken hinsichtlich des Plans geäußert.

In einer vor der Bekanntgabe veröffentlichten Notiz wies Rosa darauf hin, dass das Frachtgeschäft von FedEx im Wachstum hinter seinen Konkurrenten zurückgeblieben sei und dies möglicherweise die Bewertung des Unternehmens begrenze.

Darüber hinaus betonte FedEx zuvor die Synergie zwischen seinen Fracht- und Express-Abteilungen, insbesondere beim Cross-Selling von Dienstleistungen.

Die Trennung der beiden könnte Herausforderungen mit sich bringen, da eine saubere Trennung schwierig zu erreichen ist und Kunden möglicherweise zu Wettbewerbern abwandern.

Obwohl Rosa aufgrund der niedrigen Bewertung und anderer positiver Faktoren eine Kaufempfehlung für die Aktie aufrechterhält, äußerte er Bedenken hinsichtlich potenzieller Abwärtsrisiken, die Anfang 2025 auftreten könnten.

„Obwohl es logisch ist, das Geschäft aufzuteilen, um Wert freizusetzen, sehen wir erhebliche Ausführungsrisiken und sind nicht davon überzeugt, dass eine Aufteilung im besten Interesse der langfristigen Aktionäre ist“, schrieb er.

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