Während sich die Biotech-Welt seit Jahren auf Themen wie Adipositas, neuartige Krebstherapien und künstliche Intelligenz fokussiert, könnte sich im Hintergrund eine der größten unentdeckten Chancen des gesamten Sektors entfalten. Assembly Biosciences steht möglicherweise kurz vor einem Ereignis, das die Wahrnehmung des Herpes-Simplex-Virus-Marktes und damit die Bewertung des Unternehmens dauerhaft verändern könnte.
Der unmittelbar bevorstehende Katalysator ist die angekündigte Offenlegung des Entwicklungs- und Kommerzialisierungsplans von Pharmariesen und Virologie-Weltmarktführer Gilead Sciences betreffend der Medikamentenkandidaten ABI-5366 und ABI-1179 – zwei Wirkstoffe, die bereits in frühen klinischen Studien Ergebnisse gezeigt haben, die viele Beobachter als die stärksten jemals bei HSV dokumentierten antiviralen Daten bezeichnen. Gilead hatte beide von Assembly Bio entwickelten Kandidaten Ende letzten Jahres einlizenziert.
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Der Markt unterschätzt die Bedeutung von HSV
Herpes Simplex Virus gehört zu den häufigsten chronischen Virusinfektionen der Menschheit.
Weltweit leben Milliarden Menschen mit HSV-1 oder HSV-2. Allein in den großen westlichen Märkten leiden Millionen Patienten unter wiederkehrendem Genitalherpes oder oralem Herpes. Dennoch hat sich therapeutisch in den vergangenen Jahrzehnten vergleichsweise wenig verändert. Das mäßig wirksame Aciclovir und verwandte Wirkstoffe dominieren weiterhin den Markt.
Genau hier liegt die enorme Chance.
Falls ABI-5366 und ABI-1179 ihre bisherigen Ergebnisse bestätigen können, könnte erstmals eine neue Wirkstoffklasse entstehen, die nicht nur Ausbrüche extrem stark reduziert, sondern potenziell auch die Virusübertragung drastisch senkt.
Das würde den Markt von einer symptomatischen Nischenbehandlung in eine breit angelegte Präventions- und Suppressionsstrategie transformieren.
Aussagen von Gilead sprechen Bände
Besonders bemerkenswert ist, wie offensiv Gilead mittlerweile über HSV in Fach- und Patientenkreisen spricht, während die Kommunikation gegenüber dem Finanzmarkt noch stumm gehalten wird.
So erklärte beispielsweise Gileads zuständiger Entwicklungsdirektor Yoshihiko Murato auf einer Veranstaltung der Herpes Cure Advocacy in Bezug auf das von Assembly einlizenzierte HSV-Portfolio:
We recognize the potential for Herpes Simplex Virus in general…We’re certainly very keen on expanding our virology portfolio…We will move as swiftly as possible…We are trying to explore all potential possibilities with these two assets…The public announcement that we made to in-license these assets is a testament to Gilead’s future-looking commitment to HSV…We look forward to share more development news in the near future.
Für erfahrene Biotech-Investoren sind solche Aussagen bemerkenswert.
Gilead spricht hier nicht über ein Randprojekt. Das Unternehmen spricht über eine potenzielle neue strategische Säule innerhalb seines Virologie-Geschäfts, die für den Konzern langfristig eine Bedeutung wie HIV erlangen könnte. Im Geschäftsjahr 2025 beliefen sich die HIV-Erlöse auf fast 21 Milliarden US-Dollar. Dies entspricht rund 72 Prozent des gesamten Produktumsatzes des Konzerns.
Der bevorstehende Entwicklungsplan könnte alles verändern
Der nächste große Katalysator ist die angekündigte Kommunikation der weiteren Entwicklungsstrategie. Bis Mitte des Jahres soll der Plan vorliegen. Es kann nun jederzeit soweit sein.
Der Markt erwartet bislang hauptsächlich Informationen zu Phase-2-Studien.
Doch die Aussagen von Murato deuten auf etwas Größeres hin, insbesondere:
- Gespräche über einen potenziall beschleunigten Weg zur Zulassung mit den Gesundheitsbehörden
- Evaluierung sämtlicher Entwicklungsmöglichkeiten inklusive Indikationerweiterungen
- Aufstellung eines Gesamtzeitplans bis zur Registrierung und eine offensive Kommunikation in Zukunft
Sollte Gilead einen beschleunigten oder besonders ambitionierten Entwicklungsplan präsentieren, könnte sich die Bewertung der gesamten HSV-Franchise schlagartig verändern.
Der Markt würde nicht länger zwei interessante Frühphasen-Assets bewerten.
Er würde beginnen, eine potenzielle zukünftige Multimilliarden-Dollar-Franchise einzupreisen.
Das kommerzielle Potenzial ist gigantisch
Bereits heute erscheint ein Blockbuster-Szenario für rezidivierenden Genitalherpes mehr als plausibel.
Doch die wahre Größe des Marktes könnte weit darüber hinausgehen. Folgende Angaben basieren auf einer KI-Analyse, werden aber auch von Experten gestützt:
Wiederkehrender Genitalherpes
Peak Sales Potenzial:
2–4 Milliarden USD jährlich
Oraler Herpes (HSV-1)
Peak Sales Potenzial:
3–5 Milliarden USD jährlich
Transmission Prevention
Der möglicherweise wertvollste Bereich überhaupt.
Wenn spätere Studien zeigen sollten, dass die Übertragung des Virus massiv reduziert wird, könnte sich der adressierbare Markt vervielfachen.
Peak Sales Potenzial:
3–6 Milliarden USD jährlich
Gesamte HSV-Franchise
Bull-Case Peak Sales:
8–15+ Milliarden USD jährlich
Damit würde HSV von einer lange ignorierten Indikation zu einer der größten Virologie-Chancen der Industrie aufsteigen.
Warum HSV für Gilead strategisch so wichtig sein könnte
Gilead hat seine Marktführerschaft über Jahrzehnte auf HIV aufgebaut.
Doch langfristig benötigt jedes große Pharmaunternehmen neue Wachstumstreiber.
HSV besitzt Eigenschaften, die aus strategischer Sicht außergewöhnlich attraktiv sind:
- enorme Patientenzahlen
- chronische Erkrankung
- hoher ungedeckter medizinischer Bedarf
- starke psychologische Belastung
- potenzieller Präventionsmarkt
- weltweite Vermarktungsmöglichkeiten
Aus Gileads Perspektive könnte HSV die erste wirklich große neue Virologie-Plattform seit HIV werden.
Die Aussagen des Managements deuten darauf hin, dass das Unternehmen genau diese Möglichkeit untersucht.
„Perfect fit“: Die Übernahme-These
Der vielleicht spannendste Aspekt für Aktionäre betrifft die Struktur der Zusammenarbeit.
Assembly besitzt das Recht, sich stärker an der späteren Wertschöpfung der von Gilead einlizenzierten Programme zu beteiligen und nach Vorlage des weiteren Entwicklungsplans 40 Prozent der künftigen Kosten und Gewinne zu verbuchen.
Je erfolgreicher die Programme werden, desto wertvoller werden diese Rechte.
Genau deshalb argumentieren einige Investoren inklusive meiner Person, dass ein vollständiger Erwerb von Assembly für Gilead gerade jetzt ökonomisch und strategisch sinnvoll wäre, bevor die Programme in späte Entwicklungsphasen eintreten.
Im Falle einer Übernahme hätte Gilead, das bereits rund 30 Prozent an Assembly hält, mehrere eindeutige Vorteile:
- Vollständige Kontrolle über die führende Drug Discovery Engine von Assembly Biosciences (CEO: „We still have a very strong research pipeline.“)
- Langfristige Stärkung der Marktführerschaft im Bereich Virologie
- Wegfall zukünftiger Lizenzgebühren und Meilensteinzahlungen an Assembly
- Sicherung des langfristigen Potenzials potenzieller Blockbuster-Programme noch vor ganzen großen Wertsteigerungen
- Stärkung der Pipeline in den selbst adressierten Bereichen Hepatitis B, Hepatitis D und Lebererkrankungen
- Beschleunigung von Forschung und Entwicklung durch Nutzung von Synergien und Integration in Gileads Infrastruktur
- Vermeidung eines Zugriffs konkurrierender Pharmaunternehmen auf die Pipeline
- Abbau von Komplexitäten und Ineffizienzen
Klar ist: Je stärker die Programme werden, desto teurer würde eine Übernahme werden. Deshalb argumentieren Bullen, dass das optimale Zeitfenster für einen Erwerb eher vor als nach den nächsten großen Entwicklungsankündigungen liegen könnte.
Die Standorte beider Unternehmen liegen nur einige Kilometer voneinander entfernt, etliche Assembly-Mitarbeiter besitzen bereits einen Gilead-Hintergrund. CEO Jason Okazaki war seinerzeit selbst mitverantwortlich für Gileads Zukäufe und sieht sich als „Deal Maker“. Er soll noch immer hohes Ansehen beim Konzern genießen. Für einen Verkauf Assemblys ist er durch riesige Aktien- beziehungsweise Optionspakete ausreichend incentiviert.
Gilead ist der wahrscheinlch aktivste M&A-Akteur der Branche, machte erst kürzlich mit drei Übernahmen in Serie auf sich aufmerksam. Doch in seinem Kernsegment Virologie fehlt noch immer die große Transaktion, obwohl sie immer nötiger scheint.
Was könnte die Assembly-Aktie wert sein?
Wenn der Markt beginnt, ABI-5366 und ABI-1179 nicht mehr als frühe Biotech-Projekte, sondern als potenzielle Grundlage einer zukünftigen HSV-Franchise zu betrachten, könnte sich die Bewertungslogik fundamental verändern.
Derzeit wird Assembly überwiegend als kleines Entwicklungsunternehmen betrachtet, das im Erfolgsfall Meilensteinzahlungen und Royalties seines Partners erhält.
Im Bull-Case könnte der Markt beginnen, das Unternehmen als Eigentümer eines bedeutenden Anteils an einer potenziellen Multi-Blockbuster-Plattform zu bewerten.
Die Kombination aus:
- außergewöhnlichen klinischen Daten,
- dem unmittelbar bevorstehenden Entwicklungsplan,
- dem Engagement von Gilead,
- dem enormen kommerziellen Potenzial,
- und einer möglichen Übernahmeoption
macht Assembly Biosciences zur für mich derzeit attraktivsten asymmetrischen Spekulationen im gesamten Biotech-Sektor.
Fakt ist: Bei einem Kurs von aktuell 26,80 US$ handelt Assembly mit einem Enterprise Value von deutlich unter 300 Millionen US-Dollar, während seriöse rNPV-Analysen gegenwärtig bereits auf ein Vielfaches dieses Wertes kommen. Ein Übernahmeangebot Gileads dürfte entsprechend erst ab einem deutlichen Milliardenwert zu einer ernsthaften Evaluierung im Board of Directors führen.
Auch unter Berücksichtigung eines vollverwässerten Aktienkapitals erscheinen Übernahmepreise unter 50 US$ je Aktie nahezu ausgeschlossen, während dreistellige Kurse deutlich naheliegender sind.
Das Zusammentreffen außergewöhnlich starker klinischer Daten, eines unmittelbar bevorstehenden Entwicklungsplans von Gilead und eines potenziellen Multimilliarden-Dollar-Marktes macht Assembly Biosciences zur aktuell spannendsten Spekulation im Biotech-Sektor. HSV dürfte für Gilead zu einem der wichtigsten neuen Wachstumsfelder im Virologiebereich seit HIV werden. Gerade deshalb erscheint es plausibel, dass Gilead langfristig eine vollständige Kontrolle über die Programme anstreben könnte, bevor deren Wert durch weitere klinische und regulatorische Fortschritte weiter eskaliert.
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Ich sehe eine hohe Wahrscheinlichkeit auf eine Übernahme durch Gilead bis zum Ablauf der bestehenden Standstill-Vereinbarung im Oktober dieses Jahres – zu einem Vielfachen des gegenwärtigen Kurses. Kommt es anders, dürfte der kommende Entwicklungsplan dennoch der Moment sein, in dem der Markt beginnt, das wahre kommerzielle Potenzial der HSV-Franchise einzupreisen.
Interessenkonflikt: Der Autor hält Aktien des besprochenen Unternehmens Assembly Biosciences in signifikantem Umfang. Somit besteht konkret und eindeutig ein Interessenkonflikt. Der Autor beabsichtigt, die Aktien – je nach Marktsituation auch kurzfristig – zu veräußern und könnte dabei von erhöhter Handelsliquidität profitieren.
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