Künstliche Intelligenz ist zur größten Wachstumsgeschichte der globalen Technologiebranche geworden, doch die dieswöchigen Quartalsergebnisse von Alphabet und Tesla haben Investoren daran erinnert, dass der Aufbau der Infrastruktur hinter diesem Boom zunehmend teuer wird.

Und die Anleger sind damit nicht einverstanden.

Obwohl beide Unternehmen ein robustes Umsatzwachstum meldeten und eine wachsende Nachfrage nach KI-bezogenen Produkten und Dienstleistungen hervorhoben, stärkten ihre Ergebnisse zugleich die Befürchtungen, dass die größten Akteure der Branche in einem beispiellosen Tempo investieren, wodurch der freie Cashflow unter Druck gerät und Fragen aufkommen, wann diese Investitionen nennenswerte finanzielle Erträge liefern werden.

Die Sorgen zeigten sich unmittelbar nach den Zahlen.

Die Alphabet-Aktie fiel am Donnerstag um 7,1 %, während Tesla um 14,5 % abstürzte, was den größten Tagesverlust des Elektrofahrzeugherstellers seit März 2025 markierte.

Die heftige Marktreaktion prägt auch den Ton für die nächste Welle von Big-Tech-Zahlen: Microsoft, Meta Platforms und Amazon werden nächste Woche berichten.

Erwartet wird, dass Investoren nicht nur das Umsatzwachstum, sondern auch prüfen werden, ob die KI-Ausgaben schneller als die Gewinne beschleunigen.

Tesla liefert rekordhohes Umsatzwachstum, Margen bleiben jedoch unter Druck

Teslas Bericht für das zweite Quartal zeigte die wachsende Kluft zwischen starkem Top-line-Wachstum und steigenden Kosten.

Der Umsatz stieg im Jahresvergleich um 26% auf 28,2 Milliarden USD (ca. 24,6 Milliarden €) und lag damit klar über dem zusammengesetzten Konsens der Analysten von 27,6 Milliarden USD (ca. 24,1 Milliarden €).

Die Fahrzeuglieferungen erreichten im Quartal mit 480.126 Einheiten ebenfalls einen Rekord und lagen damit 25% über dem Vorjahreswert.

Der Automotive-Umsatz stieg um 23% auf 20,5 Milliarden USD (ca. 17,9 Milliarden €), während der Umsatz aus Energieerzeugung und -speicherung um 13% auf 3,1 Milliarden USD (ca. 2,7 Milliarden €) zunahm.

Trotz dieser Zuwächse verschlechterte sich die Profitabilität deutlich.

Das bereinigte Ergebnis je Aktie lag bei 33 Cent und damit deutlich unter den Analystenerwartungen von 55 Cent.

Die Betriebsausgaben schossen um 47% auf 4,4 Milliarden USD (ca. 3,8 Milliarden €), darunter ein Anstieg der Forschung und Entwicklung um 49% auf 2,4 Milliarden USD (ca. 2,1 Milliarden €).

Das operative Ergebnis sank im Jahresvergleich um 57% auf 398 Millionen USD (ca. 347,2 Millionen €), womit Tesla eine operative Marge von nur 1.4% erzielte, verglichen mit 4.1% im gleichen Zeitraum des Vorjahres.

Die größte Sorge der Investoren galt den Investitionsausgaben.

Tesla erhöhte die Investitionsausgaben gegenüber dem Vorjahr um 142% auf 5,8 Milliarden USD (ca. 5,1 Milliarden €) im Quartal, wodurch der freie Cashflow auf negative 1,1 Milliarden USD (ca. 950,8 Millionen €) gedrückt wurde.

Das Unternehmen teilte zudem mit, dass es in diesem Jahr mehr als 25 Milliarden USD (ca. 21,8 Milliarden €) an Investitionsausgaben erwarten dürfte.

Musk betont, dass die Ausgaben langfristige Erträge bringen werden

CEO Elon Musk versuchte, die Investoren zu beruhigen, indem er erklärte, dass die erhöhten Ausgaben Investitionen widerspiegeln, die Tesla über das reine Elektrofahrzeuggeschäft hinaus transformieren sollen.

„Dies ist ein massives Capex-Jahr. Ich bin überzeugt, dass all die Dinge, in die wir investieren, unglaubliche Renditen abwerfen werden. Wirklich, vielleicht die besten Capex-Renditen, die wir jemals gesehen haben“, sagte Musk während der Ergebniskonferenz.

Ein Großteil dieser Investitionen fließt in Teslas nächste Generation von Halbleiter-Produktionskapazitäten und in das Optimus-Humanoid-Roboterprogramm.

Das Unternehmen sagte, es installiere „die Fertigungslinien der ersten Generation für Optimus“ und erwartet, dass die Produktion bald beginnt.

Für Musk stellen diese Initiativen künftige Umsatzquellen dar, die letztlich den kurzfristigen finanziellen Druck auf die Margen überwiegen könnten.

Alphabet meldet rekordartiges Cloud-Wachstum, Ausgaben dominieren jedoch die Aufmerksamkeit der Investoren

Alphabet lieferte ein weiteres Quartal außergewöhnlicher Cloud-Performance, doch die Investoren konzentrierten sich stattdessen auf das Ausmaß der KI-Investitionspläne des Unternehmens.

Der Umsatz von Google Cloud stieg im Jahresvergleich um 82% auf 24,8 Milliarden USD (ca. 21,6 Milliarden €) im Quartal bis Juni und übertraf damit deutlich die Analystenerwartungen von rund 64% Wachstum, so LSEG.

Die Entwicklung untermauerte Googles wachsende Stellung in der Unternehmens-KI-Infrastruktur, da die Cloud-Nachfrage weiter beschleunigt, während Unternehmen generative KI-Anwendungen stärker übernehmen.

Diese starken Ergebnisse wurden jedoch durch eine weitere Anhebung der Investitionsausgabenprognose überschattet.

Finanzchefin Anat Ashkenazi sagte, Alphabet erwarte nun Investitionsausgaben zwischen 195 Milliarden USD (ca. 170,1 Milliarden €) und 205 Milliarden USD (ca. 178,8 Milliarden €) für 2026, verglichen mit der früheren Prognose von 180 Milliarden USD (ca. 157 Milliarden €) bis 190 Milliarden USD (ca. 165,7 Milliarden €).

Der revidierte Ausblick übertraf damit auch die Analystenerwartungen von etwa 188 Milliarden USD (ca. 164 Milliarden €), so Visible Alpha.

Vielleicht noch auffälliger war Alphabets freier Cashflow.

Das Unternehmen meldete im Quartal einen negativen freien Cashflow von 5,9 Milliarden USD (ca. 5,1 Milliarden €), womit es fast 25 Milliarden USD (ca. 21,8 Milliarden €) an positivem freien Cashflow im gleichen Zeitraum des Vorjahres umkehrte.

Alphabet: KI-Nachfrage übersteigt verfügbare Rechenkapazität

Alphabet-Manager argumentierten, die Ausgabenerhöhung spiegle einfach die überwältigende Kundennachfrage wider.

„Die Ausweitung der Spanne ist primär auf eine Beschleunigung bei der Bereitstellung von Kapazität zur Deckung der wachsenden Nachfrage zurückzuführen“, sagte Ashkenazi gegenüber Analysten.

Sie sagte, Google sehe trotz mehrerer Quartale der Infrastrukturausweitung weiterhin Angebotsengpässe.

„Wir befinden uns nach wie vor in einem angebotsbegrenzten Umfeld“, sagte sie. „Ich glaube, das haben wir jetzt mehrere Quartale in Folge gesagt, und wir sehen eine sehr starke Nachfrage sowohl von externen Cloud-Kunden als auch im gesamten Unternehmen.“

Ashkenazi räumte jedoch ein, dass der freie Cashflow voraussichtlich unter Druck bleiben werde, während Alphabet weiterhin technische Infrastruktur aufbaut.

„Wir erwarten, dass der freie Cashflow unter Druck bleibt, getrieben von unseren Investitionen in technische Infrastruktur, die es uns ermöglichen, die KI-Gelegenheit zu nutzen und weiterhin attraktive Renditen zu erzielen“, sagte sie.

Analysten warnen: Ausgaben laufen der Cash-Generierung voraus

Während die operative Leistung allgemein gelobt wurde, stellten Analysten die Nachhaltigkeit des aktuellen Ausgabenniveaus infrage.

Bloomberg-Intelligence-Analyst Mandeep Singh sagte, Alphabets Finanzergebnisse ließen operativ kaum Raum für Kritik, warnte jedoch, dass künftige Investitionsausgaben den Cashflow negativ halten könnten.

„Im Moment haben sie wahrscheinlich 10 Milliarden USD (ca. 8,7 Milliarden €)-15 Milliarden USD (ca. 13,1 Milliarden €) freien Cashflow für dieses Jahr. Nächstes Jahr, wenn das auf 300 Milliarden USD (ca. 261,7 Milliarden €) geht, gibt es keine Möglichkeit, dass sie positiven freien Cashflow haben werden“, sagte Singh in einer Folge des Bloomberg-Podcasts.

Er argumentierte, dass Investoren zunehmend stärkere Ergebnisbeiträge aus Search, YouTube und Alphabets anderen Geschäftsbereichen erwarten, anstatt sich hauptsächlich auf Google Cloud zu verlassen.

Thomas Monteiro, Senior Analyst bei Investing.com, äußerte ähnliche Bedenken.

„Nach einem Quartal mit negativem Cashflow passt die neue Erhöhung der Investitionsausgaben nicht gut zu Alphabet“, sagte er.

„Die zuverlässigsten Cash-Generatoren des Marktes geben jetzt mehr aus, als sie einnehmen. Solange der Umsatz weiter beschleunigt, werden Investoren das tolerieren. Aber Kapital hat wieder echte Kosten, und der Spielraum für Fehler schrumpft von Quartal zu Quartal.“

KI-Boom verändert das Finanzprofil der Big Tech

Der Ausgabenanstieg spiegelt eine breitere Transformation in der Technologiebranche wider.

Jahrelang erzielten Unternehmen wie Alphabet, Microsoft, Meta und Amazon enorme freie Cashflows, mit denen Akquisitionen, Aktienrückkäufe und Produktentwicklungen problemlos finanziert wurden.

Das KI-Rennen hat diese Rechnung verändert.

Für dieses Jahr wird erwartet, dass die Branchen-Investitionsausgaben 700 Milliarden USD (ca. 610,6 Milliarden €) übersteigen, da Unternehmen rasch Rechenzentren ausbauen, KI-Chips erwerben und proprietäre Infrastruktur entwickeln.

Als Folge richten Investoren ihren Blick weniger nur auf das Umsatzwachstum und stärker darauf, ob KI-bezogene Investitionen letztlich Renditen erwirtschaften können, die ihre Kosten übersteigen.

Dieser Wandel dürfte die Diskussionen dominieren, wenn Microsoft, Meta und Amazon nächste Woche ihre Ergebnisse veröffentlichen.

Investoren erwarten den nächsten Schritt von Microsoft, Meta und Amazon

Alphabets Ergebnisse haben die Erwartung erhöht, dass konkurrierende Technologieunternehmen ihre Investitionspläne ebenfalls ausweiten könnten.

Sowohl Meta- als auch Amazon-Aktien fielen im Anschluss an Alphabets Bericht mit.

„Das Risiko ist geneigt, weitere Erhöhungen zu sehen, insbesondere solange Microsoft und andere weiterhin kapazitätsbedingt eingeschränkt sind“, sagte Charu Chanana, Chief Investment Strategist bei Saxo Markets.

„Aber Investoren werden zunehmend darauf achten, wie viel dieses Geld einfach reinvestiert werden muss, um wettbewerbsfähig zu bleiben – und ob KI-Umsatz schneller wachsen kann als Investitionsausgaben, Abschreibungen und laufende Kosten.“

Die Konsensschätzungen deuten darauf hin, dass Alphabet und Amazon voraussichtlich bis 2026 weiterhin Geld verbrennen könnten, während bei Meta ein Rückgang des freien Cashflows um 95,7% auf nur noch 1,9 Milliarden USD (ca. 1,6 Milliarden €) erwartet wird.

Für Microsoft wird prognostiziert, dass es im laufenden Geschäftsjahr bis nächsten Juni 25,4 Milliarden USD (ca. 22,1 Milliarden €) an freiem Cashflow erwirtschaftet, verglichen mit geschätzten 58,7 Milliarden USD (ca. 51,2 Milliarden €) im vorangegangenen Geschäftsjahr.

Unterdessen wird erwartet, dass das Verhältnis von Investitionsausgaben zum Umsatz im Sektor deutlich ansteigen wird.

Bei Meta wird ein Anstieg der Capex-Umsatz-Quote auf 54.9% von 35.9% erwartet, bei Alphabet auf 41% von 23%, bei Microsoft auf 45% von 31% und bei Amazon auf 25% von 18%.

Wettbewerb im Cloud-Bereich verschärft sich

Die neuesten Quartalszahlen unterstrichen auch die sich verändernde Wettbewerbsdynamik im Cloud-Computing.

Das Umsatzwachstum von Google Cloud von 82% übertraf die Erwartungen deutlich und hob die rasche Expansion der Sparte hervor.

Alphabet-Manager sagten, die Kundennachfrage sei so stark geworden, dass das Unternehmen zusätzliche Drittanbieter-Rechenzentrums-Kapazität mieten will, trotz der negativen Auswirkungen auf die Margen.

Analysten sagen, die Performance erhöhe den Druck auf sowohl Amazon Web Services als auch Microsoft Azure.

Für AWS wird ein Umsatzwachstum von 31.04% erwartet, eine Beschleunigung gegenüber 28.4% im Vorquartal.

Microsoft Azure dürfte ein Wachstum von 39.98% liefern und damit weitgehend dem Vorquartal mit 40% entsprechen.

Der Wettbewerb könnte sich weiter verschärfen, nachdem Berichte aufgetaucht sind, dass Meta Verhandlungen über das Mieten von Rechenkapazität mit Anthropic führt, was einen weiteren großen Käufer auf einen zunehmend überfüllten Markt für KI-Infrastruktur bringen würde.

„Wenn Rechenkapazität leichter verfügbar wird und Modelle günstiger werden, könnte Cloud-Kapazität zunehmend austauschbar erscheinen. Das könnte Anbieter dazu zwingen, mehr auszugeben und gleichzeitig geringere Renditen zu akzeptieren“, sagte Lale Akoner, Global Market Strategist bei eToro, in einem Reuters-Bericht.

Intel betont ebenfalls die Nachfrage nach KI-Infrastruktur

Obwohl nicht Teil der sogenannten Magnificent Seven, bekräftigte Intel diese Woche ebenfalls die KI-Narrative der Branche.

Der Chiphersteller meldete besser als erwartete Ergebnisse für das zweite Quartal und verzeichnete sein schnellstes Umsatzwachstum seit 2011, da die Nachfrage nach Serverprozessoren von den Ausgaben für KI-Infrastruktur profitierte.

Die Aktien stiegen zunächst nach der Bekanntgabe, zogen sich dann aber im Freitagshandel wieder zurück.

„KI treibt eine beispiellose Nachfrage nach Rechenleistung an“, sagte Intel-CEO Lip-Bu Tan.

„Wenn wir weiterhin liefern, ist Intel gut positioniert, um nachhaltiges Wachstum über unser CPU-Portfolio hinweg zu erfassen.“

Die gemischte Reaktion im Sektor deutet darauf hin, dass Investoren das langfristige Potenzial der KI weiterhin unterstützen, zugleich aber immer selektiver werden, wie viel sie bereit sind, für dieses Wachstum zu zahlen, während Unternehmen weiterhin Hunderte von Milliarden Dollar in Infrastruktur pumpen.

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