Alphabet-Anleger hatten im vergangenen Monat wenig Grund zur Freude.
Der Google-Mutterkonzern Alphabet ist um mehr als 10% gefallen und hat den S&P 500, der im gleichen Zeitraum etwa 1% zugelegt hat, deutlich hinter sich gelassen.
Der Rückgang erfolgte trotz einer starken Performance im zweiten Quartal und einer Reihe von Entwicklungen, die die Position des Unternehmens im Bereich der künstlichen Intelligenz stärken könnten.
Das wirft für Anleger die naheliegende Frage auf: Schafft der Ausverkauf eine Kaufgelegenheit?
Es gibt eine überzeugende Argumentation dafür, Alphabet auf dem aktuellen Kursniveau zu kaufen.
Das Unternehmen bleibt im Suchgeschäft dominant, verfügt über ein schnell wachsendes Cloud-Geschäft, besitzt einige der wichtigsten KI-Infrastrukturen der Branche und arbeitet zügig daran, Gemini zu verbessern.
Es gibt jedoch auch Gründe, nicht übereilt zu handeln.
Alphabet gibt beispiellose Summen aus, um im Bereich KI mitzuhalten, während Anleger weiterhin besorgt sind über die Nachhaltigkeit seines Suchgeschäfts und darüber, ob die jüngsten Gewinne ein genaues Bild der zugrunde liegenden Bewertung liefern.
Die jüngsten Entwicklungen deuten darauf hin, dass die Aktie attraktiver wird, aber nicht zwangsläufig risikofrei.
Warum ist GOOG gefallen?
Die Aktie hat vor allem deshalb hinterhergehinkt, weil Anleger befürchten, Alphabet gebe zu viel, zu schnell aus.
Das Unternehmen hat seine Kapitalausgaben für 2026 erhöht und während des Earnings-Calls zum zweiten Quartal das Budget auf zwischen $195 billion und $205 billion angehoben.
Diese Ausgaben sind notwendig, wenn Alphabet mit den größten KI-Unternehmen konkurrieren will.
Anleger verlangen jedoch zunehmend Nachweise, dass das Geld attraktive Renditen erwirtschaften wird.
Es half nicht, dass Alphabet im Quartal einen negativen Free Cashflow von rund $5.9 billion meldete, verglichen mit etwa $5.3 billion positivem Free Cashflow ein Jahr zuvor.
Die Aktie fiel nach den Quartalszahlen, obwohl sie die Schätzungen von Wall Street übertraf.
Das andere große Risiko ist Googles traditionelles Suchgeschäft.
Alphabet bezieht noch immer einen großen Teil seines ökonomischen Werts aus Suchwerbung.
Das Aufkommen von KI-Chatbots stellt daher eine direkte Bedrohung für das wichtigste Geschäft des Unternehmens dar.
Eric Sheridan von Goldman Sachs Research identifizierte das verlangsamte Suchwachstum als eines der beiden Hauptprobleme, die auf den Alphabet-Aktien lasten.
„Es gibt zwei Debatten, die auf den Alphabet-Aktien lasten“, sagte Eric Sheridan, Leiter der Geschäftseinheit der TMT-Gruppe bei Goldman Sachs Research, bei Yahoo Finance’s Opening Bid.
„Zum einen hat sich das Suchwachstum etwas stärker verlangsamt, als Anleger im zweiten Quartal erwartet hatten.“
Das zweite Thema betrifft Abgänge von Talenten und Googles KI-Strategie.
„Das zweite, größere Thema, das belastet, ist die Abwanderung von Talenten“, fuhr Sheridan fort.
„Es gab Abgänge bei Leuten von Gemini, Google, DeepMind, allgemein bei Google, und Geminis nächstes Generationsmodell wurde verzögert — das 3.5 Pro. Und jetzt sprechen sie über Gemini 4. Wir haben das bei anderen Unternehmen gesehen. Meta hat das vor 12, 15 Monaten durchgemacht, als sie das Playbook über Bord warfen und anfingen, Milliarden auszugeben.“
Die entscheidende Frage ist, ob KI letztlich einen Teil von Googles Suchökonomie zerstört oder ob sie die Suche wertvoller macht, indem sie die Qualität und Relevanz der Ergebnisse verbessert.
Bisher ist diese Frage ungeklärt.
Google startet den September mit KI-Dynamik
Alphabet hat den September damit begonnen, wieder Schwung im KI-Rennen gewinnen zu wollen.
Das Unternehmen brachte am Mittwoch Gemini 3.8 Flash auf den Markt, sein drittes Flash-Modell in sechs Wochen, neben einem Cybersecurity-Modell, das auf Regierungs- und Unternehmenskunden abzielt.
Das neue Gemini-Modell konzentriert sich besonders auf Programmierung, logisches Schlussfolgern und agentenbasierte Aufgaben.
Dies sind zunehmend wichtige Bereiche, da KI-Unternehmen versuchen, technologische Verbesserungen in Unternehmenseinnahmen umzusetzen.
Flash-Modelle sind auch strategisch wichtig, weil sie schneller und kostengünstiger betrieben werden können als Googles größte Frontier-Systeme.
Die schnelle Modelleinführung Googles deutet darauf hin, dass das Management nicht untätig bleibt, trotz Sorgen, gegenüber OpenAI und Anthropic Boden zu verlieren.
Anleger sollten jedoch kontinuierliche Fortschritte nicht mit eindeutiger KI-Führerschaft verwechseln.
„Aus Produktsicht scheint dieses Modell Google im Rennen zu halten, wird aber wahrscheinlich nichts daran ändern, dass sie im Enterprise-Markt ein entfernter Dritter sind“, sagte Gil Luria, Analyst bei D.A. Davidson, in einem Interview, berichtete CNBC.
Das ist vermutlich der wichtigste Vorbehalt gegen das bullishe KI-Szenario.
Alphabet muss nicht unbedingt, dass Gemini das dominierende KI-Modell wird, damit die Investment-These aufgeht.
Vielmehr braucht es KI, um Googles breiteres Ökosystem zu stärken, einschließlich Cloud, Suche, Werbung und Unternehmenssoftware.
Alphabet erhielt zudem regulatorische Entlastung
Auch regulatorisch gab es für Anleger gute Nachrichten.
Ein US-Bundesrichter lehnte am Mittwoch den Antrag des Justizministeriums ab, Google zum Verkauf seiner AdX-Werbeplattform zu zwingen.
Die Entscheidung ist wichtig, weil eine erzwungene Veräußerung zusätzliche Unsicherheit hinsichtlich Googles Werbeaktivitäten geschaffen hätte.
Stattdessen entschied sich das Gericht für Verhaltensauflagen.
AdX selbst macht einen vergleichsweise kleinen Teil von Alphabets Gesamtgeschäft aus, aber das Urteil beseitigt eine potenzielle Störquelle.
Es ist daher ein moderates fundamentales Plus und möglicherweise ein bedeutsameres Plus für das Anlegervertrauen.
Die Google-Aktie reagierte allerdings kaum und schloss am Mittwoch 0,6% höher, bevor sie im vorbörslichen Handel am Donnerstag um etwa 0,7% zulegte.
Berkshire-Wette stärkt das langfristige Argument
Eine der bemerkenswerteren Entwicklungen für Alphabet-Anleger ist Berkshires wachsende Position in dem Unternehmen.
Berkshire Hathaway-CEO Greg Abel sagte CNBC am Mittwoch, dass Alphabets KI-Position ein wesentlicher Faktor für die Investition gewesen sei.
„Wir haben in unseren Unternehmen viel Einblick darin, wie wir KI nutzen und welche Vorteile sie bringt, daher hat das zusätzliches Interesse geweckt, und dann sahen wir Google als einen bedeutenden Akteur“, sagte er dem Sender.
Berkshire fügte im zweiten Quartal etwa $17 billion an Alphabet-Aktien hinzu und machte sie zur drittgrößten Aktienbeteiligung des Konglomerats.
Die jüngste Einreichung zeigte rund 106 million Alphabet Class A und Class C shares, im Wert von etwa $36.6 billion basierend auf den angegebenen Zahlen.
Das ist allein kein Grund, die Aktie zu kaufen.
Berkshire kann sich irren, und sein Anlagehorizont ist deutlich länger als der vieler Anleger am öffentlichen Markt.
Dennoch ist die Entscheidung bedeutsam, weil Berkshires Investition teilweise darauf basiert, wie sich KI auf seine Portfoliounternehmen auswirkt.
Sie bietet eine externe Vertrauensbekundung, dass Alphabets KI-Fähigkeiten in praktische geschäftliche Vorteile umgewandelt werden können.
Google Cloud bleibt eine große Chance
Google Cloud verschafft Alphabet einen direkten Weg, die enormen Infrastrukturausgaben zu monetarisieren, die Unternehmen bei der Einführung von KI benötigen.
Wolfe Research erwartet, dass die Umsätze der Google Cloud Platform im dritten Quartal gegenüber dem Vorjahr um 125% wachsen, verglichen mit dem Konsens der Analysten von 87%.
Wenn diese Prognose zutrifft, könnte Cloud zu einem der wichtigsten Treiber für Alphabets Gewinnwachstum werden.
Die firmeneigenen Tensor Processing Units (TPUs) des Unternehmens bieten ebenfalls eine weitere potenzielle Aufwärtsquelle.
Citizens JMP erwartet, dass die TPU-Verkäufe 2026 etwa $3 billion erreichen und 2027 auf $25 billion steigen.
Das ist wichtig, weil Alphabet derzeit enorme Summen für KI-Infrastruktur ausgibt.
Wenn die eigenen Chips schließlich nennenswerte Einnahmen erzielen oder die Kosten für den Betrieb seiner KI-Dienste senken können, könnte ein Teil dieser Investition in höhere Margen und Gewinne umschlagen.
Dies ist jedoch ein längerfristiges Argument.
Anleger, die heute Alphabet kaufen, bezahlen effektiv für einen Teil dieses zukünftigen Potenzials, bevor es sich vollständig in den Gewinnen niederschlägt.
Ist die Alphabet-Aktie günstig genug zum Kauf?
Kürzlich nahm Rosenblatt-Securities-Analyst Scott Devitt die Berichterstattung zu GOOG mit einer Kauf-Einstufung und einem Kursziel von $410 auf.
Devitt sagte, dass „die Bedenken, KI-Chatbots könnten Googles Suchgeschäft bedrohen, sich weitgehend erledigt haben.“
Der Analyst bleibt zudem positiv hinsichtlich Alphabets Cloud-Geschäft.
Bei der Bewertung kollidieren Bullen- und Bärenargumente.
Alphabets ausgewiesenes historisches KGV liegt bei rund dem 17-Fachen, während das erwartete KGV laut aktuellen Marktdaten bei ungefähr dem 25-Fachen liegt.
Die niedrigere berichtete Kennziffer lässt die Aktie im Vergleich zu vielen wachstumsstarken Technologieunternehmen günstig erscheinen.
Anleger sollten sich jedoch nicht zu sehr auf das ausgewiesene KGV verlassen.
Mohit Oberoi von Barchart argumentiert, dass Alphabets GAAP-Gewinne durch erhebliche Wertzuwächse im Anlageportfolio gestärkt wurden.
Alphabet meldete im zweiten Quartal $99 billion an „sonstigen Erträgen“, die überwiegend Wertzuwächse aus Beteiligungen wie Anthropic und SpaceX widerspiegeln, sagte er.
Auf bereinigter Basis liegt das erwartete KGV von Alphabet näher am 25-Fachen.
Das macht die Aktie weniger offensichtlich günstig.
Die Unterscheidung ist wichtig, weil Anleger, die Alphabet kaufen, dessen zukünftige operative Gewinne kaufen – nicht einfach lediglich Gewinne aus auf der Bilanz gehaltenen Investments.
Die Wall Street bleibt ebenfalls überwiegend bullish. Von 54 Analysten, die Barchart erfasst, stufen 47 Alphabet als „starker Kauf“ und drei als „moderater Kauf“ ein.
Der mittlere Kurszielwert liegt bei $432.25, was auf Basis der angegebenen Zahlen mehr als 31% Aufwärtspotenzial gegenüber dem aktuellen Kurs impliziert.
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