Das Silicon Valley steuert auf eine der möglicherweise folgenreichsten Börsengangswellen der modernen Marktgeschichte zu: Die KI-Schwergewichte SpaceX, OpenAI und Anthropic bereiten den Gang an die Börse vor – zu Bewertungen, die die Rangordnung globaler Konzerne neu zeichnen könnten.

Nach mehreren verhaltenen Jahren für Technologiebörsengänge entfachen die erwarteten Debüts der drei Unternehmen wieder Begeisterung an der Wall Street.

Banker, Venture-Capital-Firmen und Privatanleger positionieren sich für Angebote, die zusammen Hunderte Milliarden Dollar an Marktkapitalisierung aufnehmen und neu definieren könnten, wie öffentliche Investoren an der KI-Wirtschaft teilhaben.

„In zwei Jahrzehnten habe ich keine privaten Unternehmen gesehen, die derart bedeutend und einflussreich sind“, sagte Jeremy Abelson, Investor bei Irving Investors, einer Firma, die Start-ups noch vor dem Börsengang unterstützt, in einem NYT-Bericht.

„Sie sind nicht nur größer und relevanter, sondern es sind unglaubliche Unternehmen mit Zahlen, die wir noch nie zuvor gesehen haben.“

Während Befürworter argumentieren, die Unternehmen stellten transformative Plattformen mit beispiellosem Wachstumspotenzial dar, warnen Kritiker, dass die Bewertungen weit vor der nachgewiesenen Profitabilität davoneilen.

SpaceXs Börsengang-Anmeldung zieht umfassende Prüfung nach sich

Unter den anstehenden Debüts dürfte Elon Musks SpaceX die Aufmerksamkeit der Investoren dominieren.

Das Raketen- und Satellitenunternehmen bestätigte in einer behördlichen Einreichung am Donnerstag, dass es eine Notierung an der Nasdaq anstrebt; Berichte deuten darauf hin, dass das Unternehmen eine Bewertung zwischen $1.75 trillion und $2 trillion anstreben könnte.

SpaceX zielt offenbar darauf ab, rund $75 billion aufzubringen – eine Summe, die den bisherigen US-IPO-Rekord von Alibabas $21.8 billion aus 2014 pulverisieren würde.

Das Unternehmen hat sich vom Startdienstleister zu einem weit verzweigten Technologieimperium entwickelt, das Satelliten-Breitband, wiederverwendbare Raketen, KI-Infrastruktur und Ambitionen zur Kolonisierung des Mars umfasst.

SpaceXs Bewertungsargument stützt sich zunehmend nicht nur auf das bestehende Geschäft, sondern auf zukünftige Branchen, die Musk zufolge das Unternehmen dominieren könnte.

Investoren werden aufgefordert, auf eine Kettenreaktion technologischer und kommerzieller Durchbrüche zu setzen: dass Starlink Cashflow generiert, Starship die Startkosten drastisch senkt und der günstigere Raumzugang schließlich massive KI- und Rechenzentrums-Geschäfte in der Umlaufbahn unterstützt.

„Das Risiko ist nicht, ob SpaceX ein reales Geschäft ist; das ist eindeutig der Fall“, sagte Josh Gilbert, Analyst bei eToro, einer Handelsplattform, auf der die Aktie am Debütstag verfügbar sein wird, in einem Reuters-Bericht.

„Das Risiko ist, ob eine Bewertung von $1.75 trillion die Ausführungsherausforderungen angemessen berücksichtigt, die damit einhergehen, Teil Raketenfirma, Teil Internetanbieter, Teil KI-Unternehmen zu sein und stark von der Vision einer einzigen Person getrieben zu werden.“

Trotz der Aufregung rund um den Börsengang offenbarte SpaceXs S-1-Einreichung zunehmenden finanziellen Druck.

Das Unternehmen wies Verluste von $4.28 billion in den drei Monaten bis March 31 aus, eine Verachtfachung gegenüber dem Vorjahr.

Diese Verluste dürften traditionelle Bewertungsmodelle verkomplizieren und die Vorstellung bestärken, dass Investoren größtenteils in Musks langfristige Vision investieren und weniger in kurzfristige Gewinne.

Der Ökonom Jay Ritter von der University of Florida, oft als „Mr. IPO“ bezeichnet, fand heraus, dass Mega-Cap-IPO-Unternehmen im Schnitt in den fünf Jahren nach einem Börsengang um 3–5% jährlich hinter dem Markt zurückbleiben.

Seine Forschung zeigte außerdem, dass Unternehmen, die mit mehr als $1 billion Umsatz an die Öffentlichkeit gehen, über drei Jahre marktbereinigte Renditen von minus 2.1% erzielt haben.

Dennoch glauben Analysten, dass die Einzelhandelsbegeisterung rund um Musk viele konventionelle Bewertungsbedenken übertönen könnte.

„Menschen neigen zum Herdentrieb, und wenn sie hören, wie monumental das sein könnte, wollen sie nicht das Gefühl haben, etwas zu verpassen“, sagte Brian Jacobsen, Chefvolksstratege bei Annex Wealth Management, in einem Reuters-Bericht.

Anders als traditionelle Börsengänge, die auf vorhersehbaren Gewinnen und stabilen Prognosen basieren, positioniert sich SpaceX als Plattformunternehmen, das einmal pro Generation entstehen könne und eng mit der Zukunft von KI, Kommunikation und Weltrauminfrastruktur verknüpft ist.

OpenAI könnte im September den Börsengang wagen, Profitabilitäts- und Ausgabenfragen bleiben aber

OpenAI, das Unternehmen hinter ChatGPT, rückt nach Jahren explosiven Wachstums und verschärfter Konkurrenz ebenfalls näher an einen Börsengang.

Berichten zufolge arbeitet das Unternehmen mit Goldman Sachs und Morgan Stanley an einem Entwurf für ein IPO-Prospekt und könnte in den kommenden Wochen vertraulich bei den Aufsichtsbehörden einreichen.

OpenAI peilt Berichten zufolge eine Notierung bereits im September an.

„Die Beseitigung dieses rechtlichen Überhangs hat ein großes Hindernis für einen Börsengang aus dem Weg geräumt und wahrscheinlich OpenAI das Vertrauen gegeben, seinen Zeitplan zu beschleunigen“, sagte Kat Liu, Vizepräsidentin von IPOX, in einem Reuters-Bericht.

OpenAI wurde zuletzt mit $852 billion bewertet, während Händler auf Prognosemärkten bei Polymarket eine hohe Wahrscheinlichkeit sehen, dass die Aktie ihre erste Handelssession oberhalb einer $1.4 trillion Bewertung abschließen könnte.

Der Aufstieg des Unternehmens seit der Einführung von ChatGPT Ende 2022 hat die globale KI-Investitions-Euphorie mitangetrieben.

Gleichzeitig haben sich die Anlegerbedenken wegen des enormen Finanzbedarfs, der Führungswechsel und Fragen zur langfristigen Profitabilität verstärkt.

The Information berichtete, dass OpenAI dieses Jahr voraussichtlich rund $25 billion verbrennen wird.

Das Unternehmen erwirtschaftete im letzten Jahr mehr als $13 billion Umsatz, erwartet aber Berichten zufolge in den nächsten vier Jahren Ausgaben von $115 billion, da der Wettbewerb intensiver wird.

OpenAIs Dominanz wird zunehmend von Rivalen herausgefordert, darunter das Alphabet-Tochterunternehmen Google und Anthropic.

Google teilte kürzlich mit, seine Gemini-App habe 900 Millionen aktive Nutzer erreicht und damit die Größenordnung von ChatGPT erreicht.

Gleichzeitig verhandelt OpenAI weiterhin Partnerschaften neu, erweitert Enterprise-Services und investiert stark in Recheninfrastruktur.

Fabien Yip, Markanalyst bei IG, sagte, OpenAIs letztendliche Notierung könnte zum Maßstab dafür werden, wie die öffentlichen Märkte eigenständige KI-Unternehmen bewerten.

„Je nach Reihenfolge im Vergleich zu Anthropic könnte OpenAIs Debüt die erste US-Benchmark für Bewertungen reiner KI-Modelle setzen, mit direktem Durchgriff auf seine Infrastrukturpartner Nvidia, Oracle und CoreWeave“, schrieb Yip.

Sie fügte hinzu, dass der Börsengang kompliziertere Folgen für Microsoft und SoftBank haben könnte, deren Investitionen in OpenAI neu bewertet werden könnten, sobald öffentliche Investoren direkt Aktien des KI-Unternehmens kaufen können.

Anthropic nähert sich vor dem Börsengang der Profitabilität

Anthropic hingegen tritt als potenziell finanziell disziplinierterer KI-Wettbewerber hervor.

Händler auf Prognosemärkten sehen derzeit hohe Chancen, dass Anthropic in diesem Jahr einen Börsengang abschließt, während Berichte nahelegen, dass das Unternehmen über eine Finanzierungsrunde mit einer Bewertung nahe $900 billion verhandelt.

Anders als viele KI-Rivalen steht Anthropic Berichten zufolge kurz vor der Profitabilität.

Eine mit der Sache vertraute Person sagte Reuters, das Unternehmen könnte bald seinen ersten quartalsweisen operativen Gewinn ausweisen, da die Unternehmensnachfrage nach seinen Claude-KI-Modellen anzieht.

Der Umsatz von Anthropic im June-quarter wird voraussichtlich mindestens $10.9 billion erreichen, mehr als doppelt so viel wie im vorangegangenen Quartal.

Die Claude-Produkte des Unternehmens werden zunehmend von Softwareentwicklern und Unternehmen für Programmierhilfe und Cybersicherheitsanwendungen genutzt.

Nach Angaben des Wall Street Journal erwartet Anthropic, bis 2028 die Gewinnschwelle zu erreichen – früher als OpenAI seine Profitabilität voraussieht.

„Ein erfolgreicher Anthropic-Börsengang würde die Gewinne für Amazon und Alphabet realisieren“, sagte Yip und fügte hinzu, dass Unternehmen wie Nvidia und Broadcom ebenfalls von Anthropics Infrastrukturinvestitionen profitieren könnten.

Yip fügte hinzu, dass die wettbewerbliche Disruption bereits sichtbar ist: Anthropics Claude Cowork- und Claude Code-Produkte haben eine breite Neupreisung von Unternehmenssoftware ausgelöst, wobei Salesforce und ServiceNow jeweils etwa ein Drittel ihres Marktwerts seit Jahresbeginn verloren haben, während Thomson Reuters, RELX und FactSet am stärksten unter den Anlegerbefürchtungen hinsichtlich KI-bedingter Disruptionen in juristischen und finanziellen Daten-Workflows gelitten haben.

„Eine öffentliche Notierung zu einer nahezu trillionen-Dollar-Bewertung würde diese Neupreisung wahrscheinlich verfestigen und beschleunigen“, sagte sie.

Warum Anleger Vorsicht walten lassen sollten

Keines der drei Unternehmen hat bislang einen Jahresgewinn erzielt, obwohl allgemein erwartet wird, dass Anthropic in seinen kommenden Ergebnissen sein erstes profitables Quartal meldet.

Analysten sagen, dass sich die zugrunde liegenden ökonomischen Grundlagen dieser KI-Geschäfte weiterhin schwer einschätzen lassen; die begrenzte Transparenz hinsichtlich langfristiger Profitabilität und der Finanzierungsbedarfe veranlasst einige Marktbeobachter, Anleger davor zu warnen, der IPO-Euphorie zu aggressiv hinterherzulaufen.

Die enormen Bewertungen der drei Unternehmen rufen zudem Erinnerungen an frühere spekulative Boomphasen wach.

„Ich sehe das als Markthoch“, sagte John Blank, Chefaktienstratege bei Zacks, Donnerstag in CNBCs Squawk Box Europe.

„Jeder weiß, dass das Hoch ziemlich nahe ist, und normalerweise wird es durch diese riesigen Börsengänge angekündigt. 1999 haben wir das gleiche Phänomen gesehen, als die Leute nur darauf aus waren, diese IPOs rauszuhauen.“

Die kombinierten Bewertungen von SpaceX, OpenAI und Anthropic könnten alle drei komfortabel über der $1 trillion-Marke platzieren und mit Unternehmen wie Berkshire Hathaway, Meta und Tesla konkurrieren.

Deutsche-Bank-Analyst Adrian Cox stellte in einem Donnerstagbericht fest, dass die Umsatzlücke zwischen traditionellen Konzerngiganten und der neuen Welle von KI-Unternehmen trotz ihrer astronomischen Bewertungen deutlich bleibt.

Berkshire Hathaway erwirtschaftete im letzten Jahr mehr als $350 billion Umsatz, verglichen mit SpaceXs $18.67 billion Umsatz in 2025 und OpenAIs berichteten $13.1 billion.

Die spektakulären Bewertungen dieser IPO-Kandidaten spiegeln auch einen breiteren Trend wider, dass Unternehmen länger privat bleiben können, unterstützt durch den leichten Zugang zu privaten Kapitalmärkten.

Dennoch hat die Aussicht, dass mehrere Mega-Technologie-Börsengänge innerhalb weniger Monate aufeinander folgen könnten, Besorgnis ausgelöst, ob die öffentlichen Märkte solch enorme Angebote aufnehmen können, ohne die Investorennachfrage zu überfordern.

Cox argumentierte jedoch, dass die Befürchtungen über eine begrenzte Marktaufnahmefähigkeit möglicherweise übertrieben sind.

„Obwohl Bedenken bestehen mögen, ob der Markt in diesem Jahr eine Reihe von Börsengängen im Wert von mehreren hundert Milliarden Dollar aufnehmen kann, würden sie in einen US-Aktienmarkt passen, der insgesamt etwa $70 trillion wert ist“, schrieb er.

„Das ist nominal fünfmal größer als zur Spitze der Dotcom-Blase in den späten 1990er-Jahren. Damals gab es im Durchschnitt fast 500 IPOs pro Jahr, verglichen mit etwa 120 in diesem Jahrzehnt.“

Die Deutsche Bank warnte zudem, dass öffentliche Investoren deutlich anspruchsvoller werden könnten, sobald diese Unternehmen gezwungen sind, regelmäßig detaillierte Finanzinformationen offenzulegen.

„Es bleibt abzuwarten, wie die öffentlichen Märkte OpenAI und seine Wettbewerber bewerten werden, sobald sie ihre Bilanzen zur Prüfung öffnen und die noch wenig verstandene Ökonomie ihrer Geschäftsmodelle erläutern“, schrieb Cox.

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