Die über den Erwartungen liegende US-Verbraucherinflation von 8,3% in der vergangenen Woche und die erste Zinserhöhung der Fed um 50 Basispunkte seit 22 Jahren führten zu einem „Blutbad“ an der Wall Street. Anleger und Händler stießen ihre Positionen in praktisch allen Anlageklassen ab. Der S&P 500 konnte einen Teil seiner Verluste wieder wettmachen, nachdem er die 3.800-Marke getestet hatte, und liegt in den letzten fünf Tagen immer noch 1,1% im Minus.
Die Verluste gingen über den Aktienmarkt hinaus, und es scheint, dass alles, was einen Preis hat, abverkauft wurde. Trotz seines Rufs als sicherer Hafen wurde sogar der Goldpreis hart getroffen.
Abverkauf von Gold
Konventionell würde man annehmen, dass ein rezessives Umfeld, geopolitische Auseinandersetzungen und Inflationsdruck positiv für den Goldpreis wären. In der vergangenen Woche war Gold jedoch angesichts eines gestiegenen US-Dollars einem starken Verkaufsdruck ausgesetzt.
Die globalen Märkte wandten sich dem Dollar zu, der aufgrund der Erwartung beschleunigter Zinserhöhungen zur Eindämmung der Inflation an Schwung gewann. Der DXY, ein Index für die Stärke des US-Dollars gegenüber einem Korb von Reservewährungen, stieg im Jahresverlauf von 96,2 auf ein 20-Jahreshoch von 105,1 am Freitag, den 13. März.
Es ist klar, dass in diesen chaotischen Zeiten nicht Gold, sondern die Weltreservewährung ihre Vorherrschaft behauptet hat. Die Frage ist: Kann sich dieser Trend umkehren? Die jüngsten Handelsaktivitäten deuten sicherlich darauf hin, dass dies in naher Zukunft nicht zu erwarten ist.
Das gelbe Metall stürzte in der vergangenen Woche um fast 4% ab und verzeichnete damit sein schlechtestes Wochenergebnis seit 11 Monaten, ein 14-Wochentief und die vierte Woche in Folge einen Rückgang. Obwohl es noch am 5. Mai über der Marke von 1.900 $ lag, stürzte es aufgrund von Erwartungen beschleunigter Zinserhöhungen auf 1.797,2 $ ab, um sich dann an die Unterstützung von 1.800 $ zu klammern und die Woche aufgrund schwächerer Anleiherenditen bei 1810 $ zu beenden.
Die majestätischen Höchststände, die Mitte März erreicht wurden, sind nur noch eine ferne Erinnerung, da rasende Marktteilnehmer ihre Positionen entladen haben, was zu einer Umkehrung der seit Jahresbeginn erzielten Gewinne geführt hat, so dass der Preis nur noch 0,01% über dem vom 3. Januar liegt.
Das viel gerühmte Erbe des Goldes als altertümliches Wertaufbewahrungsmittel ist mit keinerlei Zinszahlungen verbunden. Dies wird natürlich als ungünstig angesehen, wenn die Zinssätze angehoben werden. Außerdem hat der starke Dollar von Käufen von in Dollar gehandeltem Gold abgehalten.
Vor allem aber sind Goldderivate hoch liquide. Als die Anleger sich beeilten, Verluste in anderen Klassen auszugleichen, Einschusszahlungen zu leisten und ihre Portfolios für die hartnäckige Inflation neu zu positionieren, wurde Papiergold in rasantem Tempo gegen den allmächtigen Dollar getauscht.
Dollar-Divergenz
Während der Goldpreis in Dollar in der vergangenen Woche eine vollständige Umkehrung der bisherigen Jahresgewinne verzeichnete, lagen die Preise in Pfund Sterling am Freitag, den 13. März, interessanterweise um 10,9% und in Euro um 8,8% höher.
Zum Wochenschluss lagen die Kurse von Euro und Pfund Sterling auf relativ freundlichen 6-Wochen- bzw. 1-Wochentiefs.
Die Renditen der einzelnen Währungen waren bis zur ersten Märzwoche vergleichbar, danach kam es zu einer deutlichen Divergenz. Die Renditen für den Dollar fielen von 10% im bisherigen Jahresverlauf am 10. März auf 0,01% bei Redaktionsschluss am Freitag.
Die höhere Volatilität an den Märkten hat die Nachfrage nach „sicheren Häfen“ im Dollar angeheizt, so dass der Dollar weiter an Wert gewonnen hat.
Trübe Gewässer
Aufgrund möglicher Überverkäufe bei Gold in der vergangenen Woche wird das gelbe Metall wahrscheinlich Schwierigkeiten haben, seine Position wieder auszugleichen. Auf absehbare Zeit können Händler mit einer größeren Volatilität des Goldpreises rechnen, die zu größeren Schwankungen führt.
Trotz der nach außen hin gezeigten Zuversicht der Fed ist das geldpolitische Management alles andere als eine exakte Wissenschaft, vor allem in solch schnelllebigen Situationen. Werden die Zinssätze zu rasch oder zu schnell angehoben, riskiert die Fed, dass eine Konjunkturabschwächung in eine Rezession oder noch Schlimmeres umschlägt. Wenn die Zinssätze jedoch nicht mit der Inflation Schritt halten, können die Preise auf ein alarmierendes Niveau steigen, während die Glaubwürdigkeit der Fed beeinträchtigt wird.
Dies ist besonders problematisch, da die USA eine Schuldenkultur haben. Ein Großteil des Konsums wird durch die Aufnahme von Krediten getrieben, häufig mit Kreditkarten. Die hohe persönliche Verschuldung bedeutet, dass die Rückzahlung viel schwieriger wird, wenn die Zinsen steigen. Diese dritte Dimension ist vielleicht die heikelste, denn Zinserhöhungen sind mit sozialem Schmerz verbunden.
Die Goldpreise werden wahrscheinlich aufgrund der weiteren Zinserhöhungen unter Druck geraten. Aber wird dies wirklich nachhaltig sein?
Während des letzten Zinserhöhungszyklus war die Härte der steigenden Schuldentilgung einer der Gründe, warum die Fed gezwungen war, von einem scheinbar niedrigen Niveau von 2,5% im Jahr 2019 abzuweichen.
Mit anderen Worten: Zu einem optimalen Zinszyklus gehört auch eine gehörige Portion Glück.
Obwohl Gouverneur Powell in seiner Rede unerschütterlich bleibt, ist es ungewiss, ob die Fed weiterhin ihren Worten Taten folgen lassen kann, oder ob sie gezwungen sein wird, ihren Kurs zu ändern, wenn sich die Bedingungen ändern.
Der Post Goldpreis fiel aufgrund eines stärkeren Dollars auf ein 14-Wochentief erschien zuerst auf Invezz.
