Nach der Veröffentlichung einer hohen US-Verbraucherinflation von 8,3% für den Monat April kam es an den Finanzmärkten in der vergangenen Woche zu einem massiven Abverkauf.

Inmitten des Chaos übergab der US-Senat die globalen monetären Zügel an den Vorsitzenden der US-Notenbank, Jerome Powell, und versetzte ihn in die wenig beneidenswerte Position, durch stagflationäre Strömungen zu navigieren.

Geplagt von weit verbreiteten und sich immer weiter ausbreitenden Viren in den letzten zwei Jahren, scheinbar unbegrenzten Konjunkturprogrammen, niedrigsten Zinssätzen und dem Zusammenbruch gut funktionierender Lieferketten, wurde die Weltwirtschaft auf den Kopf gestellt.

Während der Lockdowns führten die Behörden gezielte Fiskalpolitiken, Programme im UBI-Stil und Gehaltsabrechnungsschutz ein, um die Kaufkraft der einfachen Leute zu erhalten.

Powell räumte ein, dass die Zinssätze vielleicht schon früher hätten angehoben werden sollen, während eine „Soft Landing“ zur Wiederherstellung der Preisstabilität immer zweifelhafter sei.

Behauptungen, dass die Verbraucherpreise ihren Höchststand erreicht haben, sind möglicherweise verfrüht. Noch entscheidender als das Niveau dürfte das Fortbestehen des Inflationsdrucks sein.

Anhaltende Inflation und Zinserhöhungen

Die Welt befindet sich inmitten eines geopolitischen Schachspiels voller Sanktionen, Militäraktionen und turbulenter Energieversorgung. Der Lebensmittelpreisindex der FAO lag im Durchschnitt bei 158,5 und ist damit von seinem Allzeithoch von 159,3 im Vormonat zurückgegangen. Sogar die Preise für Düngemittel sind auf dem Vormarsch und wirken sich auf die wichtigsten Artikel aus. Die Spannungen nahmen zu, als es zu verbalen Auseinandersetzungen zwischen Russland, Schweden und Finnland wegen deren Absicht, der NATO beizutreten, kam.

Jüngste Schätzungen gehen davon aus, dass es aufgrund landesweiter Sperrungen etwa 100 Tage dauert, bis chinesische Waren ihren Bestimmungsort in entwickelten Märkten erreichen. Der vorsichtige Optimismus in China ist so gut wie verflogen, da die Wahrscheinlichkeit besteht, dass strenge Gesundheitsbeschränkungen wieder eingeführt werden.

Diese Faktoren trugen natürlich zu den besorgniserregenden Daten der vergangenen Woche bei. Der Frühindikator der US-Verbraucherpreise, der Erzeugerpreisindex, war gegenüber dem Vorjahr um 11% höher und schoss nach einem Rückgang von -1,5% im April 2021 in die Höhe.

In einem solchen Umfeld ist es unwahrscheinlich, dass die Inflation schnell zurückgeht, was ein Vorziehen von Zinserhöhungen erforderlich machen würde.

Die Glaubwürdigkeit der US-Notenbank als weltweiter Inflationsbekämpfer bleibt jedoch fraglich. Die Geschichte deutet darauf hin, dass ein Zusammenbruch der Aktienmärkte und steigende Schuldendienstzahlungen bei sinkendem Wachstum ein Umdenken erzwingen könnten. Angesichts des schnellsten vierteljährlichen Anstiegs der US-Verbraucherschulden seit 2007 könnte eine Zinserhöhung zu Zahlungsausfällen und einer tiefen Rezession führen.

Obwohl der Fed-Vorsitzende Powell nachdrücklich erklärt hat, dass er nicht auf Zinserhöhungen verzichten wird, könnten neue Realitäten auftauchen, die die Entschlossenheit der Fed in Frage stellen.

Die unbestrittene Macht des Dollars

Obwohl alle Anlageklassen in diesem Jahr erheblich an Wert verloren haben und die Anleger nervös sind, haben die Märkte Zuflucht im Dollar gefunden. Als Reservewährung der Welt wird dem Dollar mehr als jedem anderen Finanzinstrument vertraut, um die Beteiligung eines Anlegers während Marktturbulenzen zu schützen.

Tatsächlich hat der Dollar während der Marktunsicherheit in diesem Jahr an Wert gewonnen und handelt sogar auf historischen Höchstständen. Der DXY ist ein Index für die Stärke des Dollars im Vergleich zu anderen wichtigen Währungen.

Die US-Wirtschaft gilt als die sicherste der Welt, wo Anleger nur ein minimales Risiko eingehen würden.

US-Staatsanleihen gelten als risikofrei, d. h. sie sind jene Finanzinstrumente, die eine Rendite mit dem geringstmöglichen Risiko erzielen können (oder als überhaupt kein Risiko gelten).

Theoretisch investieren US-Anleger außerhalb der USA, wenn sie eine höhere Rendite erzielen wollen. Gleichzeitig nehmen sie in Kauf, dass andere Märkte riskanter sind.

Wenn die Marktstimmung jedoch eher restriktiv ist, d. h. wenn eine Zinserhöhung der Fed erwartet wird, ziehen es die Anleger vor, riskantere Märkte zu verlassen und ihre Anlagen in den USA zu platzieren, um eine höhere Rendite bei möglichst geringem Risiko zu erzielen.

Die Portfolioströme konzentrieren sich daher auf die USA.

Dieser Effekt ist in der folgenden Grafik zu sehen. Wenn die Wahrscheinlichkeit einer höheren Zinserhöhung laut Marktumfragen steigt, wird der DXY oder der Dollar stärker.

Anfang dieses Jahres stand der DXY bei 96,21.

Der Anstieg des Dollars im Laufe des Jahres ist auch eine Reaktion auf wachsende Marktunsicherheiten durch beispiellose Lockdowns, den Krieg zwischen der Ukraine und Russland und Unterbrechungen der Lieferkette.

Ende Februar erlebte der DXY mit der Invasion der Ukraine einen starken Aufwärtstrend. Jeder dieser Faktoren führt zu einer restriktiveren Sichtweise, d.h. der Erwartung, dass die Inflation andauern wird und die Zinsen daher angehoben werden sollten.

Heute, da die US-Notenbank eine restriktivere Haltung als je zuvor einnimmt, ist der DXY in der letzten Woche auf ein 20-Jahreshoch von über 105 gestiegen.

Der Post Hohe Inflation und Dollarstärke: Wie hängen sie zusammen? erschien zuerst auf Invezz.