Die Aktien von Novo Nordisk fielen am Montag um bis zu 6%, nachdem die ehrgeizigen Wachstumsziele des dänischen Arzneimittelherstellers, mit denen das Unternehmen seine Position im zunehmend umkämpften Markt für Adipositas-Medikamente stärken will, die Anleger nicht überzeugt hatten.

An der Börse in Kopenhagen lagen die Papiere bis zum späten Vormittag 6% im Minus, während die in den USA gelisteten Novo-Aktien im vorbörslichen Handel ebenfalls um mehr als 6% nachgaben.

Das Unternehmen erklärte, es wolle bis 2030 mehr als fünf Arzneimittel mit „Multi-Blockbuster“-Potenzial auf den Markt bringen und bis 2035 mehr als 150 billionen Dänische Kronen ( $23 billion) an Pipeline-Umsätzen erzielen.

Novo rechnet außerdem damit, dass sein Umsatzwachstum zwischen 2026 und 2030 mit dem seiner Branchenkollegen Schritt halten wird, zu denen Eli Lilly, AstraZeneca, Gilead, Johnson & Johnson, AbbVie, Novartis, Sanofi, Roche, GSK, Amgen, Merck & Co, Biogen, Pfizer und Bristol Myers Squibb gehören.

Es kündigte zudem an, seine Kapazitäten zu erweitern, um orale GLP‑1-Medikamente für zehnmal so viele Menschen mit Adipositas bereitzustellen und weltweit 60 Millionen Patienten zu erreichen.

Die Ziele waren Teil eines Versuchs, Investoren davon zu überzeugen, dass Novo auch bei zunehmendem Wettbewerb und dem Auslaufen des Patentschutzes für seine Blockbuster‑Semaglutid‑Franchise Wachstum halten kann.

Novo steht nach Wegovy‑Erfolg unter Druck

Novo ritt nach der Einführung von Wegovy im Jahr 2021 auf einer starken Nachfragewelle, die dem Unternehmen 2023 geholfen hat, mit einer Marktkapitalisierung von mehr als 600 Mrd. $ zur wertvollsten börsennotierten Gesellschaft Europas zu werden.

Doch das Blatt hat sich für das Unternehmen deutlich gewendet.

Der Kurs von Novo ist seit seinem Höchststand um mehr als 70% gefallen, während der Konkurrent Eli Lilly weiter Boden gewonnen hat.

Die Novo-Aktien liegen in diesem Jahr an beiden Börsen, an denen sie notiert sind, um rund 18% im Minus, verglichen mit einem Plus von mehr als 6% für Lilly.

Lillys Zepbound dürfte laut LSEG-Daten in diesem Jahr zudem mehr als 7 Mrd. $ an zusätzlichen Umsätzen gegenüber Wegovy erzielen.

Dieser Wandel erhöht den Druck auf Novo, während das Unternehmen seine Stellung in einem globalen Markt für Adipositas-Medikamente verteidigt, den einige Analysten für die 2030er Jahre auf mehr als 100 Mrd. $ schätzen.

In den USA hielt Lilly im zweiten Quartal einen Marktanteil von 60,9% im Markt für Adipositas‑ und Diabetes‑Medikamente, verglichen mit 38,8% für Novo, so Lillys Ergebnispräsentation vom letzten Monat.

Patentablauf lastet auf Semaglutid

Kernstück von Novos Herausforderung ist Semaglutid, der Wirkstoff in Wegovy und in der Diabetes‑Behandlung Ozempic.

Novos CEO Mike Doustdar sagte Investoren beim Capital Markets Day des Unternehmens in London am Montag, dass der bevorstehende Verlust des Patentschutzes das „Elefant im Raum“ sei.

Wichtiger US-Patentschutz für Semaglutid läuft 2032 aus.

Die USA machen mehr als die Hälfte von Novos Umsätzen aus, was das nahende Ende der Exklusivität besonders bedeutsam für die langfristigen Wachstumsaussichten des Unternehmens macht.

„Dieser Verlust der Exklusivität beschäftigt die meisten Menschen – und das zu Recht“, sagte Doustdar.

„Wir haben einen unglaublich attraktiven Markt geschaffen, und nun versuchen fast alle anderen Pharmafirmen, groß oder klein, gegen uns anzutreten. Wir müssen darauf vorbereitet sein“, fügte er hinzu.

Doustdar betonte, Novo unterschätze die Folgen des Patentablaufs nicht, einschließlich des Potenzials für Preisdruck.

Die Strategie des Unternehmens zielt deshalb darauf ab, das Geschäft zu diversifizieren, bevor Semaglutid die Exklusivität verliert.

„Wir planen, nach dem LOE als ein größeres und deutlich diversifizierteres Unternehmen dazustehen als heute“, ergänzte er.

Novo zielt auf breitere Wirkstoff‑Pipeline

Novo erklärte, es plane, bis 2030 mehr als fünf Arzneimittel mit dem Potenzial für Blockbuster‑Umsätze über mehrere Indikationen hinweg auf den Markt zu bringen.

Die risikoadjustierte Pipeline soll bis 2035 mehr als DKK 150 billion an Umsätzen generieren, einschließlich bereits vorhandener Pipeline‑Assets.

Das Unternehmen wolle zudem mindestens fünf Phase‑3‑Programme im Bereich Adipositas und Diabetes sowie mindestens fünf weitere in anderen Therapiegebieten in der Entwicklung haben.

Gleichzeitig baut Novo seine Kapazitäten für orale GLP‑1‑Behandlungen aus.

Es strebt an, diese Medikamente bis 2030 zehnmal so vielen Menschen mit Adipositas zur Verfügung zu stellen und mehr als 60 Millionen Patienten weltweit zu erreichen.

Das Unternehmen erklärte außerdem, es beabsichtige, eine attraktive Dividende je Aktie aufrechtzuerhalten.

Novo wies darauf hin, dass seine Ambitionen auf einem Basisjahr 2026 beruhen und inhärenter Unsicherheit unterliegen. Die Ziele stellen keine Finanzprognose oder einen Ausblick dar.

Investoren wollen mehr als Wegovy‑Erfolg sehen

Die neuen Ziele kommen zu einem Zeitpunkt, an dem Investoren zunehmend darauf achten, ob Novo seine Pipeline schnell genug auffüllen kann, um das nachlassende Wachstum des bestehenden Franchises auszugleichen.

Doustdar, der vor gut einem Jahr zum CEO ernannt wurde, hat Maßnahmen zur Straffung der Kosten ergriffen, rückläufige oder aussichtslose klinische Programme eingestellt und zielgerichtete Akquisitionen sowie Partnerschaften verfolgt.

Das Unternehmen erhielt Anfang des Jahres Auftrieb durch die Einführung der Wegovy‑Tablette, erlitt jedoch einen Rückschlag, als Novo die Studien zu seinem experimentellen Herzmedikament Ziltivekimab stoppte.

Diese Entwicklung verstärkte laut Analysten und von Reuters zitierten Investoren die Befürchtungen hinsichtlich des längerfristigen Umsatzwachstums des Unternehmens, da die Uhr bis zum Ende der Exklusivität von Semaglutid tickt.

„Es wird tatsächlich eine sehr schwierige Aufgabe sein, den Markt davon zu überzeugen, dass das Unternehmen in wirklich guter Verfassung ist – wegen der Konkurrenz durch Lilly, des Preisdrucks und auch des Patentablaufs von Semaglutid zu Beginn des nächsten Jahrzehnts“, sagte Sydbank‑Analyst Soren Lontoft Hansen in einem Reuters‑Bericht vor der Ankündigung am Montag.

Wegovy‑Tablette stellt weitere Probe dar

Die jüngsten Ergebnisse von Novo boten einige Gründe zur Zuversicht.

Das Unternehmen übertraf die Erwartungen an der Wall Street und hob seinen Jahresausblick im letzten Monat an und verwies auf „gestiegene Erwartungen“ für GLP‑1‑Produktverkäufe.

Die Umsätze von Ozempic und das gesamte Adipositas‑Portfolio von Novo übertrafen laut StreetAccount ebenfalls die Analystenschätzungen für das Quartal.

Die Anleger schienen jedoch stärker besorgt über das künftige Wachstum des Unternehmens als über dessen jüngste Quartalszahlen.

„Insgesamt lässt das viele Fragen für 2027 offen“, schrieb Jefferies‑Analyst Michael Leuchten in einer Research‑Notiz letzten Monat nach der Veröffentlichung der Quartalszahlen.

Die Umsätze aus der genau beobachteten Wegovy‑Tablette lagen leicht unter den Analystenerwartungen.

Während der Start Schwung erzeugt hat, werfen die schwächer als erwarteten frühen Erlöse Fragen auf, ob die orale Behandlung zu einem ausreichend großen Wachstumstreiber werden kann.

„Der Start der Wegovy‑Tablette hat Potenzial gezeigt, aber die Ergebnisse des 2. Quartals in den USA unterstreichen, dass noch mehr getan werden muss, um die Anleger zufriedenzustellen und die Erwartungen wirklich zu übertreffen“, sagte Seigerman.

Deutsche Bank hat Novo kürzlich abgestuft

Die Deutsche Bank stufte den dänischen Arzneimittelhersteller letzten Monat von Hold auf Sell herab und senkte das Kursziel mit Blick auf Bedenken hinsichtlich der Wachstumsaussichten des Unternehmens.

Deutsche‑Bank‑Analyst Emmanuel Papadakis sagte, die Bank habe ihre mittelfristigen Umsatzerwartungen nach den enttäuschenden Resultaten der Ziltivekimab‑Studie reduziert.

Er hob die Unsicherheit hervor, ob Novo Nordisk 2027 wieder zu einem substanziellen Wachstum zurückkehren könne, und verwies zudem auf Patentausläufe in fernerer Zukunft als weitere Herausforderung.

Für Novo besteht die Herausforderung daher nicht mehr nur darin, den Markt für Adipositas‑Medikamente zu vergrößern.

Es muss zeigen, dass es einen bedeutenden Anteil dieses Marktes halten kann, während es vor dem Eintritt generischer Konkurrenz für seine wertvollste Medikamenten‑Franchise neue Wachstumsquellen aufbaut.

Die neuen Pipeline‑Ziele des Unternehmens sollen den Investoren demonstrieren, dass die Post‑Wegovy‑Ära größer und diversifizierter ausfallen kann.

Die heftige Kursreaktion deutet jedoch darauf hin, dass der Markt Belege dafür sehen möchte, dass Novo diese Ambitionen in kommerziell erfolgreiche Medikamente umsetzen kann.

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