Die wichtigsten Benchmarks an der Wall Street halten sich zwar noch in der Nähe der jüngsten Höchststände, doch das Fundament der Rallye wirkt weniger solide, als die Schlagzeilenzahlen vermuten lassen.

Ein mehrwöchiger Rücksetzer hat eine Serie wöchentlicher Gewinne unterbrochen, und JPMorgan Chase & Co. betrachtet den Rückzug als mehr als nur eine routinemäßige Pause.

In einer Notiz des technischen Strategen Jason Hunter argumentiert die Bank, dass die oberflächliche Stärke der Indizes eine Verschiebung der marktinternen Verhältnisse verschleiert und eine Führungsstruktur, die typischerweise Problemen vorausgeht.

Der Auslöser ist nach Ansicht von JPMorgan nicht die Konjunkturdaten, sondern das schrittweise Nachlassen der Überzeugung in KI-Aktien, derselbe Trade, der einen Großteil der diesjährigen Gewinne angetrieben hat.

Dieses Nachlassen, warnt Hunter, tritt genau in dem Moment ein, in dem saisonale Muster historisch ungünstiger werden.

Warum JPMorgan zur Vorsicht rät

Oberflächlich betrachtet wirkt nichts gebrochen.

Die wichtigsten Indizes befinden sich weiterhin in einem Aufwärtstrend, und kein einzelnes Signal hat bisher deutlich Alarm geschlagen.

Was Hunter beunruhigt, spielt sich abseits des Index-Tickers ab: wie sich die Positionierungen innerhalb des Marktes verschoben haben, welche Gruppen ihn tatsächlich anführen und wie sich die Werte verhalten, die typischerweise zuerst drehen; zusammen Signale, die eher einem Topbildungsprozess als einer gesunden Pause gleichen.

Spätsommer und Frühherbst sind historisch die schwächste Marktphase, und JPMorgan sieht in diesem Umfeld eine zusätzliche Verstärkung dieses saisonalen Risikos, statt es auszugleichen.

Die Diskrepanz zwischen ruhiger Performance auf Indexebene und sich verschlechternden Bedingungen darunter ist nach Hunters Darstellung eine Konstellation, die Anleger tendenziell erst bemerken, wenn es zu spät ist.

Eine andere Art der Rotation

Der Rückzug von KI- und breiteren Technologiewerten in diesem Sommer unterscheidet sich von früheren Rotationen in einem wesentlichen Punkt: Es fehlt an Überzeugung.

Im vierten Quartal 2025 floss Kapital, das den Technologiesektor verließ, in zyklische, wachstumsorientierte Sektoren, was das Vertrauen in die Wirtschaft widerspiegelte.

 Hunter interpretiert die heutige Bewegung anders: Überfüllte Positionen werden reduziert, die Technologiebeteiligung zurückgefahren und die Erlöse landen in defensiveren Marktsegmenten — ein Muster, das nach Risikoreduzierung aussieht und nicht nach einer neuen wirtschaftlichen Wette.

Hardware- und Hyperscale-Computing-Aktien erzählen eine ähnliche Geschichte: Sie bewegen sich uneinheitlich, da Investoren den Zeitrahmen für die Rendite umfangreicher Ausgaben infrage stellen und Schwierigkeiten haben, früher in diesem Jahr gesetzte Widerstandsniveaus zurückzuerobern — ein Beleg, so JPMorgan, dafür, dass Käufer noch nicht vollständig zurückgekehrt sind.

JPM sieht nun Anklänge an die 2000er

JPMorgans schärfere Warnung beruht auf einer historischen Parallele.

Hunter sagt, die Entwicklung des KI-Trades erinnere an den Anstieg bis zum Jahr 2000, als Technologieaktien jahrelang stark zulegten, bevor sie zusammenbrachen und den Markt in einen langanhaltenden Abschwung zogen.

Das Echo erstreckt sich auch auf den darunterliegenden Ausgabenzyklus: Der Ausbau der Kommunikationsinfrastruktur in der Spätphase jener Periode stand vor ähnlichen Fragen zur Rentabilität, ähnlich wie die heutigen Ausgaben für KI‑Infrastruktur.

Nichts davon garantiert eine Wiederholung, bemerkt Hunter, aber da der Handel in eine Phase eintritt, die historisch nach dem Labor Day zu Volatilität neigt, sieht er die Parallele als ein Risiko an, das ernst genommen werden sollte.

JPMorgan empfiehlt vorerst Vorsicht statt Kapitulation und erinnert daran, dass nachlassende Überzeugung im größten Markt-Trade selten ohne Folgen mit einer schwierigen saisonalen Phase einhergeht.

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