Die Vereinigten Staaten haben einen Schuldenmeilenstein erreicht, der eine der größten wirtschaftlichen Herausforderungen für Washington hervorhebt: Die Regierung nimmt Kredite in einem Tempo auf, das zunehmend schwerer aufrechtzuerhalten ist.
Die gesamte ausstehende US-Verschuldung erreichte am Dienstag $40.047 Billionen, laut dem jüngsten täglichen Kassen- und Schuldenbilanzbericht des Finanzministeriums.
Die Zahl umfasst $32.266 Billionen in Treasury-Wertpapieren, die von der Öffentlichkeit gehalten werden, und weitere $7.782 Billionen an innerstaatlicher Verschuldung.
Die Verschuldung hat sich in weniger als einem Jahrzehnt mehr als verdoppelt.
Als Donald Trump im Januar 2017 zum ersten Mal das Weiße Haus bezog, lag die Staatsschuld des Bundes bei $19.95 Billionen.
Der Anstieg spiegelt mehrere sich überlappende Faktoren wider, darunter Notfallkredite während der Covid-19-Pandemie, große staatliche Ausgabenprogramme, Steuersenkungen und ein strukturelles Missverhältnis zwischen bundesstaatlichen Einnahmen und Ausgaben.
Die US-Regierung weist auch nach dem Ende des pandemischen Ausnahmezustands weiterhin erhebliche Haushaltsdefizite aus.
Das bedeutet, dass Washington weiterhin Treasury-Wertpapiere ausgeben muss, um die Lücke zu finanzieren.
Haushaltsüberwachungsgruppen warnen, dass das Problem zunehmend schwer zu übersehen ist.
„Vierzig Billionen Dollar Schulden existieren nicht nur in den Büchern der Regierung; sie wirken sich auf die gesamte Wirtschaft aus und landen auf die eine oder andere Weise in den Geldbeuteln der Menschen“, sagte Maya MacGuineas, Präsidentin des unparteiischen Committee for a Responsible Federal Budget, in einem Reuters-Bericht.
„Je mehr wir uns verschulden, desto stärker verschärfen wir die Inflation, desto mehr werden andere Prioritäten im Haushalt verdrängt, und desto anfälliger machen wir uns für Notfälle im Inland und Turbulenzen im Ausland“, sagte MacGuineas.
Sie wies darauf hin, dass die Verschuldung $40 Billionen weniger als fünf Monate nach dem Überschreiten von $39 Billionen erreicht habe und sich in weniger als 20 Jahren vervierfacht habe, nachdem es bis 1981 dauerte, $1 Billion zu erreichen.
„Es ist erschütternd, wie vorhersehbar der fiskalische Niedergang einer Weltmacht werden kann“, fügte MacGuineas hinzu.
Das Schuldenproblem ist mehr als die $40-Billionen-Zahl
Die Größe der Verschuldung allein bestimmt nicht, ob ein Land vor einer fiskalischen Krise steht.
Für die USA ist die wichtigere Frage das Verhältnis zwischen Schulden, Wirtschaftswachstum, Staatseinnahmen und den Kosten für die Bedienung der Verschuldung.
Die USA haben mehrere Vorteile, die andere hoch verschuldete Länder nicht haben.
Treasury-Wertpapiere gelten als eine der wichtigsten Finanzanlagen der Welt, und der Dollar bleibt die dominierende globale Reservewährung.
Diese Vorteile heben jedoch nicht die Kosten des Kreditaufnahmens auf.
Wenn der Schuldenbestand wächst, muss die Regierung Zinsen auf einen größeren Bestand an ausstehenden Wertpapieren zahlen. Sind die Zinssätze ebenfalls hoch, können die Kosten schnell steigen.
Das passiert bereits.
In den ersten zehn Monaten des Haushaltsjahres 2026 haben die Zinskosten die Ausgaben für Medicare überholt und sind zum zweithöchsten Haushaltsposten im Bundeshaushalt geworden, hinter Social Security.
„Das Beängstigendste daran ist, wie wir beginnen, die Schulden-Spirale zu sehen“, sagte Marc Goldwein, Senior Policy Director des Committee for a Responsible Federal Budget, das Defizitreduzierung unterstützt, in einem NYT-Bericht.
Die Sorge besteht darin, dass Zinszahlungen einen sich selbst verstärkenden Zyklus erzeugen können.
Mehr Schulden erzeugen höhere Zinsaufwendungen, was das Defizit erhöht.
Ein größeres Defizit erfordert dann zusätzliche Kreditaufnahme, wodurch die Verschuldung weiter steigt.
Warum sind Zinssätze so wichtig?
Die Kosten der US-Kreditaufnahme hängen stark von den Treasury-Renditen ab.
Wenn Investoren höhere Renditen verlangen, um Staatsanleihen zu halten, muss das Finanzministerium mehr zahlen, um neue Kreditaufnahmen zu finanzieren und fällige Schulden zu refinanzieren.
Langfristige Treasury-Renditen sind in letzter Zeit stark gestiegen.
Die Rendite auf 30-jährige Treasury-Anleihen erreichte nach einer Auktion über $25 Milliarden den höchsten Stand seit fast zwei Jahrzehnten.
Anleiherenditen bewegen sich invers zu Preisen; steigende Renditen bedeuten, dass Investoren eine höhere Entschädigung für das Halten langfristiger Staatsanleihen verlangen.
Der Anstieg ist bedeutsam, weil Treasury-Renditen als Benchmark für die Finanzierungskosten in der gesamten Volkswirtschaft fungieren.
Höhere langfristige Renditen können Hypothekenzinsen, Autofinanzierungen und gewerbliche Kreditkosten nach oben treiben. Sie können es für Unternehmen auch teurer machen, Investitionen zu finanzieren.
Für Haushalte kann das höhere monatliche Belastungen bedeuten.
Für Unternehmen kann es die Attraktivität neuer Projekte und Expansionen verringern.
Das Finanzministerium versucht, einigen dieser Druckpunkte zu begegnen.
Treasury Secretary Scott Bessent kündigte am Mittwoch an, dass das Ministerium die Rückkaufoperationen für 10- bis 30-jährige Treasuries auf mindestens $4 Milliarden pro Operation verdoppeln werde.
Der Schritt könnte die Liquidität und die Nachfrage im Markt für längerfristige Treasuries stützen, löst jedoch nicht das zugrunde liegende Ungleichgewicht zwischen Bundesausgaben und -einnahmen.
Ausländische Investoren sind ein weiteres Problem
Die USA konnten ihre Defizite historisch teilweise deshalb finanzieren, weil Treasuries bei ausländischen Regierungen, Zentralbanken und institutionellen Investoren sehr gefragt sind.
Es gibt jedoch Anzeichen dafür, dass sich einige ausländische Anleger vorsichtiger verhalten.
Ausländische Investoren halten nahezu ein Drittel der US-Treasury-Wertpapiere, und die Nachfrage ist im vergangenen Jahr zurückgegangen.
Wenn die ausländische Nachfrage schwächer wird, während das Finanzministerium weiterhin große Mengen an Schuldpapieren ausgibt, müssen inländische Investoren möglicherweise einen größeren Teil des Angebots absorbieren.
Das könnte die Regierung zwingen, höhere Renditen anzubieten.
Deshalb beobachten Investoren Auktionen von Treasuries genau.
Ein anhaltender Renditeanstieg könnte die Zinsbelastung der Regierung erhöhen und zusätzlichen Druck auf den Haushalt ausüben.
Er könnte auch das geldpolitische Umfeld der Federal Reserve beeinflussen.
Während die Fed die langfristigen Treasury-Renditen nicht direkt festlegt, können höhere Finanzierungskosten des Staates die allgemeinen Finanzbedingungen beeinflussen.
Social Security und Medicare stehen im Zentrum des Problems
Eine der größten Herausforderungen für die Politik besteht darin, dass ein großer Teil des Bundeshaushalts schwer kürzbar ist.
Die USA geben jährlich rund $7 Billionen aus, wobei etwa 60% für verpflichtende Programme wie Social Security, Medicare, Medicaid und Leistungen für Veteranen vorgesehen sind.
Diese Programme wachsen in der Regel mit der Zahl der Berechtigten und den Lebenshaltungskosten.
Die Alterung der Baby-Boomer-Generation übt zusätzlichen Druck auf das System aus.
Mehr Amerikaner gehen in den Ruhestand und beziehen Social-Security-Leistungen, während die Gesundheitsausgaben ebenfalls steigen.
Lohn- und Einkommensteuereinnahmen reichen nicht aus, um alle Bundesausgaben zu decken, sodass Washington auf Kreditaufnahme angewiesen ist.
Das macht die Schuldenproblematik komplexer als das bloße Einsparen von Verschwendung in Regierungsstellen.
Kürzungen im Bereich der diskretionären Ausgaben können Einsparungen bringen, adressieren aber nicht die größten strukturellen Treiber der Ausgaben.
Deshalb würde eine signifikante Defizitreduzierung wahrscheinlich politisch schwierige Entscheidungen in Bezug auf Sozialleistungen, Steuern oder beides erfordern.
Wieviel haben Trump und Biden zur Verschuldung beigetragen?
Der Schuldenanstieg erstreckt sich über mehrere Regierungen und politische Parteien hinweg.
Die öffentliche US-Verschuldung stieg in Trumps erster Amtszeit um etwa $7.8 Billionen.
Mehr als die Hälfte dieses Anstiegs fiel in die letzten neun Monate seiner Präsidentschaft, als die Regierung stark auf Kreditaufnahme setzte, um die Covid-19-Reaktion zu finanzieren.
Während Joe Bidens Präsidentschaft stieg die Verschuldung dann um $8.4 Billionen.
Bidens Verwaltung setzte die pandemiebedingten Wiederaufbauausgaben fort und genehmigte zugleich große Investitionen in Infrastruktur, Förderungen für saubere Energie und andere Prioritäten.
Seit Trumps Rückkehr ins Amt im Januar 2025 hat die Verschuldung um etwa $3.8 Billionen zugenommen.
Über seine beiden Amtsperioden hinweg beträgt der Zuwachs damit rund $11.6 Billionen.
Das Committee for a Responsible Federal Budget schätzt, dass politische Entscheidungen unter beiden Verwaltungen die Schuldenkurve über das hinaus getrieben haben, was unter den bestehenden Ausgabengesetzen zum Amtsantritt jedes Präsidenten zu erwarten gewesen wäre.
Die Zahlen weisen daher eher auf ein überparteiliches Problem hin als auf eines, das von einer einzigen Regierung verursacht wurde.
Trumps Steuersenkungen legen eine weitere Schicht drauf
Trump hat Steuersenkungen als Mittel propagiert, um Investitionen und Wirtschaftswachstum zu fördern, mit der Argumentation, dass stärkere wirtschaftliche Aktivität langfristig zusätzliche Staatseinnahmen generieren werde.
Kurzfristig können Steuersenkungen die Defizite jedoch erhöhen, wenn das daraus resultierende Wachstum die entgangenen Einnahmen nicht sofort kompensiert.
Das Congressional Budget Office schätzt, dass Trumps One Big Beautiful Bill Act $4.7 Billionen zur Bundesverschuldung hinzufügen wird.
Weitere $1.1 Billionen hängen mit den Zinskosten zusätzlicher Kreditaufnahme zusammen.
Der Haushaltsplan für das Fiskaljahr 2025 war zudem bemerkenswert, weil die Schuldenbedienungskosten erstmals die Pentagon-Ausgaben überstiegen.
Die Administration von Trump argumentiert, dass sich einige Steuermaßnahmen langfristig durch stimulierte Investitionen selbst finanzieren würden.
Unternehmen dürfen bestimmte Kosten für Fabrikbau und Ausrüstung sofort abschreiben.
Das Joint Committee on Taxation schätzt, dass diese Bestimmungen die Staatseinnahmen in diesem Jahr um rund $100 Milliarden reduzieren könnten.
Bessent hat argumentiert, die anfänglichen Kosten würden schließlich durch höhere wirtschaftliche Aktivität und künftige Steuereinnahmen ausgeglichen.
Ob das eintritt, hängt stark von der Stärke des Wirtschaftswachstums ab.
Wie steht es um Trumps Ausgabenkürzungen?
Trump hat auch versucht, Staatsausgaben durch das Department of Government Efficiency zu reduzieren, das versprochen hatte, $1 Billion Einsparungen zu identifizieren.
Das Department gibt an, mehr als $200 Milliarden eingespart zu haben.
Das Government Accountability Office hat jedoch die Zuverlässigkeit und Transparenz dieser Schätzungen in Frage gestellt.
Wichtiger ist, dass viele der Ausgabenkürzungen der Administration auf diskretionäre Programme abzielten, die den kleineren Teil des Bundeshaushalts ausmachen.
Die größten Ausgabenposten — Social Security, Medicare, Medicaid und andere verpflichtende Programme — sind schwerer zu reduzieren, ohne grundlegende Änderungen bei Anspruchsvoraussetzungen oder Leistungen vorzunehmen.
Das lässt die Entscheidungsträger vor einer schwierigen Wahl, wenn sie die Schuldenentwicklung tatsächlich maßgeblich verändern wollen.
Zölle haben nicht die erwartete fiskalische Entlastung gebracht
Die Trump-Administration hatte auch Zölle als wichtige Einnahmequelle für den Staat ins Auge gefasst.
Importzölle generierten zunächst Milliarden Dollar, doch diese Strategie wurde durch rechtliche Herausforderungen gestört.
Der Oberste Gerichtshof entschied, dass einige der Zölle illegal waren, wodurch die Regierung gezwungen wurde, Unternehmen, die die Abgaben bezahlt hatten, mehr als $160 Milliarden zu erstatten.
Die Rückerstattungen trugen dazu bei, dass die Zollerlöse zum dritten Mal in Folge negativ wurden und trugen dazu bei, das Defizit im Juli auf $432 Milliarden anzuheben — das vierthöchste monatliche Defizit in der US-Geschichte.
Das Defizit in den ersten zehn Monaten des Haushaltsjahres 2026 hat bereits das gesamte Fiskaljahr-2025-Defizit übertroffen, obwohl noch zwei Monate verbleiben.
Das liefert bislang wenig Hinweise darauf, dass Zölle eine dauerhafte Lösung für das fiskalische Ungleichgewicht der Regierung bieten können.
Können die USA eine Schuldenkrise vermeiden?
Der $40-Billionen-Meilenstein bedeutet nicht, dass die USA kurz vor einem Zahlungsausfall stehen.
Das Finanzministerium hat weiterhin tiefen Zugang zu den globalen Kapitalmärkten, und die Nachfrage nach US-Staatsverschuldung bleibt erheblich.
Die größere Sorge ist die Richtung, in die sich die Situation entwickelt.
Wenn die Verschuldung weiterhin schneller wächst als die Wirtschaft, während die Zinskosten einen immer größeren Anteil der Staatseinnahmen verschlingen, könnten die Entscheidungsträger letztlich weniger Spielraum haben, um auf Rezessionen, Kriege oder andere Notfälle zu reagieren.
Bessent hat sich das Ziel gesetzt, das Bundesdefizit bis 2028 auf 3% des BIP zu reduzieren, von mehr als 6% beim Amtsantritt von Trump.
Er räumte jedoch letzte Woche ein, dass die Defizitentwicklung in diesem Jahr in die falsche Richtung gehe.
Er nannte mehrere Faktoren, darunter höhere Militärausgaben im Zusammenhang mit dem Krieg gegen Iran, Zollrückerstattungen und schwächeres Wirtschaftswachstum, das zum Teil durch höhere Energiepreise verursacht wurde.
Die Kombination veranschaulicht, warum fiskalische Konsolidierung so schwierig ist.
Selbst wenn Entscheidungsträger versuchen, das Defizit zu reduzieren, können unvorhergesehene Ereignisse schnell die Ausgaben erhöhen oder die Einnahmen senken.
Für Investoren ist die unmittelbare Frage nicht, ob die USA $40 Billionen an Schulden zurückzahlen können.
Es geht darum, ob Washington die Schuldenlast stabilisieren kann, bevor Zinskosten und verpflichtende Ausgaben einen immer größeren Anteil des Bundeshaushalts verschlingen.
Der $40-Billionen-Meilenstein ist daher weniger eine Abgrundkante als ein Warnsignal. Die USA verfügen weiterhin über enorme wirtschaftliche und finanzielle Vorteile, aber jedes zusätzliche Billionen-Dollar-Paket macht die Kosten des Nicht-Handelns höher.
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