Die US-Notenbank Federal Reserve beließ die Zinsen am Mittwoch in einer der am stärksten beachteten geldpolitischen Entscheidungen der letzten Jahre unverändert, obwohl drei Entscheidungsträger dagegen votierten und eine weitere Zinserhöhung forderten. Das unterstreicht die wachsenden Differenzen innerhalb der Zentralbank über den Inflationspfad.

Das Federal Open Market Committee (FOMC) stimmte mit 9-3 dafür, den Leitzins der Federal Funds in einer Spanne von 3,5% bis 3,75% zu belassen, wo er seit Januar verharrt.

Cleveland-Fed-Präsidentin Beth Hammack, Minneapolis-Fed-Präsident Neel Kashkari und Dallas-Fed-Präsidentin Lorie Logan lehnten dies ab und sprachen sich für eine Erhöhung um 0,25 Prozentpunkte aus.

Die Entscheidung war das zweite Meeting in Folge, in dem dasselbe Trio gegen die Mehrheit des Ausschusses stimmte und damit die wachsende Kluft zwischen jenen Offiziellen, die zu Geduld mahnen, und denen, die höhere Inflationsrisiken sehen und daher eine straffere Geldpolitik befürworten, deutlich machte.

Die Finanzmärkte begrüßten die Entscheidung zunächst.

Der S&P 500 drehte kurzzeitig ins Plus, während der Nasdaq Composite nach den Verlusten vor der Fed-Erklärung wieder Boden gutmachte.

Auch die Renditen von US-Staatsanleihen reduzierten zuvor erzielte Gewinne, und der US-Dollar schwächte sich gegenüber einem Korb wichtiger Währungen ab.

Die Zuversicht schwand jedoch später in der Sitzung.

Der S&P 500 schloss etwa 1,5% im Minus, der Nasdaq Composite verlor rund 1,7%, während der Dow Jones Industrial Average um etwa 2,19% fiel, als Anleger die Kommentare von Fed-Vorsitzendem Kevin Warsh verarbeiteten.

Warsh: Weiter verpflichtet im Kampf gegen die Inflation, aber kein Signalling künftiger Schritte

Nach der geldpolitischen Entscheidung betonte Warsh, dass die Zentralbank fest entschlossen sei, die Inflation wieder auf ihr langjähriges Ziel von 2% zurückzuführen, machte jedoch deutlich, dass die Entscheidungsträger künftige politische Schritte nicht vorab signalisieren wollten.

„Wir haben ein neues Kapitel begonnen und wir verstehen, dass die mehr als fünf Jahre mit über dem Ziel liegender Inflation nicht in neun Wochen oder durch einen einzelnen Monat moderater Preisrückgänge geheilt werden können. Diese Fed wird nicht davon abrücken, die Inflation wieder auf das 2%-Ziel zu bringen.

Während er das Marktinteresse an Forward Guidance anerkannte, betonte Warsh, dass die Entscheidungsträger es vorziehen, eingehende Daten und Marktreaktionen zu beobachten, bevor sie sich auf einen konkreten politischen Kurs festlegen.

„Ich verstehe das Verlangen nach rollierenden Prognosen und Kommentaren dieses Ausschusses, aber unsererseits müssen wir die Marktreaktion auf Entwicklungen direkt und ungefiltert beobachten“, sagte er.

„Ich möchte natürlich betonen, dass die Entscheidungen dieses Ausschusses von großer Bedeutung sind, und wo es notwendig und angemessen ist, werden wir nicht zögern zu handeln.“

Zentrale Fragen, die die Politikdebatte prägen

Warsh sagte, die Entscheidungsträger hätten einen Großteil des zweitägigen Treffens damit verbracht, vier weit gefasste Fragen zu debattieren, die das aktuelle wirtschaftliche Umfeld prägen.

„Erstens haben wir viel über die Implikationen der vergangenen fünf Jahre hoher Inflation für die gegenwärtige politische Lage gesprochen. Um eine alte Wendung zu wiederholen: Ist die Vergangenheit wirklich vergangen?“, sagte er.

„Zweitens haben meine Kollegen und ich die ökonomischen Schocks der letzten Jahre erörtert: angespannte Lieferketten infolge der Pandemie, militärische Konflikte, Störungen in der Energieversorgung, erhebliche Zollerhöhungen. Und ja, die Zunahme von Investitionen im Bereich KI. Diese Schocks unterscheiden sich in ihren Quellen. Unterscheiden sie sich auch in ihren Auswirkungen auf Produktion und Beschäftigung?“

Warsh bekräftigte, dass das Verständnis, wie sich diese Schocks auf die breitere Inflation auswirken, eine der größten Herausforderungen für die Fed bleibe.

Er sagte, er betrachte die Juli-Entscheidung „als eine gründliche Überprüfung der wirtschaftlichen Lage“.

„Ich würde nicht sagen, dass das, was wir getan haben, irgendetwas wie eine Pause war. Ich würde es als eine gründliche Überprüfung der wirtschaftlichen Lage bezeichnen. Ich würde es als eine Prüfung der großen, schwierigen Fragen bezeichnen.“

Inflation bleibt über dem Ziel

Die Erklärung der Fed nach dem Treffen änderte sich kaum gegenüber der Juni-Mitteilung und wiederholte, dass die Inflation „im Verhältnis zum 2%-Ziel des Ausschusses erhöht bleibt.“

Die Zentralbank hielt zudem fest, dass die wirtschaftliche Aktivität weiterhin in solidem Tempo ausgeweitet werde, während die Bedingungen am Arbeitsmarkt robust blieben.

Aktuelle Inflationsdaten haben allerdings etwas Ermutigung geboten.

Die Verbraucherpreise fielen im Juni unerwartet um 0,4%, da die Benzinpreise sanken — der erste monatliche Rückgang seit sechs Jahren.

Diese Entlastung erwies sich jedoch als nur von kurzer Dauer.

Erneute geopolitische Spannungen im Nahen Osten haben in den vergangenen Wochen die Energiepreise wieder steigen lassen und die Sorge wiederbelebt, dass die Inflation hartnäckig über dem Ziel bleiben könnte.

„Wir nehmen diese Schocks ernst. Es gab eine Reihe von ihnen, die diese Wirtschaft treffen. Wir schauen nicht einfach durch sie hindurch und sagen: ‚Oh, sie spielen keine Rolle.‘ Aber wir versuchen zu verstehen … inwieweit diese Schocks ihre Wirkung ausweiten, inwieweit sie sich auf Preise auswirken, die weit davon entfernt sind?“

Er fügte hinzu, dass solche Entwicklungen „diese Aufgabe und diese politische Lage etwas schwieriger machen.“

Analysten sehen eine zunehmend restriktivere Fed

Ökonomen erklärten, die ungewöhnlich hohe Zahl an Dissenting-Voten spiegele die wachsende Besorgnis innerhalb der Fed wider, dass Inflationsrisiken weiterhin erhöht seien.

„Die hohe Zahl an Dissensstimmen unterstreicht, dass die Entscheidungsträger zunehmend restriktiver sind“, sagte Nationwide-Chefökonomin Kathy Bostjancic.

Sie argumentierte jedoch, die Beibehaltung der derzeitigen Politik bleibe der angemessene Kurs.

„Die Fed kann und sollte in diesem Jahr auf dem derzeitigen Kurs bleiben, da höhere Zinsen den Energieschock aus dem Nahen Osten nicht beheben und die KI-Investitionen, die die Preise treiben, nicht verlangsamen werden.“

Viele Entscheidungsträger glauben weiterhin, die Inflation könne später in diesem Jahr nachlassen, was ihnen zusätzliche Zeit verschaffe, eingehende Wirtschaftsdaten zu bewerten, bevor sie entscheiden, ob weitere Straffungen erforderlich sind.

Die nächste geldpolitische Sitzung im September wird den Verantwortlichen zwei zusätzliche Monate an Inflations- und Arbeitsmarktdaten liefern und möglicherweise mehr Klarheit darüber bringen, ob der Preisdruck nachhaltig nachlässt.

Warsh sagte, die Fed werde weiterhin beobachten, wie die Märkte vor dem nächsten Treffen reagierten.

„Die Märkte reagieren in Echtzeit. In der kommenden Zeit stehen wichtige Entscheidungen über den Leitzins an. Die Märkte haben in der Zwischenzeit, denke ich, eine ganze Reihe von Entscheidungen zu treffen.“

„Wir werden diese Marktinformationen weiterhin beobachten und sehen, wie sie auf eingehende Ereignisse reagieren. Und das kann unsere Entscheidungsfindung informieren, wenn wir uns in sieben oder acht Wochen treffen.“

Märkte sehen Geduld, nicht Panik

Trotz der Marktvolatilität nach der Bekanntgabe argumentierten einige Anleger, die Entscheidung der Fed stärke den breiteren Anlageausblick.

Jim Caron, Chief Investment Officer für Portfoliolösungen bei Morgan Stanley Investment Management, sagte, Anleger sollten eine Überreaktion auf die jüngste Entscheidung der Fed vermeiden.

Laut Caron erlaubt die Fed de facto, dass sich straffere finanzielle Bedingungen über Marktbewegungen herausbilden, anstatt sie direkt über höhere Zinsen aufzuzwingen.

„Für mich bleibt der langfristige Trend für die Aktienmärkte positiv“, sagte er in einem Auftritt bei CNBCs „Power Lunch“.

„Was mich das lehrt … ist, dass wir in einige dieser Rücksetzer hinein kaufen können, weil die Fed sagt, wir stehen dem nicht im Weg. Wir werden voraussichtlich die Zinsen nicht anheben und die Märkte töten und zerdrücken.“

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