Der europäische Leitindex STOXX 600 stieg am Freitag auf ein Rekordhoch von 653,19, bevor er sich etwas zurückzog und um 652,66 notierte. Damit ist er auf Kurs für den größten Wochengewinn seit mehr als einem Monat.
Europäische Aktien erhalten auf der Wall Street eine konstruktivere Einschätzung, da mehrere große Brokerhäuser in den vergangenen Wochen ihre Kursziele nach oben angepasst haben.
Die Aufwertungen kommen jedoch mit Vorbehalten, und die Schere zwischen verbesserten konjunkturellen Signalen und hohen Bewertungen hindert selbst die Optimisten daran, voll zu investieren.
Ein Goldilocks‑Moment mit Vorbehalten
Bank of America erhöhte am Freitag ihr Jahresziel für den STOXX 600 von 590 auf 630.
Die Bank nannte die verbesserte Wachstumsaussicht für die Eurozone als Grund, da der Energieschock durch den Konflikt im Iran abklingt und deutsche fiskalische Impulse allmählich auf die wirtschaftliche Aktivität durchschlagen.
Die Ökonomen der Bank erwarten, dass das Wachstum der Binnennachfrage im Eurogebiet bis zum Jahresende wieder anzieht, gestützt von einer weniger restriktiven Europäischen Zentralbank und nachlassendem Inflationsdruck.
Diese Woche veröffentlichte Daten untermauern diese Einschätzung empirisch.
Die Inflation in der Eurozone stieg im Juni weniger als erwartet, während die jüngste Umfrage von S&P Global zeigte, dass die gesamtwirtschaftliche Geschäftstätigkeit im Juni erstmals seit März das Kontraktionsgebiet verlassen hat.
Bank of America beschrieb das aktuelle Umfeld als „Mini‑Goldilocks‑Moment“ — wirtschaftliche Aktivität erholt sich, während der Preisdruck nachlässt.
Das Institut blieb jedoch weit davon entfernt, eine uneingeschränkte Empfehlung auszusprechen.
Es behielt seine Underweight‑Einschätzung für Europa gegenüber globalen Aktien bei.
„Wir bleiben gegenüber europäischen Aktien negativ, trotz einer konstruktiveren Wachstumsaussicht für das Eurogebiet: Der europäische Markt ist weiterhin auf Perfektion eingepreist“, sagte BofA‑Stratege Sebastian Raedler.
BofA erwartet, dass der Index Anfang des vierten Quartals auf 595 zurückfällt, belastet von hohen Bewertungen, einem möglichen Abbremsen des KI‑getriebenen Marktmomentums und steigenden Kreditrisiken, bevor er sich in Richtung des Jahresziels erholt.
JP Morgan und Barclays haben in den vergangenen Wochen ähnliche Aufwärtsrevisionen vorgenommen; Barclays hat zudem seine zuvor bärische Haltung gegenüber der Region aufgegeben.
Wo sich die Rally ausweiten könnte
UBS‑Analysten boten Anfang dieser Woche eine nuanciertere Sicht und argumentierten, dass sich Europas KI‑getriebene Rallye über den Technologiesektor hinaus in Industrie‑ und Luxuswerte ausdehnen könne.
Die Rückverlagerung industrieller Kapazitäten, staatliche Ausgabenprogramme und sich aufhellende Konjunkturbedingungen würden einer breiteren Gruppe von Unternehmen ermöglichen, teilzunehmen, so die Analysten.
Europäische Industriewerte notieren derzeit mit Abschlag gegenüber ihren US‑Pendents, doch die Analysten erwarten, dass das Momentum aus der Elektrifizierung und dem Ausbau von KI‑Datencentern dazu beitragen wird, diese Lücke zu schließen.
Stabilisierende Nachfrage nach Luxusgütern sollte auch in diesem Sektor eine Erholung stützen, wobei deutsche fiskalische Ausgaben zusätzlichen Rückenwind für inländische Aktien liefern.
BofA hatte außerdem separat das Vereinigte Königreich von Marketweight auf Übergewicht hochgestuft, während es seine Übergewichtsposition für Deutschland beibehielt. Beide Märkte scheinen im Verhältnis zu ihren zugrunde liegenden Wachstumsaussichten übermäßig pessimistisch bewertet zu sein.
„Während wir insgesamt neutral gegenüber europäischen Aktien bleiben, bleibt das Argument für selektive Positionen stark“, sagte UBS.
Eine Gewinnerholung auf schmaler Basis
Das kurzfristige Gewinnbild bringt eine weitere Komplexitätsebene mit sich.
Unternehmen im STOXX 600 werden laut Daten von London Stock Exchange Group IBES für das zweite Quartal durchschnittliches Gewinnwachstum von 14,5% prognostiziert — eine Schlagzeile, die zwar positiv wirkt, sich aber bei Zerlegung relativiert.
Ohne den Energiesektor fällt das Gewinnwachstum auf 5,5% und zeigt, wie stark die Gewinnerholung der Region von einem Sprung bei den Gewinnen von Öl‑ und Gasunternehmen abhängt.
Diese Konzentration macht den Gesamtmarkt anfälliger für jede Umkehr der Energiepreise, als es die Topline‑Zahl vermuten lässt.
Zusammenfassend deutet der Analystenkonsens auf einen Wendepunkt am europäischen Aktienmarkt hin — verbesserte Fundamentaldaten, selektive Chancen in Industrie‑ und Luxuswerten sowie im Vereinigten Königreich und in Deutschland, aber Bewertungen, die kaum Fehler tolerieren, und eine Gewinnbasis, die schmaler ist, als sie scheint.
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