Blue Owl schrieb in am Donnerstag versandten Aktionärsschreiben, dass sein Flaggschiff, Blue Owl Credit Income Corp. (OCIC), das etwa $36 billion an Vermögenswerten verwaltet, im ersten Quartal Rücknahmeanträge in Höhe von 21,9 % seiner ausstehenden Aktien erhalten habe.
Sein kleinerer, technologieorientierter Fonds OTIC verzeichnete mit 40,7 % sogar noch höhere Rücknahmeanträge.
In beiden Fällen begrenzte die Gesellschaft die Rücknahmen auf 5 % der Aktien, in Übereinstimmung mit branchenüblichen Praktiken, die darauf abzielen, großflächige Abflüsse zu verhindern, die Portfolios destabilisieren könnten.
Die erhöhten Rücknahmeanträge bei den Private-Credit-Fonds von Blue Owl haben einmal mehr die zunehmenden Belastungen in einem der am schnellsten wachsenden Segmente der globalen Finanzwelt offengelegt.
Die Aktien von Blue Owl fielen nach der Offenlegung im vorbörslichen Handel um rund 8 %.
KI‑Bedenken veranlassen Anleger zur Vorsicht
Blue Owl führte den Anstieg der Rücknahmeanträge auf „verstärkte Marktbedenken hinsichtlich KI‑bedingter Disruptionen bei Softwareunternehmen“ zurück, was einen Wandel in der Risikobewertung von Kreditmärkten mit Bezug zum Technologiesektor widerspiegelt.
Das Unternehmen räumte eine wachsende Kluft zwischen Marktwahrnehmung und der zugrunde liegenden Performance ein.
„Wir beobachten weiterhin eine signifikante Diskrepanz zwischen dem öffentlichen Diskurs über Private Credit und den zugrunde liegenden Trends in unserem Portfolio“, hieß es.
Der technologieorientierte Fonds stellte fest, dass „mit der Umgestaltung der Stimmung durch Verwerfungen an den öffentlichen Märkten und durch KI‑bedingte Unsicherheit die Streuung im Sektor zunimmt“, und fügte hinzu, dass dieses Umfeld Chancen bieten könne, Kapital zu günstigeren Konditionen einzusetzen.
Branche sieht sich zunehmendem Druck durch Abflüsse ausgesetzt
Das Ausmaß der Rücknahmeanträge bei Blue Owl sticht selbst innerhalb einer Branche hervor, die zunehmend auf Rücknahmelimits setzt, um die Liquidität zu steuern.
Während die meisten Unternehmen eine 5%-Obergrenze durchsetzen, haben einige Konkurrenten, darunter Blackstone und Cliffwater, leicht höhere Auszahlungen zugelassen, um Anleger zu beruhigen.
Die Rücknahmen bei Blue Owl lagen deutlich über denen der Wettbewerber und verdeutlichen den Druck, dem Manager ausgesetzt sind, wenn sie Liquiditätsanforderungen mit langfristigen Anlagestrategien in Einklang bringen müssen.
Das Unternehmen stellte fest, dass die Rücknahmeaktivitäten in seinem Technologie-Fonds durch eine konzentrierte Anlegerbasis verstärkt wurden, insbesondere in bestimmten Vermögenskanälen und Regionen.
Im Gegensatz dazu wurden die Abflüsse aus dem Flaggschifffonds von einer kleineren Anlegergruppe verursacht; etwa 90 % der Aktionäre entschieden sich, investiert zu bleiben.
Trotz der erhöhten Anfragen verzeichneten beide Fonds im Quartal Bruttozuflüsse, so dass nach Anwendung der Rücknahmelimits lediglich moderate Nettoabflüsse verbleiben.
Das Private-Credit-Modell steht vor einem Stresstest
Die Entwicklungen deuten auf einen breiteren Stresstest für die Private-Credit-Branche hin, die im vergangenen Jahrzehnt schnell gewachsen ist, indem sie Unternehmen mit Ratings unter Investment-Grade finanzierte und häufig Private-Equity-Buyouts unterstützte.
In den letzten Monaten haben sich Anlegerabflüsse beschleunigt: Mehr als $11 billion wurden in den vergangenen zwei Quartalen aus Private-Credit-Fonds abgezogen.
Der Trend wurde durch Sorgen über mögliche Zahlungsausfälle, insbesondere bei Softwareunternehmen, und durch Fragen ausgelöst, ob der Sektor zu aggressiv expandiert ist.
Die Lage hat auch regulatorische Aufmerksamkeit auf sich gezogen.
Das US-Finanzministerium wird Gespräche mit Regulierungsbehörden über die Risiken und die Struktur der Private-Credit-Märkte einberufen, insbesondere da politische Entscheidungsträger erwägen, den Zugang zu solchen Investments über Altersvorsorgepläne wie 401(k)s zu erweitern.
Es entstehen unterschiedliche Ansätze unter Fondsmanagern, wie mit Rücknahmen umzugehen ist.
Einige Unternehmen erlauben höhere Auszahlungen, um das Anlegervertrauen zu erhalten, während andere strikt an den in den Fondsbedingungen vorgesehenen Limits festhalten.
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