Die globalen Anleihemärkte erleben eine erhöhte Volatilität, da der andauernde Konflikt mit Iran die Ölpreise nach oben treibt, Inflationsängste schürt und Investoren verunsichert, die in geopolitischen Krisen normalerweise Zuflucht in festverzinslichen Anlagen suchen.
Anstatt als Zufluchtsort zu dienen, geraten Anleihen unter Druck, und ihr Gesamtmarktwert ist im März kräftig gesunken.
Mehr als $2.5 trillion wurden vom globalen Anleihemarkt getilgt, womit die Anlageklasse auf dem Weg zu ihrer schlechtesten Monatsperformance seit über drei Jahren ist, laut Bloomberg-Daten.
Der ungewöhnliche Ausverkauf verdeutlicht die wachsende Sorge unter Investoren, dass der aktuelle Schock ein stagflationäres Umfeld auslösen könnte, in dem steigende Preise mit einer verlangsamten Wirtschaftsleistung einhergehen.
Ölschock stört traditionelle Marktdynamik
Im Zentrum der Marktunruhe steht der starke Anstieg der Energiepreise nach Störungen in der Straße von Hormus, einer wichtigen Verkehrsader für globale Öllieferungen.
Brent-Öl, das am Dienstag bei rund $102 pro Barrel notiert, hatte am Montag nach der Drohung des US-Präsidenten Donald Trump, iranische Kraftwerke „obliterate“ zu wollen, wenn Teheran die Straße von Hormus nicht wieder öffne, über $114 pro Barrel erreicht.
Der Preis ist damit um 45% gestiegen gegenüber rund $70 pro Barrel vor Ausbruch des Konflikts und erreichte zeitweise bis zu $119.
Traditionell lösen geopolitische Spannungen eine Flucht in sichere Anlagen aus, treiben Investoren in Staatsanleihen und drücken die Renditen nach unten.
Diesmal hat jedoch der Ölpreisschock diese Dynamik verändert.
Höhere Energiekosten schlagen unmittelbar auf die Inflation durch, mindern den Realwert festverzinslicher Erträge und machen Anleihen weniger attraktiv.
Folglich sind die Renditen, die sich inverse zu den Preisen bewegen, in den wichtigsten Volkswirtschaften deutlich gestiegen.
Der Gesamtwert von Staats-, Unternehmens- und verbrieften Schuldtiteln ist laut einem Bloomberg-Index von fast $77 trillion Ende Februar auf $74.4 trillion gesunken, was in diesem Monat einem Rückgang von etwa 3.1% entspricht.
Dies stellt den stärksten Rückgang seit September 2022 dar, als aggressive geldpolitische Straffungen der Zentralbanken die Märkte erschütterten.
Renditen steigen in den wichtigsten Volkswirtschaften der USA und Europas
Der Renditeanstieg war breit angelegt, wobei sich die staatlichen Finanzierungskosten in den Vereinigten Staaten, Europa und Asien erhöhten.
Im Vereinigten Königreich stieg die Rendite der zehnjährigen britischen Staatsanleihe (Gilt) am Freitag auf 4.927%, den höchsten Stand seit der Finanzkrise 2008, während die Zweijahresrendite auf 4.522% kletterte.
Die Bewegung spiegelte eine deutliche Neubewertung der Zinserwartungen wider, wobei der Markt nun mehrere Zinserhöhungen durch die Bank of England einpreist.
Lale Akoner, Global Market Analyst bei eToro, sagte, der Ausverkauf unterstreiche die Verletzlichkeit des Vereinigten Königreichs gegenüber externen Schocks.
Er wies darauf hin, dass sowohl kurz- als auch langfristige Renditen stiegen, da Investoren höhere Kompensation für Inflations- und Fiskalrisiken verlangen, insbesondere angesichts der Empfindlichkeit des Landes gegenüber Energiepreisen.
Auch in Deutschland sind die Finanzierungskosten gestiegen, wobei die zehnjährige Rendite ihren höchsten Stand seit 2011 erreichte.
Analysten weisen darauf hin, dass Europas Abhängigkeit von importierter Energie die Region besonders anfällig für Angebotsstörungen durch den Konflikt macht.
In den Vereinigten Staaten erreichten die Treasury-Renditen am Montag Mehrmonats-Hochs.
Die Benchmark-Rendite auf zehn Jahre stieg früh in Asien auf ein Achtmonats-Hoch von 4.4150% und fiel dann leicht auf 4.4095%, während die Zweijahresrendite in der Nähe eines mehr als siebenmonatigen Höchststands von 3.9434% verharrte.
Die Renditen gaben kurzzeitig von diesen Mehrmonats-Hochs während der Handelssitzung am Montag nach, nachdem US-Präsident Donald Trump gesagt hatte, Angriffe auf iranische Energieinfrastruktur würden nach sogenannten produktiven Gesprächen am Wochenende mit Teheran ausgesetzt.
Die Atempause erwies sich jedoch als kurzlebig.
In der asiatischen Handelseröffnung am Dienstag setzten die Treasury-Renditen ihren Aufwärtstrend fort, als Hoffnungen auf eine rasche Deeskalation im Nahen Osten schwanden und Inflationssorgen wieder in den Fokus rückten.
Die Benchmark-Rendite auf zehn Jahre stieg um 4.6 Basispunkte auf 4.382% und näherte sich damit dem Montags-Peak von 4.445%, während die 30-jährige Rendite um 3.3 Basispunkte auf 4.946% vorrückte.
Asiatische Anleihemärkte unter Druck
Auch die Anleihemärkte in Asien geraten unter Druck.
Renditen in Ländern wie Indien, Japan und Südkorea sind gestiegen, was globale Spillover-Effekte und lokale Verwundbarkeiten widerspiegelt.
Für Indien stellen höhere Ölpreise eine doppelte Herausforderung dar, da sie die Inflation anheizen und das Leistungsbilanzdefizit vergrößern.
Analysten bei Nuvama warnten, der Rupie könnte sich in Richtung 95 pro Dollar abschwächen, was zusätzlichen Druck auf inländische Anleihen ausüben und die zehnjährige Rendite bei etwa 6.80% oder höher halten könnte.
Der Bericht deutete außerdem an, dass die Reserve Bank of India ihre Unterstützung für den Anleihemarkt zurückfahren könnte, indem sie möglicherweise Offenmarktgeschäfte reduziert, da die Inflationsrisiken intensiver werden.
Zentralbanken stehen vor schwierigen Abwägungen
Der Renditeanstieg hat die Aussichten für die Zentralbanken verkompliziert, die nun Wachstumsschwäche gegen steigende Inflation abwägen müssen.
Strategen bei BNP Paribas warnten, dass die Federal Reserve Zinserhöhungen in Betracht ziehen müsse, falls die Energiepreise hoch bleiben und sich die Lage auf dem Arbeitsmarkt stabil halte.
Ähnlich haben Entscheidungsträger der Europäischen Zentralbank Bereitschaft zur Straffung signalisiert, falls die inflationären Druckfaktoren anhalten.
Trinh Nguyen, Senior Economist bei Natixis, sagte in einem Bloomberg-Bericht, dass höhere Inflation die Fähigkeit der Zentralbanken begrenze, das Wachstum zu stützen, und einige zum Nachdenken über eine Straffung zwingen könnte, selbst wenn die wirtschaftliche Dynamik nachlässt.
Marktteilnehmer sehen das aktuelle Umfeld zunehmend als Wendepunkt.
Charu Chanana, Chief Investment Strategist bei Saxo, sagte, Investoren begännen, eine dauerhaftere stagflationäre Impuls zu bepreisen statt eines kurzlebigen geopolitischen Schocks.
Investoren hinterfragen sichere Häfen
Der anhaltende Ausverkauf hat auch Fragen zur Verlässlichkeit traditioneller Safe-Haven-Assets aufgeworfen.
Anleihen, die in unsicheren Zeiten typischerweise als Zuflucht gelten, haben im aktuellen Umfeld keinen Schutz geboten.
Der Reuters-Kolumnist Mike Dolan stellte fest, dass sowohl Anleihen als auch Gold Schwierigkeiten hatten, Portfolios zu schützen; die erstgenannten erholten sich noch von früheren Schocks und könnten womöglich eine Rezession benötigen, um ihre defensive Attraktivität zurückzugewinnen.
Kathryn Rooney Vera, Chief Market Strategist bei StoneX Group, sagte, die Märkte kalkulierten zunehmend das Risiko von Stagflation ein, wobei die Dauer des Konflikts wahrscheinlich den Verlauf der Ölpreise und der Inflation bestimmen werde.
Solange die geopolitischen Spannungen anhalten, werden Investoren voraussichtlich vorsichtig bleiben, wobei die Anleihemärkte ein komplexes Zusammenspiel von Inflationsängsten, politischer Unsicherheit und sich verändernden Erwartungen an das globale Wachstum widerspiegeln.
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