Eine wachsende Zahl auf der Wall Street beginnt, Nvidia — lange als Paradebeispiel des Booms der künstlichen Intelligenz angesehen — durch eine unerwartete Brille zu sehen: als Value-Aktie.

Dieser Wahrnehmungswechsel erfolgt, obwohl der Chiphersteller den Markt für KI-Hardware weiterhin dominiert.

Da die Marktkapitalisierung jedoch bereits gewaltig ist und die Erwartungen an ein exponentielles Wachstum sich abschwächen, prüfen Anleger neu, wie das Unternehmen zu bewerten ist.

Fernsehmoderator Jim Cramer fasste die Stimmung diese Woche knapp zusammen und sagte, Nvidia sei de facto zu einer Value-Aktie geworden, was eine breitere Neubewertung unter Marktteilnehmern widerspiegelt.

Wachstumsnarrativ kühlt ab

Trotz solider Fundamentaldaten und fortgesetzter Innovation tut sich die Nvidia-Aktie schwer, aus einer engen Handelsspanne auszubrechen.

Die Aktie hielt sich seit letztem Sommer weitgehend in einer Spanne von $180–$190, selbst nach wohlwollend aufgenommenen Produktankündigungen auf der GTC-Konferenz.

Anleger scheinen ihren Fokus innerhalb des KI-Ökosystems zu verlagern und betrachten zunehmend Chancen in angrenzenden Segmenten wie Speicherchips und optischer Vernetzung statt beim dominierenden Akteur selbst.

Obwohl Nvidias Umsätze und Cashflows weiter wachsen, gilt die Aussicht, dass sich das Unternehmen von seiner bereits hohen Basis erneut verdoppelt, kurzfristig als weniger wahrscheinlich.

Verlagerung hin zu Aktionärsrückflüssen stärkt Argument für Value-Neubewertung

Nvidia wird mit einem erwarteten Kurs-Gewinn-Verhältnis von etwas über 21 gehandelt, im Großen und Ganzen im Einklang mit dem Durchschnitt des S&P 500, was darauf hindeutet, dass es nicht länger mit der für wachstumsstarke Technologietitel typischen hohen Prämie bepreist ist.

„Nach anderen Maßstäben verhält sich Nvidia eher wie eine Value-Aktie als wie ein Growth-Titel“, schrieb Barron’s.

Ein entscheidender Faktor für die sich wandelnde Erzählung ist Nvidias zunehmender Fokus auf Kapitalrückflüsse an die Aktionäre.

Das Unternehmen hat angekündigt, 50% seines Free Cash Flow über Dividenden und Aktienrückkäufe an die Aktionäre auszuschütten.

Prognosen zufolge könnte der Free Cash Flow 2026 $171.76 billion erreichen; das würde mehr als $85 billion an Rückflüssen an Investoren bedeuten.

Dieser Ansatz wird mit Apple verglichen, das seit Langem Aktionärsrückflüsse priorisiert und trotz Fragen zur Wachstumsperspektive eine Premiumbewertung erzielt.

„Es ist ein Vergleich, der Aktionäre möglicherweise nicht begeistert, da Apple in den letzten Jahren Fragen zu seiner Innovationsbilanz ausgesetzt ist. Aber Apples konstante Rückflüsse haben zu einer Premiumbewertung geführt, wobei der iPhone-Hersteller derzeit mit einem erwarteten KGV von mehr als 28 gehandelt wird“, schrieb Barron’s.

„Wenn Nvidia das nachahmen kann, werden die Aktionäre belohnt, auch wenn es nicht ganz die explosiven Gewinne vergangener Zeiten sind“, hieß es in dem Bericht.

Wachstumsbereinigte Kennzahlen stützen optimistische Sicht

Nach dem Kurs-Buchwert-Verhältnis gilt ein Verhältnis unter 1 typischerweise als attraktiv, da es impliziert, dass die Aktie unter ihrem Substanzwert gehandelt wird.

Beispielsweise deutet ein Verhältnis von 0.8 darauf hin, dass Anleger effektiv $0.80 für jeden $1 an Vermögenswerten bezahlen.

Auf dieser Grundlage erscheint die Aktie teuer.

Nvidias Verhältnis liegt bei rund 29, deutlich höher als bei Wettbewerbern wie Amazon und sogar Konsumriesen wie Walmart und Costco.

Einige Analysten warnen jedoch, dass solche Kennzahlen den Wert moderner Technologieunternehmen, insbesondere solcher, die von immateriellen Vermögenswerten und schnellen Innovationszyklen getrieben werden, möglicherweise nicht vollständig erfassen.

Michael Lebowitz, Portfoliomanager bei RIA Advisors, sagte MarketWatch, das Kurs-Buchwert-Verhältnis könne ein schwaches Maß zur Bestimmung von Value-Aktien sein, und das treffe besonders auf wachstumsstarke Technologiefirmen zu.

Stattdessen rät er Anlegern, das Gewinnwachstum über das Price/Earnings-to-Growth-(PEG-)Verhältnis zu betrachten, da es ein relevanteres Maß darstelle, indem es die Bewertung einer Aktie mit dem Tempo des erwarteten Gewinnwachstums verknüpfe.

Nach traditionellen Kennzahlen erscheint Nvidia teuer, mit einem Kurs-Buchwert-Verhältnis von rund 29 gegenüber etwa 6 für Amazon, laut FactSet-Daten.

Dasselbe Verhältnis liegt bei Walmart bei etwa 9.5 und bei Costco bei 14.3, was darauf hindeutet, dass diese Einzelhändler gegenüber Nvidia attraktiver bewertet wirken, wenn auch weniger als Amazon.

Berücksichtigt man jedoch das Wachstum über das PEG-Verhältnis, ergibt sich ein anderes Bild.

Nvidias positive Gewinnperspektive führt zu einem PEG-Verhältnis von etwa 0.78, was auf eine mögliche Unterbewertung für Anleger mit Fokus auf Gewinnwachstum hindeutet, während Walmart und Costco auf dieser Basis weniger überzeugend erscheinen, mit Verhältnissen von 5.76 bzw. 5.2.

„Wenn man irgendeine realistische zukunftsgerichtete Bewertungsanalyse durchführt, stellt man schnell fest, dass Walmart alles andere als eine Value-Aktie ist, und Nvidia eine Value-Aktie — und sogar als stark rabattierte Value-Aktie angesehen werden könnte“, sagte Lebowitz gegenüber MarketWatch.

„Ich bin ein Value-Anleger, und zum ersten Mal seit vier Jahren kaufe ich Microsoft“, sagte Chris Grisanti, leitender Marktstratege und Portfoliomanager bei MAI Capital Management, gegenüber MarketWatch.

„Ich bin genetisch dagegen, Aktien wie Nvidia zu kaufen, die so Marktlieblinge sind, aber ich kann mir diese Zahlen nicht ansehen und wegschauen. Sie sind einfach zu überzeugend. Zum ersten Mal überhaupt haben wir Nvidia in unserem Value-Portfolio gekauft.“

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