Rio Tinto und Glencore haben bestätigt, dass sie sich in vorläufigen Gesprächen über einen möglichen Deal befinden, der das weltweit größte Bergbauunternehmen schaffen könnte, mit einem kombinierten Marktwert von über 200 Milliarden US-Dollar.

Die Gespräche markieren einen erneuten Versuch der Konsolidierung in einem Sektor, der durch die steigende Nachfrage nach Kupfer und anderen kritischen Metallen umgestaltet wird.

Beide Unternehmen teilten am Freitag mit, dass sie sich in “vorläufigen Gesprächen” über eine “mögliche Fusion einiger oder aller ihrer Geschäfte, die eine Fusion aus Aktien umfassen könnte” befinde.

“Die derzeitige Erwartung der Parteien ist, dass jede Fusionstransaktion durch die Übernahme von Glencore durch Rio Tinto im Rahmen eines gerichtlich genehmigten Vereinbarungsplans erfolgt”, erklärte Rio Tinto in einer Stellungnahme.

“Es kann keine Gewissheit geben, dass ein Angebot gemacht wird, oder über die Bedingungen eines solchen Angebots, falls eines gemacht wird.”

Die Ankündigung ließ die Glencore-Aktien um fast 9 % steigen und erreichte damit den höchsten Stand seit Juli 2024, während die Aktie von Rio Tinto stark fiel, was die Vorsicht der Anleger hinsichtlich des Ausmaßes und der Komplexität eines möglichen Geschäfts widerspiegelt.

Eine Rückkehr von Megadeals nach Jahren der Zurückhaltung

Die erneuerten Gespräche unterstreichen einen Denkwandel unter den Bergbaumanagern, die im vergangenen Jahrzehnt große Übernahmen mieden, nachdem eine Welle teurer Geschäfte während des von China geprägten Rohstoffbooms Investoren mit Verlusten belastet hatte.

Damals drängten die Aktionäre die Miner, Kapitaldisziplin, Dividenden und Aktienrückkäufe dem Imperiumsaufbau vorzuziehen.

Nun jedoch haben die Befürchtungen, dass bestehende Projektpipelines nicht ausreichen, um die zukünftige Nachfrage zu decken, die Dealmaking wieder in Gunst gebracht.

Jefferies-Analysten sagten, die Gespräche zwischen Rio Tinto und Glencore deuten darauf hin, dass Megafusionen im Bergbau zurückkehren, getrieben durch strukturelle Veränderungen in der globalen Metallnachfrage und nicht durch zyklische Preisspitzen.

Jüngste Präzedenzfälle stützen diese Ansicht.

Im September schloss das in London notierte Unternehmen Anglo American eine Fusion im Wert von 53 Milliarden US-Dollar mit Kanadas Teck Resources ab und vereinte zwei große Kupferproduzenten.

Zuvor wurden der 39-Milliarden-Pfund-Ansatz der BHP Group für Anglo und Glencores Angebot von 16,6 Milliarden Pfund für Teck beide abgelehnt, was unterstreicht, wie umkämpft das Rennen um Qualitätsanlagen geworden ist.

Kupfer steht im Zentrum der Gespräche

Kupfer gilt weithin als der strategische Gewinn hinter den Rio-Glencore-Gesprächen.

Die Preise erreichten diese Woche ein Allzeithoch von über 13.300 US-Dollar pro Tonne, wobei Analysten vor einem möglichen Liefermangel von bis zu 10 Millionen Tonnen bis 2040 warnen, da die Nachfrage durch Elektrofahrzeuge, erneuerbare Energien, Rechenzentren und künstliche Intelligenz beschleunigt.

Rio Tinto stieg 2018 aus der Kohleindustrie aus und versucht, seine Abhängigkeit vom Eisenerz zu verringern, das bis 2024 fast 80 % seiner Gewinne ausmachte.

“Ein kombiniertes Unternehmen ohne Kohle würde den Großteil seines Geldes aus Kupfer verdienen, gefolgt von Eisenerz und Aluminium”, sagte Jefferies.

Die Berenberg-Analysten Richard Hatch und Jasper Mainwaring stellten fest, dass Glencore bereits begonnen hat, weniger attraktive Einheiten für eine mögliche Desinvestition vorzubereiten.

Die Kohle- und Ferrolegierungsgeschäfte wurden in ein separates Unternehmen zusammengefasst, das ausgegliedert werden könnte – ein Schritt, der ein kombiniertes Unternehmen aus Sicht der Dekarbonisierung attraktiver machen und gleichzeitig den Fokus auf Kupfer schärfen würde.

Ben Davis, Analyst von RBC Capital Markets, sagte, Glencore vermarkte sich schon seit einiger Zeit für einen Verkauf.

“Beispiele sind die Untersuchung einer Austeilung weniger begehrter Einheiten und die Hervorhebung ihres Kupferpotenzials.”

Glencore positioniert sich als kupfergetriebenes Wachstumsunternehmen, wobei Geschäftsführer Gary Nagle im Dezember sagte, dass die Gruppe anstrebt, der weltweit größte Kupferproduzent zu werden.

Derzeit ist Glencore der sechstgrößte Kupferproduzent der Welt und der größte börsennotierte Kohlebergbau, und plant, die Produktion durch Projekte wie die Entwicklung der Kupfermine El Pachón in Argentinien zu steigern.

Wenn diese Initiativen abgeschlossen werden, würden sie die jährliche Kupferproduktion bis 2035 auf etwa 1,6 Millionen Tonnen erhöhen, fast doppelt so hoch wie derzeitig.

Mögliche Deal-Strukturen und strategische Hürden

Mehrere mögliche Deal-Strukturen werden von Analysten diskutiert, doch alle sind mit Komplikationen verbunden.

Jefferies schlug vor, dass eine Möglichkeit darin bestehen könnte, die Eisenerz- und Kohleaktivitäten von Rio Tinto und Glencore zu einer in Australien börsennotierten Gesellschaft zu fusionieren, während Basismetalle in einem separaten Unternehmen untergebracht werden.

Eine solche Struktur könnte jedoch schwierig umzusetzen sein und eine erhebliche Steuerlast mit sich bringen.

Ein weiteres Szenario ist, dass Glencore sein Kohlegeschäft vollständig verkauft, bevor es sich an Rio Tinto verkauft.

Kohle bleibt ein zentrales Hindernis, angesichts Rios Entscheidung, 2018 im Rahmen einer umfassenderen Dekarbonisierungsinitiative den Sektor zu verlassen.

Jefferies warnte, dass Glencore wahrscheinlich keinen Deal ohne Prämie zustimmen wird, und widersprach der Idee einer Fusion mit null Prämien.

Jede Übernahme müsste daher Rios Wunsch nach Kupferwachstum mit den Bedenken der Aktionäre wegen Überzahlungen in einer Zeit mit Rekordwerten in Einklang bringen.

Davis von RBC sagte, die Fusion würde für die Glencore-Aktionäre Wert schaffen, aber das Kohlegeschäft könnte ein Hindernis für jeden Deal darstellen.

Die Reaktion der Investoren von Rio Tinto spiegelt tiefe Skepsis wider

Die sofortige Marktreaktion verdeutlichte diese Bedenken.

Die Aktien von Rio Tinto fielen in Australien um mehr als 6 % und in London über 2 %.

Hugh Dive, Chief Investment Officer bei Atlas Funds Management, sagte, der Ausverkauf zeige, dass die Investoren mit dem, was er als strategischen Kehrtwende bezeichnete, unwohl fühlten.

Er wies darauf hin, dass Rios neuer Geschäftsführer, Simon Trott, kürzlich versprochen hatte, das Geschäft einfach zu halten, nun aber eine komplexe und riskante Übernahme vorzunehmen.

Während er eine größere Kupferexponierung unterstützt, warnte Dive davor, dass große Bergbaufusionen eine schlechte Bilanz haben, oft an der Spitze des Marktes getroffen werden und sich im Laufe der Zeit als verwässernd erweisen.

Er zog Parallelen zur BHP-Billiton-Fusion vor zwei Jahrzehnten und argumentierte, dass viele der erworbenen Vermögenswerte letztlich wenig Wert brachten.

Andere waren bedachter.

Andy Forster, leitender Portfoliomanager bei Argo Investments, sagte, ein Deal könnte sinnvoll sein, wenn die Bedingungen stimmen, hob jedoch kulturelle Unterschiede als ein zentrales Risiko hervor.

Glencores handelsgetriebene, opportunistische Kultur könnte mit dem operativ fokussierten Ansatz von Rio Tinto kollidieren, aber Forster sagte, dass einige Aspekte dieser Denkweise Rio zugutekommen könnten, wenn sie sorgfältig gemanagt würden.

Ein Führungswechsel fügt eine weitere Ebene hinzu

Die Gespräche finden nur wenige Monate statt, nachdem Rio Tinto sein Führungsteam umstrukturiert und Simon Trott zum Geschäftsführer ernannt hat.

In den ersten Gesprächen mit dem Personal versprach Trott grundlegende Veränderungen und skizzierte später Pläne zur Kostensenkung und zum Verkauf von Vermögenswerten.

Seine Bereitschaft, so früh in der Rolle eine transformative Fusion zu prüfen, hat einige Investoren überrascht.

Ein Sektor an einer Kreuzung

Ob die Gespräche zu einer Einigung führen, bleibt ungewiss, aber ihre Wiederbelebung zeigt einen umfassenderen Wandel in der Bergbauindustrie.

Da neue Minen Jahre in der Entwicklung benötigen und mit Genehmigungs- und Kostenproblemen konfrontiert sind, bieten Akquisitionen einen schnelleren Wachstumsweg.

Gleichzeitig sind die Risiken von Skalierung, Integration und Bewertung groß.

Während sich die Weltwirtschaft auf Elektrifizierung und digitale Infrastruktur verlagert, verändert die strategische Bedeutung von Kupfer die Prioritäten des Vorstandsraums.

Für Rio Tinto und Glencore stellt sich die Frage, ob die gemeinsame Kraft diese Zukunft schaffen kann, ohne die Fehler der Vergangenheit zu wiederholen.

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