Wie ein spannendes Unternehmensdrama erhielt der Kampf um Warner Bros Discovery letzte Woche eine sensationelle neue Nebenhandlung, als Paramount Skydance, nicht loslassen wollte, mit einem 108,4 Milliarden Dollar feindlichen Gebot für das Studio-Gigant ein Comeback feierte – nur wenige Tage nachdem WBD einen Deal mit Netflix abgeschlossen hatte.

Paramount ging am Montag direkt an Investoren mit einem Tender von 30 Dollar pro Aktie für das gesamte WBD.

Netflix, dessen Angebot zuerst eintraf, hatte die Studio- und Streaming-Vermögenswerte des Unternehmens mit 27,75 Dollar pro Aktie bewertet, basierend auf einer Mischung aus Bargeld und Aktien.

Netflix hat eine Bar-und-Aktien-Übernahme der Studios und des Streaming-Geschäfts von WBD vorgeschlagen, ohne dessen Kabelvermögen, während Paramount das gesamte Unternehmen will – von den Warner Bros-Studios und dem Streaming bis hin zu CNN und Discovery.

Die Angebote kommen zu einem Zeitpunkt, in dem die Medienkonsolidierung das Wettbewerbsumfeld verändert, und das Ergebnis wird voraussichtlich alles beeinflussen – von Streaming-Preisen und Kinoveröffentlichungen bis hin zu Beschäftigung in ganz Hollywood.

Obwohl beide Unternehmen argumentieren, ihre Gebote seien überlegen, variieren die Auswirkungen je nach gewähltem Käufer erheblich.

Investoren, Regulierungsbehörden, Hollywood-Gewerkschaften und Verbraucherschützer wägen nicht nur den Wert des Deals ab, sondern auch die langfristigen Auswirkungen auf die Branche.

Wie sich die Angebote in Struktur und strategischer Absicht unterscheiden

Der Vorschlag von Netflix, der mit 27,75 Dollar pro Aktie bewertet wird, konzentriert sich nur darauf, die Kronjuwelen von Warner Bros. zu erwerben: seine ikonischen Studios HBO und HBO Max sowie die damit verbundenen Streaming-Geschäfte.

Die Kabelsender – darunter CNN, Cartoon Network und Discovery – würden in ein eigenes Unternehmen umgewandelt. Investoren würden 23,25 $ in bar und 4,50 $ in Netflix-Aktien erhalten.

Paramounts Angebot hingegen ist einfacher, aber umfassender.

Es bietet den WBD-Aktionären 30 Dollar in bar pro Aktie für das gesamte Unternehmen.

David Ellison, der Geschäftsführer von Paramount, hat argumentiert, dass die Übernahme von WBD Paramounts Streaming-Ambitionen dramatisch steigern und den Regulierungsbehörden eine sauberere, unkompliziertere Transaktion bieten würde.

Analysten stellen fest, dass der “Gesamtwert” beider Angebote nahe liegt, sobald Anpassungen vorgenommen werden, was Netflix weglässt.

Dennoch ist die reine Bargeldstruktur von Paramount für Investoren attraktiv, die angesichts der Marktvolatilität Sicherheit suchen.

Viele erwarten nun, dass Paramount sein Angebot erhöht, nachdem interne Berater signalisiert hatten, dass das Gebot über 30 Dollar nicht “das beste und endgültige” sei.

Auswirkungen auf Arbeitsplätze: Konsolidierung wird wahrscheinlich zu starken Kürzungen führen

Beide potenziellen Eigentümer behaupten, ihr Geschäft würde mehr den Arbeitsplatz sichern als die Alternative, aber eine Konsolidierung in diesem Ausmaß führt fast immer zu Entlassungen.

Die bestehende Fusion, die WBD schuf, hat bereits zu mehreren tausend Entlassungen geführt, und eine weitere Runde – sei es unter Netflix oder Paramount – scheint unvermeidlich.

Die Führungskräfte von Paramount haben angekündigt, dass sie über drei Jahre mit mindestens 6 Milliarden Dollar Einsparungen rechnen.

Analysten schätzen, dass dies bis zu 6.000 Stellenstreichungen in sich überschneidenden Film-, TV- und Unternehmensbereichen bedeuten würde.

Paramount besitzt außerdem ein eigenes Studiogelände, Kabelkanäle und Nachrichtenbetriebe, was zusätzliche Duplikatbereiche schafft.

Die Integration von Netflix, so Analysten, würde kurzfristig weniger gravierend sein.

Ohne einen eigenen etablierten Studiokomplex würde Netflix stark auf die bestehende Infrastruktur und Produktionsteams von WBD angewiesen sein, was den sofortigen Druck auf Kürzungen verringern würde.

Netflix hat jedoch erklärt, dass es Einsparungen von 2–3 Milliarden Dollar anstrebt, hauptsächlich durch Beschaffungs- und Vertriebseffizienz.

Im Laufe der Zeit könnte die Konsolidierung von Produktionseinheiten und Backoffice-Systemen die Mitarbeiterzahl verringern.

Hollywood-Gewerkschaften haben bereits gefordert, dass die Regulierungsbehörden das Angebot von Netflix blockieren, da es zu viel Macht in einem Unternehmen zentralisieren könnte, das als feindlich gegenüber Kinoveröffentlichungen gilt.

Sie erkennen jedoch an, dass eine Übernahme von Paramount ebenfalls zu Arbeitsplatzverlusten führen würde – nur potenziell an anderen Orten.

Was das Netflix-Angebot für die Zuschauer bedeutet

Eine Übernahme von Netflix würde den weltweit größten Streamingdienst mit HBOs prestigeträchtigen Angeboten und der umfangreichen Filmbibliothek von Warner Bros. vereinen.

Für die Zuschauer wirft dies drei große Fragen auf: Wie sich die Streaming-Pakete verändern könnten, ob die Kinofenster verkürzt werden und wie sich die Preise entwickeln werden.

Netflix hat seinen Abonnenten mitgeteilt, dass sich zunächst nichts ändern wird und HBO Max auf absehbare Zeit als eigenständiger Dienst weiterbestehen wird.

Branchenanalysten halten jedoch Bündelung für unvermeidlich. Die Integration von HBO-Titeln in Netflix’ globale Vertriebsplattform würde Netflix eine beispiellose Programmpräsenz verschaffen.

Co-CEO Greg Peters hat angedeutet, dass die Unternehmen irgendwann gemischte Abopläne einführen könnten und HBO-Originale unter die Preisklassen von Netflix bringen könnten.

Die größere Sorge für die Kinos ist, ob Netflix letztlich die Kinofenster für große Warner-Bros-Veröffentlichungen verkürzen wird.

Das Unternehmen bevorzugte historisch schnelle Streaming-Premieren und begrenzte Kinolaufzeiten.

Obwohl es sich verpflichtet hat, Warners etablierte Kinoverträge bis 2029 aufrechtzuerhalten, könnten sich langfristige Anreize verschieben.

Für Verbraucher führt die Konsolidierung typischerweise zu höheren Preisen.

Experten erwarten, dass die Abonnementgebühren für jedes Netflix-HBO Max-Bundle innerhalb von 12–18 Monaten nach Abschluss eines Vertrags steigen.

Was das Paramount-Angebot für die Zuschauer bedeutet

Paramount argumentiert, dass die Zusammenlegung des Studios mit Warner Bros die Kinoproduktionen erweitern und nicht verringern würde.

Paramount befindet sich derzeit an einem “existenziellen Scheideweg”, weil der Kauf von Warner Discovery entscheidend wäre, um dem Unternehmen beim Skalieren seines Direct-to-Consumer-Streaming-Geschäfts zu helfen, schrieb MoffettNathanson-Analyst Robert Fishman am Montag in einer Forschungsnotiz.

Ellison hat zugesagt, mindestens 30 Filme pro Jahr zu veröffentlichen – deutlich mehr, als beide Studios derzeit unabhängig produzieren.

Paramount besitzt CBS News und Dutzende von Kabelsendern.

Eine kombinierte Einheit könnte die US-Nachrichten- und Unterhaltungslandschaft neu gestalten, potenzielle Synergien schaffen, aber auch Befürchtungen über eine geringere Vielfalt bei Inhalten schüren.

Die Bündelung von CBS, Paramount+ und HBO Max in einem einzigen Abo könnte eines der größten Unterhaltungspakete der Branche schaffen – fast sicher zu einem höheren Preis.

Die Fusion würde Paramount außerdem eine breite Inhaltsbibliothek verleihen, die der von Disney ähnlich ist.

Analysten gehen davon aus, dass das kombinierte Unternehmen schließlich seine Streaming-Angebote unter einem einzigen Dach bündeln wird, wahrscheinlich die Paramount+-Marke zurückziehen und das Geschäft wieder um einen einheitlichen Warner-Paramount-Dienst zentriert.

Wie Regulierungsbehörden beide Angebote bewerten könnten

Beide Geschäfte stehen einer intensiven regulatorischen Prüfung, wobei Analysten sich darüber uneinig sind, welcher die besten Chancen hat.

Netflix hat 302 Millionen zahlende Abonnenten, verglichen mit 128 Millionen bei WBD und 79 Millionen bei Paramount.

Eine Zusammenarbeit zwischen Netflix und WBD würde die Firma als weltweit größte Streaming-Plattform erheblich stärken, was typischerweise ein großes Anliegen für die Regulierungsbehörden ist.

Wenn die Behörden YouTube und TikTok jedoch als Teil der Wettbewerbslandschaft betrachten, scheint der Marktanteil von Netflix deutlich weniger dominant zu sein.

Paramount glaubt, dass es einen Vorteil hat, weil es viel kleiner ist.

Doch die politische Dimension verkompliziert das Bild.

Trump ist seit langem kritisch gegenüber CNN und bezeichnet es häufig als “Fake News”, und einige Analysten vermuten, dass er es vorziehen könnte, den Sender in Paramounts Portfolio einzugliedern.

Paramount besitzt bereits CBS News, das kürzlich Bari Weiss – einen lautstarken Kritiker progressiver kultureller Trends – zum Chefredakteur ernannt hat.

Aus regulatorischer Sicht würde ein Angebot von Paramount wegen der Fusion zweier großer Hollywood-Studios Aufmerksamkeit erregen.

Aber jenseits der wirtschaftlichen Aspekte sind politische Überlegungen wichtig.

Trump sagte am Sonntag, er “werde” daran beteiligt sein, zu bestimmen, wer letztlich WBD erwirbt, was darauf hindeutet, dass er den Prozess über die Kartellbehörde des Justizministeriums beeinflussen könnte.

Oberflächlich betrachtet mag Paramount einen Vorteil haben: David Ellison ist der Sohn des Oracle-Gründers Larry Ellison, einem engen Verbündeten Trumps, und Jared Kushner, der Schwiegersohn des Präsidenten, gehört zu den finanziellen Unterstützern des Paramount-Angebots.

Die Quoten für Polymarket deuten auf nahezu gleich hin, mit jeweils 42 % Chance, dass Netflix oder Paramount bis Juni 2027 erfolgreich sein werden.

Der Ball liegt bei den Investoren von WBD, da sie erwarten, dass Paramount das Gebot versüßt

Die WBD-Aktien erholten sich am Montag um 9 %, nachdem Paramount sein feindliches Angebot vorgestellt hatte und damit den Rückgang von 9,8 % umkehrte, der am Freitag bei Netflix seine Vereinbarung mit dem Studio bekannt gab.

Paramount-Geschäftsführer David Ellison verbrachte den Dienstag damit, Warner-Investoren in New York zu treffen und sie zu drängen, das Management und den Vorstand des Unternehmens dazu zu drängen, sein Angebot gegenüber dem von Netflix zu bevorzugen, so mit den Gesprächen vertraute Personen.

Mehrere Teilnehmer verließen die Treffen in der Überzeugung, dass ein höheres Angebot von Paramount wahrscheinlich sei, berichtete das Wall Street Journal.

Warners Aktie stieg am Dienstag und Mittwoch im Verlauf der Sitzungen um etwa 4 % und wurde fast 30 US-Dollar pro Aktie gehandelt – knapp unter beiden Angebotswerten.

Diese geringe Lücke deutet darauf hin, dass Anleger glauben, dass mindestens ein Bieter mit einem verbesserten Angebot zurückkehren wird, sagten Hedgefonds-Manager.

Wenn Investoren bezweifelten, dass ein Geschäft abgeschlossen werden würde, würde die Aktie aufgrund des langen Zeitrahmens und des regulatorischen Risikos zu einem stärkeren Abschlag gehandelt werden.

Stattdessen deutet die Preisgestaltung auf Erwartungen eines schnellen Ergebnisses hin.

Die Aktionäre erwarten im Allgemeinen, dass Paramount sein Angebot erhöhen wird.

Eine behördliche Einreichung am Montag gab den bisher deutlichsten Hinweis darauf, dass Paramount bereit ist, mehr zu zahlen.

Darin schrieb Blair Effron von Centerview, der Paramount berät, Evercores Roger Altman – der WBD berät – eine SMS, um zu betonen, dass Paramounts vorheriger Vorschlag “nicht ‘Best and Final’” enthielt.

Effron meldete sich, nachdem WBD-Chef David Zaslav nicht auf Ellisons Nachricht vom 4. Dezember reagiert hatte, in der er seine Bereitschaft bekundete, noch weiter zu gehen, um eine Einigung zu sichern.

Sollte Paramount letztlich sein Angebot erhöhen, könnte WBD argumentieren, dass die Zustimmung zu Netflixs Deal dazu beigetragen habe, ein höheres Angebot von einem Konkurrenten zu gewinnen, was laut Analysten möglicherweise die Entscheidungsfindung unterstützt.

Die Aktien von Warner Bros. Discovery sind um fast 40 % gestiegen – von etwas über 21 Dollar vor den Angeboten auf knapp unter 29 Dollar.

Paramounts Gebot von 30 Dollar pro Aktie für das gesamte Unternehmen, einschließlich der Kabelsender, hat die Aktie über den durch Netflix vorgeschlagenen Wert gehoben.

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